一、国储拍卖火爆 去库存力度空前
2010 年国庆节前最后一周国储拍卖成交 347 万吨，较上周降低 20 万吨，随着新粮上市国储拍卖逐步接近尾声。本年度合计成交 8646 万吨。而从国储库存上看，目前国储还有 9267万吨玉米库存，与两年钱巅峰的 2 亿多吨相比库存下降还是相当可观的。
来源：东兴期货研发中心
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二、超常拍卖的结果终端客户库存充裕 期货仓单待价而沽
随着拍卖而从目前看销区玉米库存十分充裕，销区的玉米库存呈现反常的新粮上市前的充裕，这也给新粮集中上市带来收购压力。目前也是在为之前一致性看涨预期买单的时候，市场整体将开始消化下游库存的周期。
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另外从期货注册仓单来看，由于今年夏季市场不断炒作需求良好供给缩减的题材， 令套保需求大增，也造成了注册仓单的居高不下，现在市场人士也在纷纷预测 9 月上接货的多头迟迟不肯提货有可能在找 1 月或者 5 月上的卖出交割机会，这也给投机盘带来一定的压力。
来源：大连商品交易所，东兴期货研发中心
三、天气前差后好上市略有推迟 平衡表显示继续挖库存
今年就农户收获的进度看，吉林、黑龙江较去年晚 10 天左右，长春周边农户国庆节后才刚开始收获，黑龙江玉米收割工作未结束，东部地头粮收购还在进行中。受本年度四月末播种期干旱影响，玉米收购推迟（补苗二茬苗以及出苗晚）。华北：大户囤棒子的情况依然较多，价格略涨。山东粮点收购价格在 1700-1740，企业折干挂牌一般在 1840-1880（扣量较大）。目前气温较高，企业也难以做大库存。而从往年的季节性来看，除了短缺明显以及国储托市力度较大的年份，现货市场的下跌还未真正开始旺旺在 12 月-1 月市场才会真正见底。
来源：东兴期货研发中心
从国内玉米的供求看，2018/19 年由于种植面积未能有效增长继续维持与上年水平的玉米产量，而从需求看尤其工业消费连年上台阶成为玉米去库存的主力，而饲用需求继续维持主导地位，这样供需缺口有望在本年度继续挖库存，这样决定了玉米市场的操作基调上还是以逢低做多为主。
来源：国粮中心
四、玉米淀粉开工率良好 原料库存不高
从深加工企业的玉米开工来看呈现旺季不旺淡季不淡的格局，整体保持较高水平， 新上马以及即将上马的新产能暂时未对行业利润行成太大的冲击，反而是需求的支撑令深加工企业行业利润维持相对良好的正向反馈，这也给淀粉价格带来支撑。
来源：国粮中心，东兴期货研发中心
来源：国粮中心，东兴期货研发中心
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淀粉的现货层面看，滨州金汇玉米淀粉 2520 元/吨；恒仁 2540 元/吨；大宗 2540元/吨；安徽金玉米 2570 元/吨；中粮 2300-2350 元/吨平水盘面。淀粉陈粮成本在 2280受到较大支撑，新粮成本在 2200 受到支撑。可在玉米见底后或 2250 附近逐步做多淀粉。
五、操作机会分析
玉米市场的现货压力尚未完全释放，开始进入新粮上市高峰期。市场普遍库存较大， 对新玉米收购意愿较低，尽管港口因价格较弱上市量较低，但企业仍无上调价格打算。温氏海大等大企业已经将库存做到春节前。产地中型库点也都备有陈粮库存，对资金存 在一定的占用和压力。目前黑龙江东部玉米干粮集港目前成本可做到 1700 元/吨，和港口主流价格存在一定差价。这部分差价是否能影响港口主流价格仍要看购销双方的博弈。目前收购主体的心态开始显露，收购意愿较低（中粮锦州仍未开秤），现货市场整体相 对清淡。
新粮现货将进入上市高峰，从目前至 11 月中旬价格进入下跌期。具体跌幅看是否会因高库存导致踩踏。01 合约可关注 1850 附近低位做多，若有效突破 1900，可进行对锁保护盈利；同时可以选择 05 合约，而 1-5 价差目前看仍有偏高的可能，如果缩小至80一线移仓将十分可行。
