本文经期货日报授权发布
铁矿石价格在11月上演了过山车行情，由暴涨到暴跌，市场波动明显放大。年初至今，供给侧改革使得焦煤和焦炭供应大幅压缩，从而令成本驱动型上涨在煤焦钢产业链显现。
尽管铁矿石总量供应充裕，但是由于高品位矿需求的大幅增加，以及套利等金融属性的旺盛，铁矿石价格也呈现出结构性上涨行情。
中国钢铁工业协会数据显示，10月末，中国铁矿石价格指数（CIOPI）为231.46点，环比上升25.92点，升幅为12.61%。其中国产铁矿石价格指数为211.74点，环比上升1.71%；进口铁矿石价格指数为235.17点，环比由降转升，升幅为14.69%。
从铁矿石总量供求来看，铁矿石价格持续大幅上涨是很难解释的。根据淡水河谷、力拓、必和必拓陆续发布的生产报告，伴随着此前扩建产能的持续释放，未来以及下一个财年，三家公司的产量还将进一步提升。
有两个导致铁矿石出现结构性上涨的驱动因素：一是2016年随着焦煤、焦炭价格持续“暴力”上涨，钢厂不得不多使用高品位铁矿来降低焦炭的成本，据行业内铁矿品位和焦化比的统计，铁矿品位每提高1%，可以减少2%左右的焦炭的用量。另外，钢厂端受制于去产能限制和环保减排压力也不得不降低开工率，但为了保证足够的铁水供应也必须提高入炉矿石的品位，今年钢厂开工率回落而粗钢产量还保持上涨的原因即在此。
二是金融属性发力。焦煤、焦炭价格持续上涨，带动螺纹钢价格上涨，而作为原材料的铁矿石可能存在套利交易，使得成本驱动上涨带动商品价格从焦炭间接传导至铁矿石。最重要的是，原材料价格上涨叠加中国经济二季度和三季度企稳回升，再上通胀预期、流动性充裕和高收益资产荒都使得楼市遭遇调控之后，资金流入大宗商品，尤其是煤焦钢、铁矿石等品种中寻求高收益，通过超配甚至期现结合的加杠杆方式放大铁矿石的投资需求。
不过，随着焦煤、焦炭产能的释放，以及现货库存自低位回升，未来焦炭价格上涨带来的高品位铁矿石需求增加的状况或发生变化，钢厂去产能和开工率下降可能不再是提高产量而是减产，从而使得铁矿石供应压力从低品位矿传导至高品位矿。
芝商所资深经济学家Erik Norland在研究报告中表示，虽然中国的经济增长率似乎在长期持续的减缓之后稳定，但是否足以吸收仍存在大量供应的铁矿石，防止价格再试探近期低点，尚不明朗。尽管铁矿石价格取决于许多因素，包括供应、库存和世界其他地方的需求，但铁矿石横盘价格走势可能告诉我们，即便推出了刺激经济增长的举措，中国的经济增长率实际上未有大幅反弹，而铁矿石价格的前景则与中国、巴西和澳大利亚息息相关。
因此，我们需要对当前处于高位的铁矿石进行风险敞口对冲。在境外市场，可以运用芝商所铁矿石期货期权来实现对冲。芝商所铁矿石期货期权包括62%品位铁矿石、CFR中国（TSI）期货和期权（代码分别是TIO和ICT）、62%品位铁矿石、CFR华北（普氏）期货和期权、58%品位铁矿石、低铝、CFR中国（TSI）期货。
从对冲策略上，可以选择根据现货铁矿石品位情况做空CFR中国（TSI）期货或62%品位铁矿石、CFR华北（普氏）期货或58%品位铁矿石、低铝、CFR中国（TSI）期货，或者卖出看涨期权，通过现货市场浮动或者固定价格销售现货。也可以买入看跌期权，从成本收益来看，买入期权成本往往比较高。
