现货压力尚未完全显现
2018/2019榨季广西普通糖料蔗收购首付价格为490元/吨，较上榨季仅下调10元/吨。490元/吨的甘蔗收购价对应的广西制糖企业生产成本为5800―6000元/吨，个别成本控制好的制糖企业可以降至5400―5500元/吨。但目前广西新糖销售价格约5100元/吨，在榨季初期糖厂已经面临亏损。在榨季生产期间糖厂一方面需要及时兑付农民的蔗款，另一方面要维持生产，资金链非常紧张。而且2017/2018榨季糖价下跌使得糖业亏损较为严重，糖企在本榨季资金压力更加严峻。
糖厂经营举步维艰，迫于资金压力，糖厂只能选择低价销糖以求快速回笼资金。但随着开榨糖厂数量增加，现货压力将加剧。从近7年全国月度平均产糖量来看，到1月份产能才达到峰值。而且今年过年较早，2月5日便是春节，这也意味着到去年12月份过后，下游企业春节备货基本结束，此时制糖企业资金紧张，现货供应量最大化，但需求是有限的。现货价格下调将带动期货价格下跌。
原糖尚未体现油价下跌利空
由于全球食糖产量飙升导致供应严重过剩，去年原糖价格一路下跌。但是阻止糖价进一步下跌的是巴西糖厂将更多甘蔗用于生产乙醇，制糖比例从47%下调至35%，巴西食糖大幅减产。但在去年10月份后，原油价格从70美元/桶开始持续下行，目前已经跌至42美元/桶附近。与油价挂钩的乙醇价格同样出现暴跌，制乙醇相对制糖的盈利优势大幅缩小。但是由于巴西目前正处于2018/2019榨季生产尾声，原油价格下跌对其食糖产量影响较小，进而对原糖价格影响并不算大。
但是到2019年4月份后，巴西新榨季开始，届时原油与原糖价格之间的相关性将加强，巴西生产商或重新青睐生产食糖，使其产量回升。目前的原糖价格尚未体现原油价格下跌的利空。
印度与泰国生产情况良好
巴西2018/2019榨季生产已经接近尾声，减产大局已定，因此全球产量焦点转移至北半球的主产国。在上榨季印度与泰国食糖产量分别增加50%和46%，直接导致原糖价格暴跌。目前市场预期这两个国家将在2018/2019榨季出现不同幅度的减产，目前两国已经进入榨季生产阶段。随着生产进度的发展，产量的调整或影响原糖价格。
数据显示，在2018/2019榨季，截至2018年12月15日泰国总计46家糖厂开榨，同比增加4家；累计压榨甘蔗约1394万吨，上榨季同期约为636.6万吨；累计产糖119.85万吨，上榨季同期为49.6万吨；出糖率从7.79%提高至8.6%。截至2018年12月15日，印度共计462家糖厂开榨，产糖705万吨，较上年同期的690万吨增加2.1%。就目前而言，印度及泰国生产情况良好，是否如市场所预期减产还有待验证。
（作者单位：华泰期货）
