摘要：1月中旬以来，纯碱期货价格一路上行。春节前玻璃生产企业集中补库带动纯碱库存从高位回落，启动了纯碱期现价格的涨势。春节期间纯碱库存尽管有所累积，幅度小于往年同期，被市场理解为利好；做多热情在乐观预期影响下发酵，纯碱期货盘面拉升至2000关口。
近期在价格拉升的同时，成交量和持仓量急剧放大，行情趋于白热化。周三纯碱期货主力05合约冲击2000元关口未果转而下行，周四延续跌势封于跌停。
2021年纯碱供需结构从供过于求转向供不应求；其一，房地产竣工周期延续，浮法玻璃对重碱需求稳中有升；其二，疫情冲击消退，轻碱需求恢复性增长；其三，光伏玻璃下半年大量投产，重碱需求显著增加。
我们看到，尽管在调整途中，纯碱远月09表现较05强势，市场对纯碱下半年供需状况改善有坚定信心。5月合约对应的供需状况有边际改善，或不至于供不应求；在光伏玻璃产能释放的下半年，重碱需求的跃升将支撑9月合约继续强于5月合约，远月合约的升水幅度有望进一步扩大。
操作建议：套利方面，短期持有9月合约多单同时做空5月合约以对冲；同时关注盘面企稳后9月合约的单边做多机会。
正文
1月中旬以来，纯碱期货价格一路上行。春节前玻璃生产企业集中补库带动纯碱库存从高位回落，启动了纯碱期现价格的涨势。春节期间纯碱库存尽管有所累积，幅度小于往年同期，被市场理解为利好；做多热情在乐观预期影响下发酵，纯碱期货盘面拉升至2000关口。
一、本周期货盘面趋于过热
近期在价格拉升的同时，成交量和持仓量急剧放大，行情趋于过热。纯碱期货05合约周一成交量811305手，持仓量235743手，成交量为持仓量的3.44倍；周二成交量1127431手，较周一增加38.97%，持仓量246654手，成交持仓量之比扩大到4.57；周三纯碱期货主力05合约冲击2000元关口未果转而下行，成交量继续攀升至1194119手，持仓量260520手，成交持仓量之比4.58；周四延续跌势封于跌停，成交量回落到882869手，持仓量262718手继续保持攀升势头。
二、纯碱需求改善预期得到市场认可
2021年纯碱供需结构从供过于求转向供不应求；其一，房地产竣工周期延续，浮法玻璃对重碱需求稳中有升；其二，疫情冲击消退，轻碱需求恢复性增长；其三，光伏玻璃下半年大量投产，重碱需求显著增加。
我们看到，尽管在调整途中，纯碱远月09合约表现较主力05合约强势，显示市场对纯碱下半年供需状况改善有坚定信心。5月合约对应的供需状况有边际改善，或不至于供不应求；在光伏玻璃产能释放的下半年，重碱需求的跃升将支撑9月合约继续强于5月合约，远月合约的升水幅度有望进一步扩大。
三、短期冲高后面临现货考验
本周纯碱厂家开工负荷小幅提升，货源供应量增加，近期青海地区铁路发运不畅，当地厂家库存有所增加，同时中东部地区部分纯碱厂家主动拉高库存水平，导致本周纯碱厂家整体库存略增，初步统计，目前国内纯碱厂家整体库存在102万吨，周环比增加4.3%，同比减少13.9%，其中重碱库存在53万吨左右，目前库存集中度较高，库存主要集中在西北、华北地区。
目前国内纯碱厂家加权平均开工负荷在85.1%，较上周同期提升1个百分点。其中氨碱厂家加权平均开工90.7%，联碱厂家加权平均开工78%，天然碱厂加权平均开工100%。卓创资讯统计本周纯碱厂家产量在57.2万吨左右。
综上所述，纯碱期货短期或面临现货端的考验，调整走势有延续的可能。尽管在调整途中，纯碱远月09表现较05强势，显示市场对纯碱下半年供需状况改善有坚定信心。操作方面，近期推荐套利策略，持有9月合约多单同时做空5月合约以对冲；同时关注盘面企稳后9月合约的单边做多机会。
