西南证券 刘岗
一、铝土矿供应持续紧张价格上涨
5月16日，阿拉丁氧化铝现货报价3050元/吨，本周涨幅已达到8.5%，基本呈现跳跃式上行;而此价格相较于4月15日的底部报价2665元/吨也已经上涨14.5%。
国产氧化铝价格从去年9月份中旬的阶段性高点3340元/吨开始持续处于下行通道，氧化铝价格在今年4月份中旬筑底之后开始有所反弹。反弹的逻辑主要是由于山西地区铝土矿供应持续紧张，山西地区氧化铝产能约占国内总产能的30%，而其氧化铝生产成本又处于整个成本曲线最右端的位置，所以推升了氧化铝价格最开始的反弹。
而近期氧化铝价格的跳跃式上行是由于山西赤泥库泄露事件的影响。5月7日交口县政府成立联合核查工作组展开针对“山西交口信发铝厂赤泥库渗漏”的核查工作。山西交口肥美铝业有限公司是山东信发铝电集团的下属企业，也是交口县招商引资的一家大型民营企业，据媒体报道，该氧化铝项目的赤泥库坝面有裂缝，碱液漏出而严重污染环境，同时引发可能溃坝的担忧。官方的通报显示，已经对该企业下达停产指令，该企业280万吨的氧化铝产能正在按要求进行整改，目前未确定复产时间，后续仍有待观察市场动态。阿拉丁数据显示截止至3月份国内氧化铝总产能8397万吨，在产产能6961万吨，山西交口氧化铝项目关停产能占到总产能的3.3%，占在产产能的4%。
另外由于环保问题的影响，中央生态环境部办公厅于近期加急引发《关于开展2019年生态环境保护统筹强化监督(第一轮)工作的通知》，中央生态环境部将抽调23人于5月15日至25日在山西开展统筹强化监督(第一阶段)工作，后续对于山西地区氧化铝厂方面的检查以及影响需密切关注。
二、全球最大的氧化铝厂或全面复产
SMM5月16日消息表示，挪威海德鲁公司(NorskHydro)在官网发表声明称，巴西贝伦姆联邦法院于当地时间5月15日解除了对挪威海德鲁旗下Alunorte氧化铝厂的生产禁令，此决议在针对此事件的民事诉讼中生效。海德鲁希望法院可以尽快对针对该案件的平行刑事诉讼作出同样的判决。在此之前Alunorte氧化铝厂将继续维持50%的运行产能。
挪威海德鲁巴西Alunorte氧化铝厂是全球最大的氧化铝厂，年产量630万吨，占全球1.3亿吨氧化铝产量约5%。该厂在2018年3月初由于污染事故影响停产50%产能，在10月份短暂的全面停产之后又继续以50%的产能进行生产。如今海德鲁和当地法院的诉讼终于有所成效，至于何时能全面恢复生产还有待进一步观察。如果Alunorte氧化铝厂全面复产，这对海外氧化铝价格而言是一个比较大的利空因素，海外氧化铝价格将继续承压。
三、投资建议
预计国产氧化铝价格短期会继续上行，氧化铝利润修复;以及国产电解铝的价格中枢将稳步抬升，电解铝利润持续修复，上调行业评级至“强于大市”。建议关注：全球氧化铝第二大生产商中国铝业(601600)(601600);优质水电铝企业云铝股份(000807)(000807)。
风险提示。电解铝终端消费不达预期导致电解铝价格下行风险。
