11月24日凌晨，美联储公布11月货币政策会议纪要，大部分美联储官员认为再次加息的条件不断增强，加息时机很快就会到来。这表明，在经历了一年的起落反复之后，美联储加息的预期在短时间内实现已是大概率事件。短期来看，无论是发达经济体还是发展中经济体，都面临着美联储加息带来的汇率波动问题。这不禁令人想到美国前财长约翰・康纳利的“名言”――“美元是我们的货币，却是你们的问题”。如今，无论是国际投行还是普通投资者，都在关注以下几个问题：美联储12月会加息吗？明年会加息几次？美元的大牛市来了吗？明年黄金走势如何？
对市场的冲击
2016年即将结束，这是全球金融市场剧烈动荡的一年。年初，美联储加息“余威”引发全球股市恐慌；年中，英国退欧事件发酵，避险情绪推高黄金价格；年末，特朗普当选美国总统，其“美国梦”助推“强势美元”。
在这“乱世”之中，还有一件事贯穿整年――美联储利率决议。2015年12月，美联储近十年第一次加息，开启加息周期。虽然今年以来尚未加息一次，使市场预期一再落空，但12月这次可能真的不一样。美联储将在12月13―14日召开12月议息会议，并于12月15日公布美国12月联邦基金利率目标。
图为美联储12月加息概率预期
年初高盛等机构预期美联储今年会加息四次，但不管市场的预期如何，美联储一直非常认真地贯彻“渐进式”加息节奏，这令市场相当意外。然而，临近年末，包括高盛、摩根大通等在内的顶级投行，又一次挤在一间屋子里，准备“逼宫”美联储――他们又近乎一致地认为美联储百分百将在12月加息。但是，无论美联储加息与否，我们认为，必须高度警惕一致性预期落空对整个金融市场的冲击。
今年能够对全球市场产生较大冲击的重要事件，其结果几乎都与“主流”预期背道而驰。最初大家都认为英国不会退欧，结果英国退欧公投结果震惊全球，卡梅伦下台。随后的电视辩论，希拉里的表现更是征服了传统媒体，导致大家一边倒，而最终即便在特朗普已经确定胜选时，传统媒体还认为希拉里有一定概率获胜。
今年大事件的意外结果，虽然并不能对美联储12月是否加息产生主导作用，但当大家都在强烈宣传美联储必定加息、美元牛市论盛行时，聪明的投资者应该让自己的大脑冷静下来。一次意外的冲击，足以吞噬积累一整年的财富。
让我们换一种思维来分析，美联储12月加不加息重要吗？我们认为不重要。
加息事件所引发的行情是短暂的。回顾2016年，各国央行已经对于美联储加息做好了充足的准备。面对涨势汹汹的美元，全球各大央行纷纷以主动、大幅贬值应对。如今一直盘桓高位的美元，其实已经提前走出了预期，12月美联储若真加息，对市场的冲击也会是短暂且有限的。
图为CFTC持仓量变化
为何这么说？关于这一点，我们从CFTC持仓就能看出端倪。2015年，美联储首次加息之时，CFTC非商业多头持仓和空头持仓均出现明显回落，美元从此步入调整期，直到最近才重新回到当时的位置。如今历史或重演，CFTC非商业净多头持仓在顶部滞涨之后再遇拐点，多头持仓已然转头向下，净多头的减少使得加息结果对市场的冲击削弱，整体风险降低。
那么我们更应该关注的问题是什么？2017年，美联储的加息步伐迈得会有多大，才是当前更值得探讨的问题。有一个常识，美联储加息关注两件事：就业和通胀。一般情况下，加息往往是基于通胀或通胀预期的转头向上，或者基于失业率的向下拐头。反观当前，美国通胀略有抬头，失业率也一直维持在低位。最新公布的非农数据显示，美国失业率仅为4.6%，创2007年8月以来最低，为加息又添一把火。
图为美国失业率
图为美国CPI
然而，在美国内部风险降低至加息门槛的时候，外部风险却在不断提高。从年中的英国退欧公投，到年末的美国大选，再到刚结束的意大利修宪公投，无不揭示着一个迹象：“反全球化”的思潮正在兴起。2017年，伴随着荷兰、法国、德国大选的接连展开，多党派的竞争、不确定性的加剧或使美国外部风险提升到一个新的高度。
欧洲银行业的危机一直是一颗被掩埋着的“定时炸弹”。今年以来，欧洲各银行机构整体市值已蒸发近2600亿欧元。欧洲央行的最新报告指出，今明两年全球银行业的盈利预期都不理想，而欧元区银行的盈利预期却是全球最低。为应对通货紧缩，刺激经济增长，欧洲央行近年来多次下调利率。2014年6月，欧洲央行首次将隔夜存款利率降至负值，并随后推出非常规的量化宽松政策。从目前来看，负利率以及量化宽松一定程度上推动了区域内经济增长，但由于银行业受降息周期的影响大，欧洲央行下调利率使银行业利差收入不断下降，这直接影响了银行业的盈利。与此同时，欧盟对区域内银行业采取的监管标准更为严格，如监管当局不断要求银行改善资产负债表、提升资本充盈率等，大大增加了欧洲银行业的压力。再加上一些银行不时收到高额罚单，这些都促使银行业成本不断攀升，盈利相应下降。
2017年对于欧洲来说又是一个难熬的年头，因为2017年是欧洲政治的“暴风雨”之年，欧盟将在枪林弹雨般的风险事件中动荡，也将让全球市场在其激起的巨浪中随之起起伏伏。在特朗普放弃TPP之后，由中国主导的RECP能否取得正面的成效，中国本身的“L”型经济筑底何时结束？新兴市场国家能否一改2016年集体增速放缓的窘境？上述一系列问题是决定美联储加息步伐的关键。我们认为，明年美联储的加息进程依旧是“渐进式”的，在外部风险可能加剧的2017年，美联储只能维持“渐进式”加息的步伐，预计明年会有2次加息，且下半年才加息的可能性相对更大。美元的大牛市
美元的大牛市来了吗？我们认为，美元的大牛市在2017年还会持续下去。特朗普胜选将成为未来几年主导美元的关键因素，这主要是基于特朗普的两大政治主张：一是废除奥巴马医改计划；二是实施减税政策。而这两大主张将通过什么途径改变美元的轨迹呢？
废除奥巴马医改计划，将减轻美国国内企业以及民众的负担。对企业而言可降低经营成本，让薪资空间得以释放，使增加投资扩大产能成为可能，进而提升企业活力；对个人而言，则导致可支配收入上升，提高购买力。这两方面，都将推动美国经济的良性回升，进而促使美元强势。
在奥巴马力推医疗改革之前，美国是发达国家中唯一没有实行全民健康保险或国家卫生服务制度的国家。奥巴马所倡导的医疗改革是其选举时提出的政纲三大议题之一，致力于为美国公民提供医疗保障，实现全民医保。但是奥巴马的医改计划实际上受到了强烈抵制，因其强制企业和个人购买，不买即为违法，并且比商业保险还贵。
高昂的医保费用对于大企业影响有限，但是对于小企业来说，无疑是额外增添了一大笔支出。保险公司首当其冲，奥巴马医改使得低风险投保人群变相为高风险人群买单，其利益遭受侵害。
另外，法案规定，医疗机构要对商保患者和低保患者一视同仁，医生们的工作量上升，但薪资却未见增长。特朗普废除医改将使得各方民怨得以发泄，企业及个人资金压力减轻，这部分释放的资金，将提振企业经营活力以及个人消费能力，促进经济循环。
税务问题也一直是影响美国经济活力的重要因素，而税负的减免会使得美国的经济焕发生机，利好企业发展，特别针对高现金流企业。当承受不起医疗保险费用时，国家出面经济补助，国家的钱哪里来？税收。美国沉重的税负已经导致各种避税手段兴起，例如苹果、Google等现金流充裕的企业，就将大量现金存放在“避税天堂”以逃避美国政府征税，这些高新技术企业尚如此，中小企业的经营环境可见有多困难。
近日，特朗普对话苹果CEO库克，提出大幅减税政策，建议库克在美国本土生产苹果产品。苹果若回归美国本土市场，对于如今的美国制造业将是一针强心剂。大规模的生产加工需求，将为美国提供大量的制造业工作岗位。对于企业家而言，税收的减少会扩大投资的范围，增加投资的热情，使资金进一步回流美国，促进经济的发展，实现就业和薪资上升的双赢。黄金何去何从
看到这里，你可能认为在美元走强的大背景下，黄金在2017年就会急转直下了。然而，在我们看来，黄金并不会因美元走强而弱势，2017年黄金和美元指数将呈现出同涨的格局。
对比2016年的美元指数和黄金价格的走势，其实也不是一味呈现反向趋势，先后有两次非常明显的同涨。第一次出现在一季度，全球股市动荡推升避险需求，黄金价格和美元指数同时上行。第二次发生在6月下旬，刚巧就是英国脱欧公投之时，公投的意料结果使得广大投资者产生恐慌情绪，黄金价格再次和美元指数同涨。
当前全球经济发展放缓，各国央行纷纷采取宽松的货币政策，甚至实行负利率，这对黄金市场是非常有利的。因为金价最终取决于市场的实际利率，当实际利率为负的时候，就表明投资者把钱存在银行里是不断贬值的，这对本身没有收益的黄金来说是个利好。而特朗普总统上任以后，能否真正扭转经济发展缓慢的局面还是问题，如果美联储提高利率，不断创出历史新高的美国股市很可能大幅下挫。而美元指数走高之后，美国经济能否保持现在的发展速度也成问题。特别是美国政府债台高筑，已经接近了20万亿美元，超过美国一年国内生产总值，每年利息支出就高达2000亿美元，如果利率提高，利息支出还要大幅上升，对美国政府来说就是一个难以承受的负担，所以黄金市场的前景并不像一些人所说的那样暗淡。
2017年，美联储的加息步伐依旧被广大投资者所关注，欧洲各国的选举给金融市场增加了巨大的不确定性，“黑天鹅”事件或使黄金的避险属性得到完美的释放。美元大牛市的来袭和全球风险的抬升将助推明年黄金和美指呈现同涨的格局。
总体来看，“美元是我们的货币，却是你们的问题”这句话表达出了2016年全球货币市场的主旋律，同时，它也将是明年全球货币市场的主旋律。
2017年的“货币战争”或越发激烈，这也是明年市场的焦点，在美元大牛市继续发酵的大背景下，更多的矛盾会浮出水面，这是美联储需要密切关注的问题，更是所有国家央行以及投资者需要考虑的问题。
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