高级分析师 胡华钎 从业资格证号：F0285606
随着中国和欧美股市暴跌，美元指数走强，人民币贬值，金融市场避险需求急剧升温，并进一步蔓延至大宗商品市场，胶市极度悲观情绪升温，令基本面较弱的胶价暴跌。其中，沪胶主力RU1901合约期货价格大跌4.18%至11340元/吨，并跌破11500至12800元/吨的震荡区间下沿线，成交量增加了31.4万手至60万手，持仓量增加了20018手至348540手，沪胶总资金明显流入。
一、天胶下游需求继续走弱
中国汽车产销量已经连续三个月下滑，预计10月份进一步走弱，传统“金九银十”旺季彻底落空。中国汽车工业协会的统计数据显示，2018年9月中国汽车产销量分别为235.6和239.4万辆，同比分别下滑11.7%和11.6%，环比分别增长17.8%和13.8%，1-9月中国汽车累计产销量分别为2049.13和2049.06万辆，累计同比分别增长0.87%和1.49%。9月中国重卡销售7.6万辆，同比下滑25%，1-9月累计销售89.42万辆，累计同比增长2%。此外，全国乘用车市场信息联席会的最新数据显示，10月前三周乘联会厂家零售数量约41987辆的日均水平，同比下滑高达24.8%。
另外，中国橡胶进口再度下滑也在一定程度上反映了在外部环境恶化的大背景下中国橡胶行业需求走弱的现实。中国海关总署公布的数据显示，2018年9月份，中国天然橡胶（包括胶乳）进口量大约21万吨，同比下滑8.7%，环比下滑12.5%；合成橡胶进口量大约40万吨，同比下滑6.98%，环比增长8.11%；1-9月中国天然橡胶累计进口大约185万吨，累计同比下滑8.5%；中国合成橡胶累计进口大约327万吨，累计同比增长5.9%（参见图一）。
图一：中国橡胶进口同比再度下滑（单位：万吨、%）
数据来源：中国海关总署、国投安信期货
二、天胶主产国供应继续下滑
ANRPC最新公布的数据显示，2018年9月，东南亚主产国天胶产量约1052.8千吨，同比下滑4.65%，环比下滑3.65%；1-9月东南亚天胶累计总产量约8555.2千吨，累计同比增长0.40%。其中，泰国产量384千吨，同比下滑14.67%；印尼产量294千吨，同比增长0%；马来西亚产量55千吨，同比增长5.36%；越南产量120千吨，同比增长20%；中国产量108千吨，同比下滑4.93%。目前，东南亚天然橡胶主产国仍然处于季节性的高产期，中国将于11月中旬以后陆续进入停割期，因而中国橡胶供应端出现较大好转至少得在11月份。
三、天胶现货库存继续大降
目前，青岛保税区橡胶总库存加速回落，尤其是天然橡胶库存已经跌至历史低位。截至2018年10月16日，青岛保税区橡胶总库存减少了5.06万吨至11.2万吨，环比继续回落31.12%，其中天然橡胶库存减少了2.1万吨至5.21万吨，环比继续回落28.73%；合成橡胶库存减少了2.95万吨至5.63万吨，环比继续回落34.38%（参见图二）。主要原因很可能在于，9月中国橡胶进口同比下滑，9月中旬以来轮胎开工率逐渐回升，RU1811合约临近交割，沪胶主力基差缩窄，加上20号胶上市预期，套利机会明显减少，期现套利活动萎缩，尤其是非标套利活动等。
图二：青岛保税区橡胶库存进一步大降（单位：万吨）
数据来源：wind、国投安信期货
综合来看，目前中国“内忧外患”，整体外部环境欠佳，而天然橡胶“供需两弱”，需求走弱更甚于供应下滑，而现货库存下滑并未能有效支撑胶价，毕竟上期所天胶期货库存节节攀升。此外，沪胶基差方面更令投资者“头痛”，远月合约高升水令多头退却，近月贴水令空头犹豫（截至29日收盘主力RU1901合约升水缩窄至865元/吨，远月RU1905合约升水缩窄至1185元/吨，而近月RU1811合约贴水235元/吨。）因而，建议投资者短线操作，谨慎投资者观望为宜，产业投资者以套利为主。
