首创期货农软商品研究组
行情综述：
外盘方面，4月份以来，由于中美贸易谈判协议悬而未决，美棉出口销售表现一般，且USDA4月报告中性偏空，ICE美棉始终无法突破每磅80美分压力位，继续在每磅76-80美分盘整。
内盘方面，进入4月份，在国内宏观经济数据逐渐转好，以及中美贸易磋商不断向好的提振下，市场信心明显提振，多头看涨情绪升温，郑棉自3月底低位反弹回升，连续两周强势上涨。主力1909合约周一盘中冲高至16225元/吨。
现货方面，3月中下旬阶段性补库基本完毕，纱线产成品库存偏高，进入4月份纺企采购原材料棉花积极性较低，不管是新疆棉，还是进口棉，整体出货情况不佳。不过，现货持有成本上升，加之轧花厂、贸易商看涨后市棉价，现货价格重心仍在小幅抬升，代表内地标准级现货价格的3128B指数达到15650元/吨。
基本面分析：
1、国际市场：USDA4月报告中性偏空，美棉出口需求仍较一般
日前，美国农业部（USDA）公布的4月供需报告显示，调减美国2018/19年度国内消费量，致使期末库存环比增加。其中，美国国内消费量调减至70.68万吨，100多年来的最低水平。同时，由于土耳其、美国及越南的消费减少，USDA小幅调减2018/19年度全球消费量，期末库存也相应上升。此外，中美贸易问题悬而未决，美棉出口询价和销售持续缓慢，美棉出口需求一般，买方继续关注中美贸易谈判，采购保持谨慎。3月29日-4月4日当周，2018/19年度美棉出口净签约量为6.55万吨，较前周减少10%，美棉装运量为8.69万吨，较前周减少7%。
2、国家增发80万吨棉花进口配额，新疆棉销售或继续受到挤压
日前，国家发改委发放80万吨2019年棉花进口滑准税配额数量，全部为非国营贸易配额，由棉纺企业申请。此举有效了保障纺织企业用棉需要，扩展了棉花进口渠道，稳定了下游纺企用棉预期。由于进口棉性价比高于新疆棉，或刺激国内纺企更多采购进口棉，新疆棉的销售将会继续受到影响。据港口消息，近段时间，外棉进口量大增已经导致港口“棉满为患”，仓容异常紧张，这是近两年少有的情况。业内不完全统计，当前港口外棉库存或在35-40万吨水平，均等待时机出货清关，进入国内市场。
3、海外终端消费略显疲软，下游纺企棉花累库意愿不高
终端消费疲软不容忽视，海关总署最新数据显示，2019年1-3月，服装及衣着附件出口294.3亿美元，同比下降6.5%。近期部分纺织企业反映纱线、服装等产成品库存偏高，有待消化，或拖累棉花消费需求。目前下游采购需求回温较慢，棉市成交持续稳中偏淡，已进入4月中旬，下游整体需求还未全面启动，纺企仍以刚需补库为主，累库意愿不高，工业库存处于相对低位。国家棉花市场监测系统调查显示，截至4月初，全国棉花工业库存约77.8万吨，环比下降21.1%，同比减少7.7%。
4、商业库存消化依旧缓慢，大部分新棉积压在产地新疆
据中国棉花协会调查数据显示，截至3月底，2018/19年度国内棉花商业库存为416.4万吨，比2017/18年度同期高出90多万吨，其中新疆地区商业库存333.26万吨，同比高出100万吨。与历史数据对比，尽管没有储备棉轮出，但目前商业库存消化进度依然缓慢；此外，本年度棉花商业库存大部分仍积压在新疆地区，还未进入流通市场。
5、近期仓单规模大幅增加，盘面压力日益增大
随着近期期货价格持续上涨，在现货销售困难的情况下，轧花厂和棉花贸易商纷纷进行仓单注册，进行套保。郑商所一号棉花仓单规模4月初以来重回上升通道，周五仓单加上有效预报量折皮棉达到89万吨，较3月底增加5.5万吨。如果1909合约继续在15800-16200元/吨高位震荡，将会吸引更多套保盘入场。
结论及操作建议：
结论：
1、外盘方面，当前全球棉市现货价格整体走强，且全球进入棉花存量消费阶段，供需基本面持续收紧，ICE美棉近月合约有继续走强动力。短期，USDA4月供需报告中性偏空压制，同时，美棉出口询价和销售持续缓慢，难以大幅提振盘面。ICE美棉期价或仍在高位整理，交易区间或在每磅76-80美分，并寻找下一步方向。关注美国天气和播种以及中美贸易谈判进展的消息。
2、内盘方面，目前，商业库存仍处于高位，且出货缓慢，大部分积压在新疆地区仓库，还未完全进入市场流通。国家发改委增发了80万吨进口配额，后期对新疆棉的替代效应将会进一步凸显，新疆棉销售压力持续较大，从而助推仓单数据继续增加。同时，随着棉花期货价格一路走高，仓单数量也持续跟进增加，大有逼近100万吨的势头，对盘面压力也日益增加。从绝对价格来看，目前代表标准级价格的3128B指数在15600元/吨水平，加上4个月现货仓储费用、资金占用等成本300-500元/吨，到9月份价格应在15900-16100元/吨水平。当前郑棉主力9月合约期价升至15800-16200元/吨，基本处于现货平均价位附近，大幅涨跌空间不大。综上，在国内宏观经济好转、国内货币供给相对宽松的刺激下，以及国内供应缺口支撑下，市场对中长期棉价看涨情绪依然较高。不过，供需基本面未出现实质性改善，且消费端疲弱的利空还在慢慢释放，郑棉继续大幅上涨阻力较大，短期或在高位整理。从盘面来看，多空在15800-16200元/吨区间博弈较激烈，短期宽幅波动区间或在15600-16400元/吨。
操作建议：
短线区间交易为主；长线逢低布局多单。
