养老金管理路在何方？ 公募建议“投资+制度”两手抓
上海金融报
近日，中国养老金融50人论坛对外发布《中国养老金融调查报告》和《中国养老金融发展报告（2017）》蓝皮书。报告显示，近几年，随着经济增速减缓和各种风险敞口增加，养老金投资收益率下降明显。蓝皮书则指出，“权益类投资收益虽然短期具有一定的不确定性，但长期来看，股票投资收益高于债券几乎是确定的，对于长期的养老金资产而言，养老金资产配置应该更加积极，增加权益类资产配置。同时投资范围也要进一步扩大。”
就此，业内呼吁增加权益类投资。作为养老金的主要管理方，公募基金也建议，养老金在投资范围上应更多元化。在公募人士看来，要保障养老金安全稳健运营，需进一步完善养老金投资体系的制度建设。
养老金投资应更多元化
据中国养老金融50人论坛秘书长、中国人民大学教授董克用介绍，受宏观经济下行及“金融去杠杆”政策影响，去年我国权益类和固收类市场双双走低，累及养老金投资收益率出现较大降幅。其中，企业年金全市场平均收益率为3.03%，创近5年来企业年金投资收益率新低；全国社保基金投资收益率仅1.7%，乃2001年以来年度收益率第三低。
对此，博时基金总裁助理耿红表示：“目前养老金投资收益并不低，企业年金基金市场化运作以来（2007年―2016年），平均年化收益率达7.57%，超过同期通胀率约4.66个百分点。全国社保基金成立16年来（2001年―2016年），基金权益投资收益额8227.31亿元，年均收益率8.37%，超过同期通胀率约6.04个百分点。”
不过，耿红也认为目前我国养老基金投资范围仍偏窄，“基本养老保险、企业年金和职业年金基金限于境内投资，具地域局限性，无法进行资产的国别配置，错失海外优质资产的投资机会。从投资品种看，基本养老保险、企业年金和职业年金基金集中在传统领域，包括一二级市场债券、股票、公募基金等。另外，众多新型投资领域，如PE/VC、不动产、期权、大宗商品、利率、汇率等都没放开。投资范围受限，导致收益规划、资产配置、风险管理、产品创新等行为受到相应制约，也阻碍了养老基金投资收益进一步提升。”
耿红建议，为适应国内养老金投资现实需要，应放宽投资范围，“比如放开资产证券化产品、沪港通、新三板、REITS、QDII、大宗商品（特别是黄金）等投资品种，基本养老保险、企业年金和职业年金基金放开境外投资，减少养老基金投资限制。”委托人可制定养老基金投资指引业内人士认为，公募基金具有低门槛、标准化、配置功能多样、运作规范等优势，满足个人养老金投资者单笔投资金额低、重视资产运作安全、投资品种和期限多样的需求，得到快速发展。未来，公募基金应在我国养老金配置中扮演重要角色。不过，目前国内养老金投资市场刚起步，养老型投资产品既面临广阔发展空间，也亟待更科学的规范指引。
中国证券基金业协会副会长钟蓉萨近日透露，证监会正牵头制定以养老金投资为主要目的的产品指引。
记者了解到，由于养老金涉及面广，各国在养老基金投资管理方面都有明确的法律法规限制，但主要解决基金运营层面的一般性问题和程序性问题，无法直接回答养老基金在投资运营中应承担多大风险，这使养老基金虽在运营层面存在诸多约束和限制，在实际运营过程中却有很大弹性。在天弘基金副总经理、首席经济学家熊军看来，为更好地促进养老基金投资，应由委托人就养老基金投资运营制定投资指引，把涉及投资政策的长期性、重大问题回答清楚，并把答案稳定下来。这样既可以把委托人从长期目标和短期目标的冲突中解脱出来，又能提高投资决策的专业水平，“首先，要明确养老基金的投资目标，如长期投资目标，可承担的最大波动风险、流动性风险等；其次，确定既定投资领域，如股票和债券的市场基准指数，在此基础上，进一步明确养老基金战略基准指数，即在理解各资产类别的基础上，确定基金在每个资产类别的长期平均风险敞口、允许的偏离幅度等；最后确定基金的业绩评价标准，把承担风险带来的回报和投资管理人以自己能力创造的回报区分开来。”
对于未来养老金投资制度体系建设，耿红表示，应完善养老金法律体系、设计各方相互制衡的制度设计和监管体制；养老金管理机构应构建专业团队，打造先进风控管理系统，保障养老金安全稳健运营。
