新洋丰的财务：稳健的盈利成长，充沛的现金流，健康的资产负债。1）成长性：剔除掉2016年由于政府对复合肥行业加征增值税等不利政策因素影响，公司近六年来始终维持10%左右的收入增长，以及20%左右的利润增长，成长性非常稳健！从销售量来看，2012年以来，公司销售量持续增长，即使在2016年以来行业的不景气阶段，三年平均增速依然达到8.25%。
2）盈利性：公司2014年以来平均ROE高达16%；2016年以来三年一季，公司净利率平均8.46%，高于金正大(002470)（4.38%）、史丹利(002588)（4.77%）和云图控股（1.99%）。
3）现金流和负债：公司经营活动产生的现金流净额始终为正，2014-2018年五年间合计产生的经营活动现金流净额高达31.47亿，年均6.3亿；由于长期的高盈利和高经营现金净流入，公司负债率一直较低，2019Q1的资产负债率仅23.01%。
核心竞争力：公司为何有如此优秀的财务表现？成本优势突出+渠道营销发力！1）成本优势突出。公司较竞争对手拥有200元/吨左右的成本优势，原因在于：1）产业链长，有上游磷酸一铵产能；2）拥有钾肥进口权，可低价进口钾肥；3）区位布局合理，且拥有水路和铁路专用线等运输便利，物流成本较低；4）拥有先进且完善的生产工艺及配套，进一步降低公司成本。
2）营销渠道发力，助力销售量和市占率持续提升。公司依托于成本优势，可以给经销商更多的激励，给终端消费者更高性价比产品，从而能够在市场环境不景气阶段实现销量的持续增加，公司在近些年，不断获取优质的渠道资源，2018年公司一级经销商数量达到4800家，同比增加300家，这构成公司销售量增长和市占率持续提升的重要因素，并将在行业景气度恢复时贡献出色的销量弹性。
3）产品升级，公司产品结构持续优化。公司在研发、产品、品牌、渠道、服务等方面发力，大力发展新型复合肥。公司新型复合肥销售高增长，高盈利的新型肥占比持续提升，将助推公司整体毛利率和净利率水平持续走高。
产业竞争格局已经改善，“三磷整治”和农产品(000061)价格复苏助力公司业绩增长！1）2019年生态环境部印发《长江“三磷”专项排查整治行动实施方案》，加强磷矿、磷肥和含磷农药制造等涉及磷化工企业、磷石膏库的“三磷”专项排查整治行动，预计磷酸一铵供给将出现明显收缩，核心资源优势进一步凸显，巩固公司的经营护城河，公司成本优势将更加突出！
2）国内农产品价格有望底部复苏，玉米涨势明显，将助推复合肥行业底部复苏。
给予“买入”评级：
预计2019-2021年，公司营收110.32/120.48/135.27亿，同增9.98%/9.21%/12.27%，归母净利润为9.90/11.89/14.27亿元，对应的EPS分别为0.76/0.91/1.09元，同比增长20.93%/20.11%/20.01%，考虑到公司业绩的稳定成长及坚实的护城河，我们给予公司20倍PE，对应2019年业绩的目标价为15.2元。
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