本周，美联储货币政策会议万众瞩目。市场普遍美联储将在本次会议上升息25个基点，且政策前景成为关注焦点。与此同时，美联储主席鲍威尔将在新闻发布会上讲话，且FOMC的预测可能将比升息本身的影响更大，或使美元重获上涨动能。与此同时，还需持续关注中美贸易局势的进展，以及英国脱欧谈判的相关消息，这将对市场风险情绪产生重要影响，从而影响金融市场走势。此外，自美国与墨西哥率先达成“贸易协定”后，美国和加拿大的谈判却并不顺利，双方依然存在较大分歧，谈判一再延期，若9月底前难以达成协议，则将对市场情绪及加元构成打压。
一、行情回顾
图1：COMEX黄金主力合约日K线图
数据来源：文华财经
9月6日中美贸易摩擦再度升级，受特朗普对中国2000亿美元商品关税提升至25%消息的影响，美元一度回升。虽然于9月13日美国邀请中国重启贸易谈判，中美两国的贸易冲突得到了缓和，同时削弱了美元作为避险资产的吸引力，黄金一度反弹，但是在9月14日最后交易时段周五夜盘，发生了大逆转。随后2000亿美元商品关税以10%而非25%的税率征收，优于此前市场预期，同时中国对美国的反击也较为谨慎，市场对美中贸易紧张局势的担忧减弱，削减了美元的避险吸引力，美元指数跌破94关口，创7月9日以来新低，因全球风险意愿回升，新兴市场货币多数有所起色。市场也消化了美联储进一步加息25个基点的预期，这使得美元指数难以获得动能继续走强，黄金稳步回升，9月20日升至近一周最高。当前金价陷入区间震荡格局，需要突破 1220 阻力位才能确认市场底部已经到位，短期走势仍将受到本周美联储加息以及空头的压制。
二、美经济数据分析
图2：美国Markit制造业和服务业PMI指数
数据来源：Wind
美国Markit制造业和服务业PMI指数喜忧参半，9月制造业PMI指数超预期为55.6，较8月份的54.7上涨，此前经济学家预计为55；9月份的服务业PMI指数为52.9，较8月份的54.8下跌，录得18个月以来的低位，经济学家此前预计为55。 然而，黄金市场对此数据反应平平，主要还是跟随美元的走势，美元上涨黄金下跌。目前美元也开始恢复涨势，金价再度呈现下跌态势，空头将卷土重来。由于全球贸易紧张关系的担忧，美元仍作为避险货币获得青睐，从而削减了对黄金的支撑。我们预计短期黄金依然维持在1200美元上下震荡，内盘方面继续关注金银比的回落。此外，随着本周美联储议息会议的召开，加息几乎板上钉钉，短期内黄金多头压力巨大。图3：美国CPI和核心PCE同比
数据来源：Wind
通胀方面，美国8月CPI同比录得2.7%，较7月下降了0.2个百分点，为连续第12个月在2%以上，7月核心PCE同比录得1.98%，显示美国通胀持续上升且名义通胀水平连续12个月在2%以上、核心通胀水平正在接近2%目标位。
本周美国将举行议息会议，联储将公布利率决议。加息25个基点应该毫无悬念，但市场对今年加息4次或以上的预期从79.3%下降至76.8%。此次利率决议后FOMC还将公布点阵图以及对2021年美国经济增长、通胀和目标利率的初步预测，或为明年及更长期的加息计划提供更多线索。另外美联储主席及其他官员的讲话也将成为焦点。图4：CFTC持仓情况
数据来源：Wind
根据美国期货交易委员会（CFTC）发布的最新数据，对冲基金和基金经理持有的COMEX黄金期货净空仓规模有所上升，投机客已经连续六周持有黄金净空仓。截至9月18日当周，截至2018年9月18日当周COMEX黄金持仓报告显示，非商业多头持仓197797手，减少570手，非商业空头持仓208641手，增加2684手，非商业净持仓由上周净空头7590手变成净空10844手，净空增加3254手。全球最大黄金 ETF-SPDR GOLD TRUST 9月24日持仓较上一交易日不变，当前持仓量为742.23吨，创2016年2月20日以来新低，这些都反映了市场的看空情绪。在美元高企的压力之下，黄金CFTC和ETF市场的表现也不尽人意，无疑对金价走势有所压制。
三、套利机会
图5：内盘金银比价
数据来源：Wind
目前内盘金银比价从阶段高点有所回落，白银今年的下跌幅度几乎是黄金的两倍，加上黄金ETF持仓量的减少，从侧面来说，要谨防黄金的后市补跌。前期黄金的反弹，更多的是前期空头的获利平仓所构成的，后市若回补空头仓位，黄金仍将承压。从周线来看，沪金未来形势也不容乐观，沪金目前的周线运行区间在270元/克-263元/克，白银在突破上方关键压力位3440元/千克后，后期有望继续走高，可以尝试逢高做空金银比。图6：伦敦现货金银比价
数据来源：Wind
COMEX黄金一直围绕在1200美元/盎司关口附近震荡，而低迷的白银表现更差。金银比上涨至84上方水平，为2008年以来的较高水平。贵金属市场和基础金属市场双双承压，打压白银表现。除了6月份金银比短暂跌破上升通道的下界，金银比仍旧处于历时2年的上升通道中，投资者可以密切关注高位做空金银比的机会，当金银比再次触及通道的上界时，可以尝试做空，第一目标位是通道的下界，第二目标位 70，第三目标位 65。
四、总结与展望
上周中美宣布对彼此的进口商品加征新一轮关税，于本周一生效，不过由于税率低于市场预期，贸易战忧虑降温。然而，有消息指中国已取消原定本周与美国进行的贸易谈判，并且在美国11月中期选举前不太可能与美国进行实质性谈判，贸易战局势于短期内应该不会有大的起色。目前必须非常小心地对待黄金，因贸易紧张局势的任何升级都对它不利。而且美国关税实际上会改善美国的贸易收支，提振美元并因此打压金价。
技术面看，目前黄金空头依旧占据优势，多空于1200关口来回拉锯，表明多方力量尚不足够强劲。近期黄金多头需再度攻克1200美元/盎司目标，并进一步突破1220美元/盎司，方能逆转跌势。目前黄金还是空方占据优势。
