首创期货衍生品研究组
本周行情回顾：
本周沪铜价格跳空高开，并呈现出偏强震荡的走势，与上期周报中的判断吻合，从主流策略的回顾情况来看，牛市价差组合相较波动率策略收益更好。从主力合约CU1905的HV30来看，经历了上周的攀升，本周稍有回落，稳定在10.5%和11%之间，位于近一年的25%分位附近。
沪铜期权持仓量PCR指标继续回落，一度触及上市以来最低的0.8229，成交量PCR也连续五个交易日小于1，实值看跌期权隐含波动率回落较为明显，市场情绪偏乐观。从跨期方面来看，根据CU1905和CU1906合约高开低收数据计算出来的Garman-Krass日内波动率曲线较为同步，反映出沪铜市场波动共振性较强，日历价差的机会较小。
本周天然橡胶价格亦跳空高开，但周内走势偏弱，9-5价差方面走低至300元/吨以下，收于275元/吨。从历史波动率来看，天胶波动大幅滑落，RU1905的HV30为17.94%，RU1909的HV30为17.41%，而上周这两个数字均在22%之上；从日内波动率来看，RU1909相较RU1905稍大，叠加3月下旬主力合约的换月，预计09合约的波动率会先于05合约反弹。
波动率分析：
沪铜期权本周日均成交量26943手，但并没有影响平值期权隐含波动率的回升。CU1905平值IV经历了上周维持在HV30以下的低迷之后，本周迎来抬头，分别收于11.52%和11.12%。此现象也反映在卖出宽跨的收益情况中，与上周末止盈的建议逻辑相符。
沪胶期权本周日均成交量4095手，相较上周的12507手大幅回落，持仓量PCR为0.5713。从涨跌情况来看，RU1905实值和平值看涨期权价格有所上涨，其余合约均下跌，临近到期日时间价值损耗加快。本周平值看涨和看跌期权隐含波动率分别收于16.73%和17.10%，低于标的合约的30日历史波动率为17.41%。
结论及操作建议：
沪铜期权方面，之本周构建的买入CU1905C49000卖出CU1905C50000的牛市价差组合短期可继续持有，逢标的价格向下回撤至49250元/吨一线可考虑平仓。
天胶期权方面，之前构建的宽跨式空头组合可考虑继续持有，逢标的价差低位可考虑构建买入RU1909C12000卖出RU1905C11750的日历价差组合。
