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核心观点
国际市场，1月马棕库存高位回落，但仍超过300万吨，MPOB报告利多影响有限，油脂承压运行。
国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存持续下降，油脂整体供应仍充足。下游消费，油脂进入消费旺季，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，节后消费转淡，料油脂价格高位震荡，关注东南亚棕榈油减产幅度。
展望：震荡
主要风险：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。
01
马来西亚1月棕榈油库存高位回落，MPOB报告利多影响有限
1. 1月马来西亚棕榈油产量降幅不及预期
根据马来西亚MPOB局统计数据显示，马来西亚1月份棕榈油产量为1,737,498吨，较上月1,808,038吨下降3.9%，较去年同期1,586,646吨增10%。产量高于预期，报告出台前市场预期为161万吨，环比减少10.9%。
2.1月马来西亚棕榈油出口需求旺盛，数据亮眼
根据马来西亚MPOB局统计数据显示，马来西亚1月份棕榈油出口量为1,676,442吨，较上月1,383,307吨增21.19%，较去年同期1,513,239吨增11%。出口高于预期，报告出台前市场预期为156万吨，环比提高12.4%。本月马来西亚棕榈油出口至中国印度欧盟均大幅增加。具体来看，1月出口至中国为317,212吨，环比增加18%；出口至印度为318,342吨，环比增加12%；出口至欧盟为243,455吨，环比增加161%。
3.马来西亚1月底棕榈油库存高位回落
2019年1月份马来西亚棕榈油库存下滑，因为需求增加而产量下滑。不过库存水平仍然高于300万吨。根据MPOB的数据显示，2019年1月底马来西亚棕榈油库存为3,00,169吨，较上月3,215,052吨下降6.69%，较去年同期2,547,680吨增加18%。库存低于预期，报告出台前，市场人士预计1月底库存可能达到307万吨，环比减少4.7%。
综上，1月棕榈油产量环比下滑4%至174万吨，出口大幅增长21%至168万吨，1月末棕榈油库存环比下降7%至300万吨。需求增加而产量下滑导致库存下降，但库存仍超过300万吨，1月MPOB报告利多影响有限。
2月产量方面，由于2月天数较少，预计产量将继续下滑，西马南方棕油协会(SPPOMA)发布的数据显示，2月1日-10日马来西亚棕榈油产量比1月份同期降47.41%，单产降48.2%，出油率增加0.15%。出口方面，1月出口超卖，2月出口量或回落，船运调查机构ITS发布的数据显示，2019年2月1-10日期间马来西亚棕榈油出口量为393,353吨，比1月份同期的451,845吨减少13.0%。因此，进入2月，马棕产量继续下降，期末库存或将下降，利多油脂价格。
02
节后消费阶段性转淡，油脂库存降幅将收窄
1.节后油脂消费转淡，棕油库存或进一步增加
节后油脂市场处于需求淡季，需求方面大打折扣，预计国内棕榈油库存进一步增加的可能性仍较大。截至1月30日，全国港口食用棕榈油库存总量64.07万，较昨日64.24万吨降0.3%，较上月同期的44.18万吨增19.89万吨，增幅45%，较去年同期65.75万吨降1.68万吨，降幅2.5%。
2019年1月进口量预计60-63万吨（其中24度45万吨，工棕15-18万吨），较上周预估值持平，2月进口量预计36万吨（其中24度24万吨，工棕12万吨），较上周预估值降5万吨，3月进口量预计33万吨，（其中24度20万吨，工棕13万吨），较上周预估值降5万吨。
2.备货结束，豆油库存降幅将收窄
随着包装油备货结束，油厂提货速度放缓，预计豆油库存降幅也将收窄。截止1月25日，国内豆油商业库存总量134.62万吨，较上周同期的140.93万吨降6.31万吨，降幅为4.48%，较上个月同期164.15万吨降29.53万吨，降幅为17.99%，较去年同期的151.3万吨降16.68万吨降幅11.02%，五年同期均值111.25万吨。
根据天下粮仓预估，2019年1月份国内各港口进口大豆实际到港96船600.4万吨，2月份预报到港63船399.4万吨，3月份初步预估610万吨，较上周预估增20万吨，4月份初步预估870万吨，较上周预估增20万吨，5月份初步预估维持910万吨。
03
总结
国际市场，1月马棕库存高位回落，但仍超过300万吨，MPOB报告利多影响有限，油脂承压运行。
国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存持续下降，油脂整体供应仍充足。下游消费，油脂进入消费旺季，棕油市场冷清，豆油成交相对较好。综上，节后消费转淡，料油脂价格高位震荡，关注东南亚棕榈油减产幅度。
展望：震荡
主要风险：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。
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