作者：赵广钰、郑罗通 南华期货
7月中旬以来，苹果期货价格经历一轮连续上行行情，主力合约上涨将近30%。经历此前多轮上涨，当前期价处于苹果期货上市以来的高位，许多市场人士对当前期价是否合理抱有疑虑，对此我们从以下几个角度分析。
一、早熟苹果涨价
7月以来各个产区早熟苹果纷纷上市，从各地早熟苹果交易情况看，各地早熟苹果都有不同程度上涨，区域之间、不同品质的货源存在一定分化，山西地区因受减产和桃价涨幅较大影响，苹果收购价涨幅较为明显，陕西洛川、宜川、渭南等地的嘎啦果较去年同期上涨了15%―40%，胶东半岛嘎啦果今年质量较好且数量不多，价格上涨0.5―1元，涨幅较大。接来下一周陕西地区早熟富士红将军将逐步下树，从目前产区订货价格看，红将军价格涨幅较小，较去年上涨0.3-0.5元/斤，低于市场预期， 但随着大量交易开始，价格也将随行就市发生变化。早熟果价格上涨验证减产价涨的逻辑，刺激行情逐步走高，但红将军开秤价格低于市场预期给晚熟富士开秤价带来隐忧。
二、苹果生长期天气不利于黄河故道地区果实膨大
8月以来，陕西、山西南部、河南部分地区持续高温少雨，这些地区正是我们苹果密集种植区，在我国苹果产量中占比约50%，不利天气环境对正处于果实膨大期的苹果造成果子发育缓慢，个头小于往年同期的负面影响，从而造成减产损失，近几天该地区连续数日降雨，将一定程度上缓解旱情。其他主产区如山东地区、甘肃地区自坐果以来总体上风调雨顺，果子生长发育良好，苹果品质和个头都好于去年，若卸袋后上色环节天气良好，山东地区优果率将明显好于去年。
三、期价高位运行给期现套利带来较大机会
当前AP1810期价11447元/吨折合山东80#一二级价格收购价约为4.2―4.6元/斤，较去年收购均价3..2元/斤上涨1―1.4元/斤，较为充分体现减产对收购价上涨的影响，也给期现套利带来潜在机会。通过此前市场对制作交割品的实践，市场上许多贸易商对制作交割品表现出较高的积极性，且新果下树期，许多苹果次生产区如咸阳、灵宝、牟平等地将成为果商制作交割品的货源地，交割品成本洼地将进一步得到挖掘。
四、交割问题或导致远月合约仓单抛压加剧
苹果交割品质量要求和现货习惯存在一定差异，交割品综合成本高于交割品市场价格，大多情况下，买方接货后在现货市场上往往只能折价变现，因此买方于交割月接货后最理性的选择是继续抛至远月，在目前市场上各方组织货源参与交割意愿强烈的情况下，预计远月将有较为明显的仓单抛压。
综合各种因素来看，我们认为期价充分反映减产利多，目前处于合理区间上部，但新季存在潜在的大量仓单，会给盘面带来较大下行风险，建议逢高布局中线空单。
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