首创期货农软商品研究组
内外盘行情：
自4月底中美贸易谈判出现变数，并宣布新一轮互相加征关税至今，ICE美棉主力7月合约从每磅78美分跳水至66美分，最大下滑12美分/磅，折1700-1800元人民币/吨。郑棉1909合约则从5月初的15500元/吨，最深跌至13800元/吨附近，最大下滑1700元/吨。
基本面分析：
1）从全球棉花供需前景来看，ICAC5月报告指出，2019/20年度全球棉花种植面积预期增加，产量也相应增长，下一年度全球供应相较充裕。USDA5月报告也认为，2019/20年度全球供需整体回归平衡，且由于巴西棉等的竞争，美棉期末库存还会增加，美国农场均价同比下跌5美分，为65美分/磅。若全球供应缺口消失，则表示国内缺口可以通过进口抹平。基于此，后期全球及国内缺口炒作可能动力不足。
2）从国内销售和库存来看，4月中旬以来，下游采购需求持续疲软，国产棉销售率同比明显放缓。国家棉花市场监测系统的调查数据显示，截至2019年5月17日，全国皮棉销售率为68.5%，同比下降5.3个百分点，较过去四年均值降低15.3个百分点。随着储备棉的轮出，进口配额的发放，纺企棉花采购来源渠道较多，不急于补库，随用随买，采购积极性不高。目前，国内商业库存仍在历史高位，现货商后期销售压力依然较大。中国棉花协会统计数据显示，2019年4月底，全国棉花商业库存为379.49万吨，环比下降47万吨，同比增加92万吨。
3）从纺织产业链来看，4月以来，下游纺织产业“旺季偏淡，淡季更淡”的现象突出，各环节产成品处于累库状态。加之中美贸易战的升级，纺织企业谨慎观望心理趋强。终端消费疲软。内需方面，国家统计局统计数据显示，4月国内服装类零售额717.5亿元，同比下滑1.1%。外销方面，海关总署统计数据显示，4月我国纺织品服装出口额为194.60亿美元，同比减少9.43%；1-4月，累计出口额为757.64亿美元，同比下降4.22%。纺织中间品累库，4月以来，我国纱线产量同比下降，坯布产量同比微增。具体来看，4月底，我国纱线库存天数23.8天，环比增加2.8天，同比增加1.62天；坯布库存30.2天，环比增加1.07天，同比增加6.31天。纱线和坯布库存天数同比环比均明显增长，尤其是坯布库存处于历史高位，去化缓慢。
走势展望：
外盘方面，在中美贸易战升级的情况下，2018/19年度美棉希冀的“中国大规模采购”无望，ICE美棉失去前期走强的主要因素，近期深度下跌，释放失去中国市场的利空，短期若无其他利好因素出现，ICE美棉或仍在底部震荡。
内盘方面，中美贸易战升级“刺破”了国内疲弱的消费，挤掉了棉价的“虚高”成分，在贸易谈判前景仍较暗淡的情况下，市场较谨慎，郑棉或在底部震荡，等待消息面指引下一步方向。参考交投区间13700-14300元/吨。
