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文丨李晓威 产业投资部 高级分析师
国内外糖市走势回顾
1.外糖走势回顾
2016年9月29日，原糖主力合约盘中最高升至23.6美分/磅的4年新高，较2015年的低点反弹了132.97%。一年的强势反弹到此结束，此后全球食糖市场的供需缺口并未如预想般乐观，加上热钱的平仓离场，美糖恢复基本面主导的行情，榨季初期对基本面的过于乐观的预期也得到了市场的修正，美糖一路下行至18美分之下。2016年12月底新年度的产销数据和各项预期不断出炉，主产国产量不及预期，供需前景有所改善的预期不断影响市场情绪，加上买盘资金的支持，美糖快速反弹至20美分之上，并在高位震荡调整了1个月。2月下旬开始巴西增产前景明确且制糖比例提高，印度不进口预期增强，其他主要食糖国家增产和出口预期不断调高，供需过剩预期增强，且远期预期更加悲观，熊市榨季来临的预测较为一致，加上巴西政局动荡，美国加息，雷亚尔疲软，加上投资资金平仓离场，美糖从20美分之上快速回调至今，13美分成本支撑已破，下方最低跌至12.74美分。
2016/17榨季国际糖市供需基本面供需矛盾较上个榨季有了明显好转，但并未如榨季初期预计的乐观，产不足需的缺口同比缩减400余万吨，且绝对数值较低，对糖价支撑力度不及预期，缺少了多头基金支撑的糖市疲软难改，本榨季剩余时间不足三个月，基本面情况并不乐观，但糖价绝对价格较低，成本支撑较强，下方空间有限，短线有企稳迹象。
2.郑糖走势回顾
郑糖2006年1月6日上市以来已走过完整的10个年度，期间经历了三次牛熊周期，“三年熊市，三年牛市”周期规律仍在续写。开始上市至2007/08榨季结束，三年熊市郑糖下跌3716点，跌幅60%。2008/09榨季至2010/11榨季末期，三年牛市郑糖大涨5464点，涨幅220%。2011/12榨季至2013/14榨季结束，三年熊市郑糖下跌4116点，跌幅107%；2014/15榨季至今牛市已经持续已经两年半，郑糖目前的高点较上一轮熊市的低点4163已经上涨了3151点，涨幅76%。
2016年6月之后美糖维持强势，进口和走私利润大幅缩减，同时，国内打击食糖走私活动大规模开榨，加上夏季消费高峰的带动，郑糖突破震荡区间，开始了长达6个月的快速反弹之路，9月30日，2015/16榨季最后一个交易日，郑糖主力最高冲至6723元/吨，榨季累计上涨了1046点。2016/17榨季开始后郑糖维持强势，反弹持续至2016年11月29日，最高冲至7314点，较榨季初期已经上涨了1637点，涨幅28.84%。之后随着美糖疲软、热钱退场、抛储和消费淡季的影响，此轮反弹结束，郑糖逐渐震荡回落，目前已经跌破6150元一线，弱势格局仍在延续。
当前国内榨季生产早已结束，处于消费左右的市场，当前现货供应充足且正处于传统夏季消费旺季阶段，供应压力一般销售压力不大，但消费并无亮点，对糖价支撑力度有限。目前有政策限制，进口有限，走私抬头，外部糖源对市场压力不大。整体上，国内市场供应充足，并且有抛储预期，销售压力虽然不大，但旺季不旺对糖价走势将更为不利，糖价能否企稳反弹的关键就在于国内消费和去库存力度以及美糖走势的带动，下榨季供应过剩预期较为一致，留给牛市或者多头的时间和空间并不多。
全球糖市供需格局
ICE原糖期货2015年8月24日最低价格10.13美分/磅，较2011年初的35.97美分/磅下滑约71.8%，2016年9月29日最高价格24.1美分/磅较上榨季的最低点已经上涨了137.9%。2017年6月28日IEC原糖最低跌至12.74美分/磅，较24.1美分已经下跌了46%。
2015/16榨季全球食糖市场终结了连续五年的供应过剩格局，并出现668.3万吨的产需缺口。16/17榨季全球食糖市场继续维持供需不足的状态，但供需缺口的预期为263.2万吨。17-18制糖年全球的食糖生产过剩量将达到300万吨左右。
经过连续五年的增产后，全球食糖市场的供需矛盾已经在15/16榨季出现扭转，这也是糖价反弹的根本动力，但是虽然糖市将连续第二个榨季步入产不足需的格局，但依然处于由增量过剩转换为存量过剩阶段，且16/17榨季预期的263.2万吨供需缺口绝对数值偏低，随着主产国压榨生产的顺利进行，最终缺口数值高低，甚至能否维持供需平衡格局仍存疑虑。另外，当前市场上最主要的不利因素来自于未来预期的的压力，市场预期17/18榨季巴西、印度、泰国、欧盟和我国等主产国的食糖生产将有明显恢复，届时，全球食糖市场糖市可能结束短暂的产不足需状态，甚至再度恢复至供需过剩格局，这也是本榨季初期热钱平仓离场后糖价回调的根本原因。
整体上，16/17榨季国际食糖市场有望连续第二个榨季出现产不足需的格局，但产需缺口相对偏低，17/18榨季全球食糖市场将最大限度的重返供需平衡，甚至再度出现供应过剩的状态。中短期内，主产国生产和出口进展顺利，供应宽松，但主要进口国进口并不顺利，消费端缺乏亮点，基本面依旧缺乏有力支撑，空头资金依旧占据主动，但绝对价格偏低，价格过低时，在一定程度上会刺激部分需求的出现，短期有企稳迹象。
1.巴西
巴西这个全球最大的食糖生产国和出口国的任何风吹草动都时刻牵动着全球糖市的神经，巴西的最终产量将对国际糖市本榨季和下榨季供需平衡状态产生决定性的影响。目前巴西产量占全世界的比重约为23%，是世界食糖市场上主要的供应来源，平衡了全球的食糖供求关系。
巴西中南部已经在3月份完成了2016/17榨季的生产，在榨季过程中中南部多数地区降雨较为均匀，无明显异常天气影响，但有部分甘蔗老化问题影响了最终产量。目前巴西东北部天气持续偏干燥，对17/18榨季甘蔗的生长已经带来一定影响。预计17/18榨季巴西甘蔗总面积仍处于900万公顷，如后期天气正常，巴西单产维持去年的水平，食糖酒精用蔗比例分别为48%和52%，则预计巴西17/18榨季产量变动不大，预计食糖增产50万吨，从16/17榨季的3915万吨增至3965万吨。在巴西经济复苏的大背景下，预计17/18榨季巴西的食糖消费量将从16/17榨季的1090万吨增加至1095万吨。消费增速由16/17榨季的0%增至0.46%。
因产量基数庞大，巴西食糖出口量长期占据世界第一的位置，占比超全球食糖出口总量的50%以上，远高于排名世界第二的泰国，泰国占比14左右，其他的主要出口国的出口占比均为个位数。预计16/17榨季巴西出口量将恢复至2815万吨的历史最高位，而17/18榨季将继续突破记录，达到2869万吨的历史新高。万吨至46万吨。巴西出口到中国的食糖数量约占出口总量的10%左右。17/18榨季巴西期末库存将比16/17榨季的45万吨期末库存增加1万吨至46万吨。
分析糖价的过程中，巴西乙醇对糖价的影响主要分为乙醇和原糖相对利润对生产比例的影响，以及乙醇与汽油价格优势对二者消费趋势的影响，进而对乙醇生产比例的影响，两个方面都是通过对原糖和乙醇生产比例进行调整进而影响糖的产量和预期。乙醇的热值为汽油燃料的2/3左右，两者的平衡价格长期维持在0.7左右，但在0.7水平或以上时用乙醇可能造成发动机一定程度的堵塞，并且乙醇的保存期限相对较短，消费者更加倾向于使用汽油。而当二者的比价低于0.65时，消费者跟家倾向于用乙醇替代汽油。2016/17榨季开始至今乙醇汽油比价长期高于0.7，也导致了乙醇替代效应的减弱，由此推断当前乙醇生产并不具备比较优势，未来预期将有更多甘蔗用于食糖生产，这对糖价走势将带来更多不利。由于巴西汽油销量萎缩，近日巴西国家石油公司一个月之内两次将汽油价格下调,在汽油价格下调后，含水乙醇销量和价格将受到挤压，糖厂将更加倾向于提高食糖用蔗比例。
历史上巴西雷亚尔与国际糖价整体呈现负相关关系，2011年之前美元长期下跌，美元兑雷亚尔汇率较低，糖价上升趋势明显，糖价也在11年达到历史最高记录位，2011年4月21日雷亚尔兑美元达到历史最高的1.5635点，当时ICE原糖价格在23.8美分/磅一线。此后价格回调，巴西进入增产周期，但其境内经济疲软通货膨胀严重，2014年开始为抑制通胀，巴西政府就开始实行紧缩性货币政策与财政政策，但雷亚尔贬值由此开启，随之国内生产成本不断走低，进口利润提高，生产商加快生产和出口，进一步加剧了国际糖价的回调。2015年9月24日，雷亚尔兑美元跌至历史最低点4.19点，当日ICE收于11.28美分/磅。期间ICE原糖下跌了52.6%，雷亚尔贬值了169%。随着巴西政局稳定，雷亚尔逐渐升值，助推糖价回暖。当前雷亚尔对美元维持在3.0之上，较历史最低值已经升值了25%，期间ICE原糖反弹了63%。巴西货币持稳，有利于糖价回暖，但如果美元升值，雷亚尔被动贬值，刺激巴西食糖出口，将对糖价走势带来更多不利因素。5月18日巴西总统特梅尔卷入贿赂丑闻，巴西股指期货开盘重挫10%，触发熔断机制，雷亚尔期货大跌6%后停止交易。当前巴西境内支柱性行业乙醇和食糖均受到较大冲击，经济已经连续衰退两年且有继续恶化趋势，当前雷亚尔对美元维持在3.3一线附近，巴西货币维持弱势，将刺激食糖出口，将对国际市场原糖供需矛盾的化解带来更多不利因素。但长期看，随着巴西经济的复苏，巴西雷亚尔远期预期将会逐步走强。
巴西甘蔗工业的发展速度放缓，预计本榨季甘蔗将减产1000万吨，下榨季即17/18榨季甘蔗将继续缩减2200万吨，本榨季天气状况良好，食糖增产440万吨，17/18榨季食糖产量将稳中有降。乙醇方面，本榨季巴西中南部乙醇产量将缩减2.57亿升至25.65亿升，17/18榨季将继续缩减近10亿升。由此可见，巴西不仅本榨季实现增产，下个榨季的产量预期依然非常乐观，对应的出口预期也将增加。同时，国内经济疲软，政局动荡，雷亚尔走势对价格压力依旧。另外，甘蔗制糖比例在本榨季和下榨季的预期都是不利糖价走势。整体上看，巴西食糖的基本面在短期和中长期都将对国际糖价带来更多压力。
2.印度
印度是全球第一大食糖消费国和第二大食糖生产国，其国内的产销状况直接决定了其在国际市场上是进口国还是出口国，这将对国际市场的供需格局产生较大影响。但是相对于其他主要食糖国家印度食糖投入成本较高，基础设施落后，其食糖成本远高于国际水准，市场竞争力较弱。
本榨季5月之前印度干旱情况较为严重，二季度中后有效降雨增多，旱情缓解。预计单产持稳，但种植面积降低，消费维持稳定增长趋势，库存将有明显降低，低于其三个月需求的正常库存值。预计16/17榨季印度食糖为2193万吨，同比减少545.5万吨，近20%，消费2570万吨，同比增加90万吨，进口原糖182万吨，出口白糖180万吨，库存602.2万吨，同比减少327万吨，刚刚基本满足国内3个月消费量。
当前预计降雨政策，甘蔗种植条件良好，且种植甘蔗的收益高于其他农作物，预计下榨季甘蔗将有明显恢复。17/18榨季，预计印度的种植面积将增加20万公顷至470万公顷，单产增加6吨至70吨/公顷，预计产量为2580万吨，同比增加390万吨，消费略增加至2600万吨，进口量预计为50万吨。库存预计将略有增加至640万吨。
本榨季印度国内食糖供应偏紧，库存糖偏低，其国内糖价较2015年7月以来已经上涨了58%，上涨趋势依然在持续，目前其境内食糖批发价为600美元/吨。虽然下榨季产量有一定恢复，但依然难以满足其2600万吨的消费需求和库存需求，17/18榨季印度依然是一个食糖进口国，主要来源将是巴西糖。为了填补国内缺口和抑制糖价上涨，印度商业和工业部门在4月5日同意在6月30日前免税进口50万吨糖，6月30日后回复对进口糖征收40%的进口关税。出口糖依旧征收20%的关税。
印度减产预期和进口预期一度成为糖价反弹的主要支撑之一，但目前看，虽然减产超过预期，但其国内库存充裕，加上政策限制，印度6月30日前50万吨的免关税进口糖未必能完成，依托印度进口支撑糖价的预期落空。
3.泰国
泰国是全球第二大食糖出口国，其出口量的多寡对全球食糖贸易结构有重要影响，尤其近年原油价格走低，运费成本大幅缩减，加上泰国较巴西距离亚洲国家运输周期更短，成本缩减50%以上，导致泰国食糖出口竞争力不断增强，在全球食糖贸易结构中的角色越发重要。
与印度情况相同，近两个榨季印度甘蔗生长期泰国同样遭遇严重干旱，导致甘蔗产量将下降1%，但出糖率提高，国内消费稳中有升，出口出现恢复性增长，去库存进展明显。在干旱的影响下预计16/17榨季泰国的甘蔗产量将下降1%，但出糖率高于预期，预计食糖产量增长3%为1000万吨，17/18榨季开始，连续两年的干旱缓解，且生长期间天气较好，甘蔗产量将有明显恢复，预计产量将增加至1120万吨。民用和工业用食糖需求增加，预计16/17榨季和17/18榨季泰国的食糖消费增速将达到3%约为280万吨左右，在生产的带动下出口也将出现恢复性增长，预计17/18榨季出口将增长40万吨达到840万吨的水平。消费和出口增加，其库存将有所降低，预计这两个榨季的库存都将降低至453.1万吨。
15/16榨季泰国开始减产，这也是国际糖价反弹的重要支撑之一，本榨季泰国食糖产量不减反增超预期，去库存进展明显，可供其出口到国际市场上的食糖也出现恢复性增长，对当前和未来糖价的糖价走势不利。
4.欧盟
欧盟是全球最大的白糖进口国，第三大生产国，第二大白糖消费国，欧盟食糖市场受政府高度管制，因其配额制度，2007年以来对国际糖市的影响有限，2017年10月，即17/18榨季开始，欧盟将终结现行了50年的食糖生产配额制度，届时食糖生产将进一步转移至竞争力较强的区域，整个产业也将得到一定的巩固和提高，随着甜菜基因改良、规模经济和加工水平提升等措施带来的成本降低的推广，欧盟后续食糖产量有望继续增加，随着配额的放开，其对国际糖市的影响力也将逐渐增强。
在欧盟食糖生产配额制限制下，15/16榨季没卖完的糖结转至16/17榨季，占用新榨季的生产配额，但16/17榨季是生产配额体制施行的最后一年，预计本榨季食糖产量将有明显增长，且生长期欧盟天气非常好,预计食糖产量将同比增加30万吨至1650万吨,移民潮带动消费,但有15个成员国人口老龄化、食品产业降低含糖量的影响，导致消费维持在上榨季的1870万吨水平。因为关税的限制和进口效益较低，预计16/17榨季的进口将小幅减少10万吨至310万吨，出口维持在WTO限制的150万吨。15/16榨季欧盟结转库存140万吨大于预期，导致本榨季食糖库存量将达到80万吨，但现行配额体制终结后，欧盟不再会有食糖库存量的限制。
欧盟现行生产配额体制终结后，对食糖竟增力较强的法国、荷兰和德国等国家的食糖增产将有较大促进，预计欧盟食糖总产量将在现有基础上提高5%以上，法国已经有产糖商表示其产能会提高20%以上。预计17/18榨季欧盟产量将增加210万吨至1860万吨，消费略有减少为1865万吨，产销基本平衡，进口将进一步减少至200万吨，原因主要是各种定向进口、优惠税率进口和从欠发达国家进口数量的降低，出口预计将增加70万吨至220万吨，成为2005年以来首次成为净出口地区。
欧盟现有生产配额制执行的最后一年，其食糖产业对国际食糖市场中短期影响有限。但长期来看，下个榨季配额制结束后，其境内的食糖生产效率将有明显的改善，其先进的生产力和生产效益将在国际糖市中谋得更多话语权，而增产的食糖将有机会投放到国际市场，这无疑对未来糖价的恢复将更为不利。
5.澳大利亚
澳大利亚是世界第三大食糖出口国，其每年约有70%-75%的食糖以散装方式被出口至国际市场，澳大利亚的产销和出口量对国际市场的贸易结构的影响越发重要，澳大利亚开榨时间为每年的7月至12月中旬，95%的原糖产自昆士兰州，其余部分产期新南威尔士州，澳大利亚的甘蔗主要种植在降雨充沛且灌溉条件较好的2100公里的东海岸沿线平原和河谷地带，其所处位置决定了甘蔗主产地较容易遭受飓风、洪涝和干旱等恶劣天气的侵袭，其境内的恶劣天气状况也经常为国际糖市提供炒作素材。
今年澳大利亚的种植面积扩大1万公顷至41万公顷，远高于38万公顷的10年均值，但3月份遭受了飓风灾害，预计16/17榨季澳大利亚食糖产量为510万吨，同比增加20万吨，进口维持9万吨，出口400万吨，同比增加30万吨，消费维持在120万吨，起码库存37万吨，同比减少1万吨。17/18榨季预计产量在天气的影响下将下降6%至480万吨，消费维持120万吨的水平，食糖出口下降8%，缩减30万吨至370万吨，目前澳大利亚的港口食糖储备能力超过200万吨，全年均可出口。
澳大利亚食糖产销和出口方面发展相对稳定，对国际食糖市场的供需格局影响有限，更多影响是体现在天气炒作和心理预期方面，新的榨季如果天气状况不出现异常，澳大利亚增产和出口预期将继续小幅增长，后期仍需重点关注甘蔗生长期内澳大利亚的天气状况对市场市场情绪波动的影响。
俄罗斯当前的国产甜菜糖尚不能完全实现自给自足，仍有小部分需要通过进口填补。本榨季天气情况较好，单产提升，生产和储备技术也有提高，且种植面积增加了6%至111万公顷，预计16/17榨季食糖产量将创新高，预计甜菜产量将增加18%至5130万吨，其中4980万吨被加工成食糖，预计食糖产量为610万吨，消费预计维持在630万吨，预计未来五年内消费增速或增长2-3%，进口预计40万吨，增产带动出口量达到20万吨的水平。库存达到了38万吨。17/18榨季虽然预计面积将继续增长1个点，但单产下降7%，产量将降低至575万吨，相当于满足俄罗斯93%的消费，进口继续减少至35万吨，消费620万吨，库存降低至21万吨。
综上，全球头号产糖国巴西不仅本榨季实现增产，下个榨季的产量预期依然非常乐观，对应的出口预期也将增加。同时，国内经济疲软，政局动荡，雷亚尔走势对价格压力依旧。印度本榨季减产，供应偏紧，消费稳定增长，库存将有明显降低，但基本可实现自给自足，进口量较低。下榨季增产预期强烈，印度有望再度由进口国成为净出口国。泰国本榨季增产超预期，消费稳中略升，出口出现恢复性增长，去库存进展顺利,明年增产和增加出口概率较高。欧盟本榨季增产超预期，消费和出口持稳，进口小幅增长，下榨季增产和增加出口概率较高。澳大利亚天气状况不利，但继续实现了小幅增产，出口小幅增加，下榨季将有小幅减产，出口也随之降低。墨西哥和俄罗斯等国均实现小幅增产，且未来生产前景乐观，进口预期降低，但因数量基数较小，对市场影响力有限。
综合来看，减产周期内，本榨季全球食糖主产国大多增产，且超过预期，消费和出口维持稳中有升的主基调，货币等宏观因素对糖价多为不利。长期看糖市处于偏空的市场格局，缺少了多头基金的支撑，当前糖价除了成本支撑外较难找到有效支持。但中短期看，利空已经陆续兑现中，空头资金仓位过高，长期利空程度有待观察，食糖绝对价格过低，短期有企稳迹象。由此，缺少了热钱推动的糖市基本面中短期支撑较弱,缺乏上涨动力，长期压力渐显。
我国糖市热点解读
我国食糖市场自14/15榨季开始进入了连续两年的减产周期，虽然产需缺口较大，但限于进口自律等控制政策，进口总量有限。绝对库存过高，但大部分为国储糖，且当时的糖价和市场状况并不具备抛储的条件，所以14/15榨季和15/16榨季国内的产不足需状态导致国内糖价明显高于国际，进口利润过高，进口途径被限制后，走私糖大量流入。糖价反弹后，甘蔗收购价和农民种植积极性增强，加上天气的配合，本榨季结束减产周期，实现增产，但幅度不大，依旧难以满足国内消费需求。进口被限制后，进口总量变动不大，其余缺口只能通过走私和库存糖来满足，当前的价格和市场状况短期并不具备抛储的条件，走私糖的吸引力日益增强。进口关税虽然增加了45%，但美糖持续走低，配额外进口糖依旧有利可图，不过限于政策的管控，进口总量有限，进口糖对国内市场的影响力度逐渐减弱。所以本榨季国内市场的食糖供应主要来自于国产糖、进口糖（包括走私部分）和国储糖，三种糖源的供需数量和价格成本将决定本榨季糖价的走势，而其中数量的多寡则取决于市场的供需缺口大小，即新榨季产销量。
1.产销：产量小幅增加，销量持稳，定价作用有限
2016/17榨季开始后，国内外糖价同步回暖，广西甘蔗收购价长至500元/吨，农民种植积极性有所恢复，种植面积增长，加上天气的配合，本榨季实现增产，但受种植成本高企和蔗款兑付不及时的影响，种植效益不高，甘蔗种植面积恢复速度缓慢，增产幅度有限，16/17榨季广西食糖产量恢复至529.5万吨，全国食糖产量预计为930万吨，增产近60万吨，与国内的产需缺口量相比增产幅度较小，国内产量对价格影响力度降低。
消费方面，作为刚性需求的食糖销量变化不大，随着人口增长维持稳定增长趋势。近年经济疲软，加上淀粉糖替代作用，工业需求萎缩，但民用消费增长，工业消费同比从去年的-0.5%增加至今年的1.85%，民用消费同比从去年的2.04%大幅增加至今年的25.66%，人均消费量也从11.04公斤提高至11.1公斤。未来，即使糖价处于较高价格，消费的变动也不会太明显，一方面原因是食品需求的刚性，另一方面，淀粉糖等替代作用占比120-150万吨，基本达到饱和状态，变动空间有限。16/17榨季消费乐观预计为1530万吨，产区缺口约600万吨，进口300万吨，仍存的300万吨缺口将会通过库存糖和走私糖填补。
中短期来看，当前产区生产早已经全部结束，正处于消费左右的市场，夏季消费传统的旺季已经开启，但6月销售数据并无亮点，连续出现的消费“旺季不旺”有再次上演的可能，食糖行业传统的淡旺季已经逐渐模糊，依托夏季消费带动糖价反弹的希望仍存较大疑虑。但整体上看，本榨季国内产区资金和库存压力不大，食糖销售压力也不大，价格有相对稳定的基础，虽然短期有阶段性的小幅降价促销的现象，但幅度有限，相对于期货价格的波动幅度，现货报价相对更加稳定，随着天气炎热季节的深入，销售即使没有亮点，也不会太差，持稳为主，一旦期货价格回调，现货跟随的步调将会非常一致。
2.国储：数量和时间决定糖价走势节奏
16/17榨季之前根据历次收抛储统计，国储净库存434.36万吨，其中并未包括每年固定从古巴进口直接流入国库的40万吨原糖，算上古巴糖，保守估计国储糖有680万吨之多。可以说，我国的国储糖吸收了国内甚至全球大部分过剩食糖，且不算仓储费用和损耗，国储糖收储价均高于6100元/吨，过期的食糖加工成本约为300元/吨。
2016/17榨季开始，国储糖分四次，共计抛储64.9万吨，底价6000元/吨。当前国储糖面临食糖保质期、资金和库容的压力，抛储需求非常高，而且抛储更是打击走私糖补充国内产需缺口的重要手段。未来国储抛储的数量和时间将直接决定当前糖价的走势节奏。预计随着糖价的回暖，国储和地方储备糖的抛储将成为市场常态，糖价对此的免疫力将逐渐提高，而且每次抛储的数量不高，对糖价的压制作用有限，但国储库存依旧是当前国内食糖价格未来反弹高度的一大限制因素。
3.进口和走私：政策严格，进口和走私降低
2015年11月以来，限制进口、延后进口、进口许可证包括延缓入关等各项政策频频出台，在糖价此轮反弹中起到了至关重要的作用。随着进口加税政策的实施，配额外进口利润窗口较低，投机性进口需求降低，加上政策的限制，未来有序进口、按需进口将成为进口糖流入国内市场的主要方式。
上榨季在减产和限制进口的背景下，糖价依旧低迷，主要压力即来自走私糖对价格和国内销售市场份额的挤压，在严格的打私政策执行下，在利润窗口关闭的条件下，走私数量明显减少，但仍无法完全杜绝，随着利润窗口的打开，走私再出出现抬头的迹象，未来打击走私糖依旧严峻，这不仅关系着国内的贸易环境，更将直接影响国储糖出库数量和对糖价的影响幅度。
5月22日商务部发布对进口食糖采取保障措施的公告 保障措施采取对关税配额外进口食糖征收保障措施关税的方式，实施期限为3年，自2017年5月22日至2020年5月21日，实施期间措施逐步放宽。2017年5月22日至2018年5月21日，保障措施关税税率为45%；2018年5月22日至2019年5月21日，保障措施关税税率为40%；2019年5月22日至2020年5月21日，保障措施关税税率为35%。关税政策是出于对国内进口贸易保护的角度出发，对未来进口量的抑制作用将非常明显，进口加税45%后，配额外进口虽然有利润空间，但政策限制后进口商更加谨慎，预计本榨季进口300万吨左右，走私控制在100万吨之内，加上国内930万吨的产量，仍无法满足1530万吨的需求量。
未来进口控制政策延续，进口糖方面的影响已经逐渐弱化，进口被限制后，走私将更加有利可图，而且不在加税范围内的国家进口糖来源的证明开具问题也将成为市场关注的焦点之一。
行情展望
1.国际市场
国际糖市下榨季基本面供过于求已成定局，且当前产区天气较好，未来产量预期乐观，各个机构不断上调未来过剩值，供需矛盾有继续恶化可能。中短期内，市场焦点集中在印度和巴西的天气和进出口，巴西天气干燥有利生产，印度降雨增多有利甘蔗生长，主产国未来产量均较乐观，但消费端并无亮点。其他方面，巴西生产比例偏向食糖，雷亚尔疲软，印度短期不再进口，我国进口被限制。资金方面，净多单为负数，为2015年8月以来首次，空头占据主动，但需警惕空头获利离场。综上，总体供应充足和偏悲观的预期占主导，美糖有继续下跌可能，但绝对价格过低，低价格在一定程度上会刺激需求和进口，并且美糖现已大多数国家成本，下方空间有限。
文章来源：微信公众号一德菁英汇
