1、总览
4月，沪铜主力合约呈震荡下行趋势。开于49460元/吨，收于48970元/吨，最高至49570元/吨，最低至48960元/吨。下跌490元/吨，跌幅0.99%。本月成交58474手，持仓183148手，较前一月减仓37660手，换手率31.92%（前值60.7%）。
3、LME铜
图2显示，LME铜本月表现震荡下行。开于6492美元/吨，收于截稿前处（4月26日）6401美元/吨，最高6533美元/吨，最低6401美元/吨，下跌91美元/吨，跌幅1.40%。本月成交14557手，持仓292654手，较前一个月增仓7654手，换手率4.97%（前值4.26%）。
4、电解铜
5、铜精矿
6、废铜
7、加工费
二、基本面分析
1、供需平衡
根据ICSG统计，2019年1月份，原生精炼铜产量为1,701千吨，再生精炼铜产量353千吨，全球精炼铜总供给（原生+再生）为2,054千吨；全球精炼铜消费量为2,062千吨，精炼铜缺口8千吨。从季节性角度分析，当前供需平衡情况较近5年相比维持在平均水平，当前产量较近5年相比维持在平均水平，当前消费量较近5年相比维持在较高水平。
2、进口市场
截止至2019年04月29日，LME铜收盘价为0美元/吨；上海沪期铜主力合约收盘价为48,850元/吨，进口倒挂为1,476.61元/吨。
3、铜材市场
截止至2019年03月，铜材月度产量为155.8万吨，较上个月减少5.5万吨，同比增长14.2%。从季节性角度分析，当前月度产量较近5年相同时间相比维持在较低水平。
4、库存分析
截止至2019年04月26日，上海期货交易所阴极铜库存为219,679吨，较上一周减少17,055吨。从季节性角度分析，当前库存较近五年相同时间相比维持在平均水平。
截止至2019年04月29日，LME铜库存为232,225吨，较上一交易日增加36,325吨，注销仓单占比为18.02%。从季节性角度分析，当前库存较近五年相同时间相比维持在平均水平。
截止至2019年04月26日，COMEX铜库存为34,731吨，较上一交易日减少200吨。从季节性角度分析，当前库存较近五年相同时间相比维持在较低水平。
三、基差
截至2019年04月29日，电解铜升贴水维持在贴水20元/吨附近，较上一交易日上涨5元/吨。从季节性角度分析，当前基差较近5年相比维持在平均水平。从2018-05-02 至 2019-04-29期间，铜主力基差最大值为1190.00,最小值为-235.00。基差处于扭曲状态，存在期现套利机会。
四、套利分析
1、主次合约套
截止至2019年04月29日，沪铜主力合约CU1906收盘价为48,850元/吨，次主力合约CU1907收盘价为48,860元/吨，两者收盘价价差为-10元/吨，较上一日减少10元/吨。从季节性角度分析，当前价差较近五年相比维持在平均水平。
2、主力近月合约套
截止至2019年04月29日，沪铜主力合约CU1906收盘价为48,850元/吨，近月合约CU1905收盘价为48,810元/吨，两者收盘价价差为40元/吨，较上一日减少30元/吨。从季节性角度分析，当前价差较近五年相比维持在平均水平。
3、铜铝套
截止至2019年04月29日，沪铜主力合约CU1906收盘价为48,850元/吨，结算价为48,880元/吨；沪铝主力合约AL1906收盘价为14,225元/吨，结算价为14,170元/吨。以收盘价计算当前比价为3.43，从季节性角度分析，当前比价较近五年相比维持在较高水平。
4、铜锌套
截止至2019年04月29日，沪铜主力合约CU1906收盘价为48,850元/吨，结算价为48,880元/吨；沪锌主力合约ZN1906收盘价为21,720元/吨，结算价为21,650元/吨。以收盘价计算当前比价为2.25。从季节性角度分析，当前比价较近五年相比维持在较低水平。
五、铜期权
截止至2019年04月29日，平值认购期权（铜期权CU1906C49000）收于476，下跌15.9%，成交962张，持仓1,122张；平值认沽期权（铜期权CU1906P49000）收于634，下跌10.2%，成交852张，持仓1,506张。平值期权合成标的升水0.16%，平值认沽认购隐含波动率差0.15%，存在正向套利机会。
1、隐含波动率
截止29日收盘，标的为铜期权的平值期权6月合约行权价为50000的认购隐含波动率为10.18%，认沽隐含波动率为10.33%，目前隐含波动率整体处于较低水平。
2、成交PCR值
近期铜期权平值期权市场成交与持仓量小幅减少，截止本月收盘，铜期权平值期权1906认购期权成交8808张，认沽期权成交8386张。成交PCR值在处于中间位置，处于均值状态。
六、点评
4月末沪铜总持仓量为183148手，月初总持仓220808手，减少了37660手。综合本月震荡下行的行情分析，多空分歧加剧。基本面显示：供需缺口，低库存，市场资金流动性的增加以及一系列刺激国家经济政策的相继出台，尤其是粤港澳大湾区、长三角一体化、京津冀等区域战略提及的基础设施建设等因素大概率会支撑沪铜价格的上涨。但是，近期美元高位震荡以及基于2019年的降税预期，所以商品价格普遍承压，远期表现尤为突出。因此操作建议如下：沪铜中长线维持前几次报告中的判断继续看涨，短线将维持50000上下各1000点得区间震荡，更加推荐06-07合约反套以及期现正套，期权方面采取做多波动率策略，偏向买入看涨期权。
有色金属组分析师：郑彤
从业资格编号：F3052093
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