综述与观点：
锌：现货供给“偏紧”逻辑仍存、价格短期维持强势
一周综述：上周沪锌1811合约自低位20300快速反弹至21800元/吨；上周LME锌期货库存回落至21.18万吨，注销仓单占比回落至21.54%，现货贴水至23美元/吨，国内三地现货库存小幅回升0.41万吨至11.28万吨，保税库CIF溢价回升至335美元/吨。上周现货即期进口窗口大幅打开、进口锌流入致上海地区库存小幅回升、周内现货升水（对1810合约）回落至260元/吨、1-3月价差915元/吨上下；上周，进口TC持稳于70~80美元/干吨，听闻少部分成交于85美元/吨；国产精矿（南方：50%）加工费暂稳于3800~4000元/吨、国产精矿（北方：50%）小幅回升至4100~4300元/吨。
上周锌价快速上行：
、近一段时间，宏观层面最大的风险无疑是中美贸易争端再度升级，而周内美国最终宣布对2000亿美元商品征加10%关税于9.24号生效，且于2019.1.1关税上调至25%，市场解读为“靴子落地”且显著弱于此前美方强硬姿态、美元持续下挫：9月加息已被市场消化、美国对中关税措施不及市场预期的严苛则美元避险需求短暂退却、中期看市场已开始交易美国经济在减税政策刺激脉冲上行后或继乏力，阶段性的弱势美元有利于金属反弹、1809合约交割，市场短暂犹豫后逻辑仍延续当前可交割货源偏紧及9-10月产量增有限：近期，受锌价反弹及加工费继续回暖影响，此前，市场预期价格或因冶炼利润改善、产量预期增加而在1809合约交割后重回跌势（在偏弱氛围下此预期容易形成共识），而在当前市场现状下冶炼利润改善会否致使9月开工率回升的担忧更容易形成一致预期，则即便09合约交割后交割压力暂缓，近月或仍具备高向上推升基础。
中期看：当前，处于海外精矿加快释放阶段、矿端短缺故事步入尾声、终端需求偏弱则：矿端宽松-冶炼产能不存在瓶颈-精锌供给压力降长期施压锌价。目前，进口TC已回升至70-80美元/干吨供给增速释放逐步兑现、国内TC亦呈较快回暖之势，预计下半年加工费将大概率呈现进口带动国产TC 继续上行，此时即便出现预期减产但更容易诱发加工费上行，减产会受到利润改善驱动而复产，TC趋势上行、精矿成本重心下行；短期：可交割货源有限、注册仓单量低支撑近月价格高位震荡。
后市展望：短期交易重点：1、利润改善刺激下的产量回升至少目前还未出现且大概率在9月难以出现则近月甚至1810短期仍据此强势 2、在利润回升刺激冶炼开工率回升预期形成仍面临一波三折，至少短期仍看到现货升水显著下行3、短期，虽保税区CIF溢价已回升至335美元/吨但现货进口窗口仍打开（目前盈利200元/吨）、同时LME库存21万吨、现货贴水20美元/吨，进口锌持续流入可以相当程度缓解当前 “紧而不缺”的现状，短期价格继续上行空间保持谨慎， 1811合约关注22000一线压力.
铝：自备电厂政策落地、价格短期反弹
一周综述：上周沪铝1811合月自14400反弹至14700元/吨，现货贴水20元/吨附近，现货市场则表现出逐渐回暖的态势，假期备货及旺季消费回暖预期刺激下游增加采购。8月，受海外新兴市场危机暂稳及市场对美国强势经济担忧美元受挫影响，此前过度悲观的市场情绪得以适当修复，同时伴随价格驱动重回成本推升逻辑主导价格反弹。
当前，新增产能仍受利润及自备电厂合规性制约投放缓慢，需求边际放缓但略快于产量增速，直接体现在社会库存去化虽一再放缓但仍在持续去化。截止9.20号据SMM数据显示8地库存162.3万吨，环比上周四回落5.3万吨。
9月以来，价格持续下跌主因：、俄铝或最终解除制裁、吕梁地区大概率将不纳入限产范围、实施差别化错峰生产，严禁“一刀切”、 “环境行为特别优秀的企业，免予实施错峰生产”等此前市场热议的焦点问题大概率将落空，预期受挫；、同时，虽然近期铝厂经历成本上行与铝价下跌双重挤压但广西、云南等地新增产能仍在陆续释放
上周价格反弹：、氧化铝成本驱动上行因子短期弱化：巴西海德鲁氧化铝复产预期渐浓，虽然未有明确复产时间表；另一方面，采暖季限产预期减弱，错峰生产期短缺预期渐弱， 氧化铝“内忧外患”之下价格虽坚守高位但短期难以进一步大幅上行 、此前，吉林省公布自备电厂缴纳政策性交叉补贴0.15元/度，市场一度疑虑因力度较大年内会否全面展开；上周，山东地区出台了关于完善自备电厂价格政策的通知，明确自备电厂企业应按自发自用电量缴纳政策性交叉补贴，同时要缴纳政府性基金及附加，另外并网自备电厂按自发自用电量收取系统备用费，致使当地自备电铝企电力成本将提供600-1000元/吨左右，山东地区正式征收具有标杆性意义，价格短期反弹或主要来自于自备电厂缴纳政府性基金及其附加及政策性交叉补贴等此前预期的政策落地引发的成本回升推动。
后市展望：后期，明显驱动缺乏，虽成本仍具支撑但目前缺乏进一步催化因子，价格或短期宽幅震荡，1811合约关注14800一线压力。
锌：消费预期转淡、库存去化放缓
一、供应分析
本文首发于微信公众号：中辉期货。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
