文 / 微笑的刺客 (微信公众号/期7货小师妹）
昨天苹果1910合约挂牌交易，苹果期货正式开始两种不同规则合约同时交易的时段，对于不同交割规则的苹果期货应该如何把握，笔者今天试着解析一下，供大家参考。
“老”合约：1811、1812、1901、1903、1905、1907。
“新”合约：1910。
影响旧合约的主要因素
众所周知旧合约继续执行原来的交割标准，博弈的焦点从产量预期逐步转到消费、库存和仓单。产量的减少造成今年的苹果开秤价格明显高于去年，这个问题不再累述，因为前面的很多文章都分析过。
1、消费
苹果去年很多地方也减产，以山东为例，去年优质果的收购价格并没有低于今年，山东蓬莱最高收购价格曾经到过7元/斤，今年由于出口受限，很多收购商没有进入抢货大军，整体消费环境不如去年，贸易商在连续多年赔钱之后不再贸然进入市场，整体看优质果的价格并没有整体提升。
终端市场上三级果的消费量一直是最好的，因为在普通市场百姓选择价廉物美的商品更符合实际，今年三级果收购成交好于去年，以山东为例，普遍上涨5-8毛/斤，刚性需求得以体现。
旧合约标准国标一级，执行的标准是贸易流通中的一级半标准，由于期货交割果并不能产生交割溢价，所以整体上要参照现货一二级的价格来定价，2018年度10月以前消费的都是2017年产的苹果，后期山东的冷库还有剩余，可见消费近几年苹果消费的低迷，虽然整体上进入8月以后苹果价格有所上涨，但还是不能补上前期高价收购的成本，这也是造成今年果商谨慎的重要原因。
整体看，苹果消费一直处于下降趋势，未来要关注的焦点集中在宏观经济形势，以及苹果出口的闸门是否再度放开等关键因素，贸易战不仅是中美之间的利益之争，也捎带上了中国周边的一些水果出口地，所以在国内消费基本稳定的情况下，国外需求也是应该时刻关注的变量。
2、库存
今天霜降，对于这个节气做苹果产业内的人相对了解，霜降前后直接影响苹果的品质，尤其是对苹果的硬度和表光等物理指标影响巨大。所以一般的好苹果都在霜降之前完成入库，这样的苹果能够储存的时间更长久一些，品质得以保证，相反霜降之后很多不愿意自己入库的果农可能会降价处理一些苹果，市场会迎来一年中的收购价格低点。
今年的苹果入库率应该是近几年最低的，主要原因一是减产、二是去年入库后期赔钱者居多，所以今年抓紧卖货的居多，不存货也是今年较为流行做法。根据目前的统计数据来看，西北入库率不足4成，山东入库没有结束，但总体也不会超过6成，全国整体库存在5成左右，也意味着今年的苹果价格将在相当长的一段时间维持库存低位，供给端偏紧的现象难以解决。
3、仓单
苹果期货1910合约以前的各个合约主要的定价权不出意外只能在山东，而山东由于库存容量为全国之最，“炒货”也算传统项目，所以今年山东苹果参与期货交割的数量―仓单数直接决定了苹果期货价格的上下限。
今年山东的优果率好于去年，但是由于收购期的收购价格普遍高于预期而且期货盘面也缺乏合适的套保机会，所以除了一些有期货持仓、愿意尝试交割的人之外，很少人主动去按照期货标准去收购现货，这就造成对于苹果这种季产年销的农产品(000061,股吧)在做仓单成本最低的季节，仓单数量并没有大幅增加。
有人问车板交割的成本更低，为什么10合约走车板的并不多，笔者认为一是时间比较紧张，二是期货实在没有给出合适的价位进行套保；错过了低成本车板的最好时机，以后的交割成本也不会因为是车板交割就降低很多。
仓单数量的多少，直接决定了盘面套保的力量大小，制作仓单的价格也成为期货博弈的价值中枢，不会偏离太远。
消费、库存和仓单，旧规则合约的主要变量，抓住这三点就抓住了行情的主要变量，三者方向一致就可以大胆持仓。
目前，苹果老合约已经从高位回调，进入平台整理阶段，整体看市场已经从前期的狂热走向温和，以季节性来分析，11月前后是苹果上市的集中期，也是产地最为忙碌的时期，谁能在这个时间节点精耕细作，找到性价比更合适的苹果作为储备，将在未来的博弈中占据主动。
新季合约的探索之路
昨天，1910挂牌上市，盘中振幅接近10%，盘中一度接近跌停后大幅反弹，市场对于新合约规则还有一个适应的过程，未来焦点可能主要围绕理化指标的一些变化上。
1、硬度
10月1日至次年2月20日入库硬度7kgf/cm2，出库硬度6.5kgf/cm2，分别比原来规则提升了0.5 kgf/cm2，新的交割标准对于硬度是不设升贴水的，有传言提高硬度是为了防止一些地区的苹果交割故意提高门槛，如果想在1910合约进行交割，我的建议是先弄清自己手中的苹果到底在硬度方面是否合格，再测算一下符合这个的硬度的苹果主要产在哪里，不打无把握之仗。
2、质量允许度
升贴水的出现让业内人士普遍看好，这个做法更符合贸易实际，但直接造成了在交割的时候容易出现跨级升贴水的认定问题，所以只有掌握升贴水的内涵实质，更细致的研究合约的每一个字，才能有的放矢的交易。
3、厂库交割
新增厂库交割，是不是代表信用仓单有了用武之地，交割库的信用背书更加重要，那么交割库会怎么做？与传统的仓库交割相比：厂库交割有效降低了成本，便于现货商特别是交割库参与，同时也增加了提供信用的交割库的责任，可以说成为厂库交割单位的交割库在苹果交割中的作用将更加明显。
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