不在沉默中爆发，就在沉默中灭亡。面对近两日暴涨的PTA行情，市场人士普遍感慨：“幸福来得太突然，我要怎样才能相信这是真的。”正当市场还在迟疑时，PTA期货5300不是梦，就在昨日实现了。
不走寻常路
4月下旬，在跌破5000元/吨关口后，PTA期价一直在4700元/吨―5000元/吨之间波动，时间长达2个多月。在此期间市场交投气氛清淡，持仓下滑，价格低位盘整，似乎已经被市场淡忘。但7月10日夜盘，PTA市场增仓15万手，期价大幅上涨，TA开始“发力”。11日，TA期价继续上涨，迎来了久违的涨停。从K线图上看，一根长长的擎天柱，突破了原来的运行区间，12日，TA期价冲击了5300元/吨，最高达到了5328元/吨，TA这两日可谓是“不鸣则已，一鸣惊人。”
说起PTA，其实近几年的走势很有些不走“寻常路”。其他化工品涨，它不涨；其他化工品跌，它领跌。因此，PTA成为了市场做空的代名词，而PTA的多头则很受伤。
郑商所高级分析师黄李强告诉期货日报记者，前几天PTA价格小幅上涨，一些PTA的群里面的高手就在指挥大家做空，并声称：做空PTA就跟把钱存入余额宝一样安全。但是，PTA用连续两个交易日的大涨，给空头一个强力的回应，这些人在群里面已经不说话了。“现在空头的心声是：多头，求求你放我出去，我再也不空了，我一定好好做多。”
多头情绪不断释放
近两日PTA的“突然起飞”从市场反应来看，确实让很多从业者“意外”，但其实应该算是利好不断积累后的集中体现。
“PTA从3月中下旬以来就开始持续去库存，每个月都出现较大的供需缺口，依靠库存来弥补，到二季度结束时，PTA全社会库存降至近几年的最低区域，库存消费比更是达到历史性低位。”郑商所高级分析师余永俊表示，7月因装置故障等因素，供应迟迟难以回升而需求持续维持良好状态，使得库存在低位情况下继续快速下降。到7月中旬时，市场上能用于交割的货源十分有限，且9月前难以显著弥补库存的缺失。“在宏观面不出现系统性风险的情况下，上述供需持续紧张的状况，大概率会催生出来往上走的行情，压制的越久集中爆发时行情可能越强烈。”
说到底，供需面偏紧是此轮PTA行情爆发的基础，而大连某装置重启推迟是行情的导火索。
也许是时间凑巧，大连某装置故障消息出来的当日，PTA期货涨停。“按市场预期该装置故障时间为1―2个月，将影响供应18―36万吨供应。而当前PTA市场经过上半年不断的去库存，社会库存本身就处在历史低位附近。”市场资深人士安建华称。
据相关市场人士的统计，当前实际PTA库存值已低于2014年7-8月三巨头联盟挺价时的水平，在这个背景下，该装置故障事件无疑就成了这波PTA上涨行情的导火索。
从郑州商品交易所的仓单数量也可以看出，目前的仓单量已经从26万张以上的高位降至16万张左右的水平，对应的PTA库存量下降50万吨左右，降幅达38%以上。
据卓创资讯预估，目前PTA社会库存在120万吨左右，处于中等偏下水平。
“在库存水平偏低的前提下，福建佳龙石化60万吨装置提前检修，蓬威石化90万吨装置推迟重启，大连某220万吨装置因故停车后原计划近期重启可能推迟的消息传出后，市场各种猜测，行情随即爆发。”郑商所高级分析师庞春艳如是说，短期内装置问题成为市场关注的焦点。昨日，又传出华东一套220万吨装置原本计划7月10―11日重启推迟至下周初重启的消息，PTA期价也再上一层楼。
一方面持续去库存之后，PTA的社会库存处于偏低水平，同时PTA装置开工率偏低；另一方面，下游聚酯开工率居高不下，至今依旧处于85%的高位。从往年数据看，一般5月底6月初聚酯的开工率就开始下降，至8月中下旬才缓慢回升。与此同时，聚酯产品的库存却处于历史低位水平，且本周工厂的产销率依旧比较好，意味着库存依旧在下降。短期的供应紧张导致市场多头情绪集中释放。
此外，从整体商品走势看，文华商品的整体涨幅已达40%，而PTA无疑是一个被严重低估的品种。“PTA历史均价在7600元/吨左右，当前PTA价格还在5000元/吨左右的历史低位区。”安建华称，对比同是聚酯原料的MEG品种就可以发现，从2017年5月至7月，5月时PTA和MEG的价格都在5000附近，而当前MEG原料已涨至7100，涨幅45%，PTA价格为5280，涨幅仅为10%，在7-8月PTA供不应求的背景下，价格上就有了较强的补涨需求。
叠加的一些因素其实也有，比如整体市场氛围不像2-5月份那么弱，部分商品开始显著走强；宏观上的资金面在6月之后相对有所放松。
两次起飞的异同
沉寂较长时间后，突然爆发，此次PTA的“起飞”确实与去年10月类似。在市场人士眼中，去年10―12月的PTA行情，主要是宏观因素带动，PTA自身是带库存上涨，且PTA整体开工率高，供应充足。虽然下游聚酯的库存也很低，但更多的是库的转移为主，行情上涨的主要驱动是投机性补库需求带动。但今年的这波“起飞”与其也有着明显的不同。
第一点，今年供应端减量比去年多，况且PTA库存已处在历史低位。“因恒力装置故障，其他TA工厂检修较多检修时间较长，整体供应明显受到了很大的影响，而且在9月前难以有效恢复。”安建华称。
第二点，PTA需求端比去年好，去年聚酯开工率在81%左右，今年夏天聚酯开工率在88%左右。今年面临的是聚酯的旺季，因为去年的行情面临春节淡季。“相比较可以发现，今年面临的是金九银十的旺季，虽然和去年比聚酯厂同样库存处在历史低位，但这次不是去年的聚酯库存转移，而是被下游纺织真实地消化了，聚酯需求端的可持继性明显很强。”安建华说。
“去年10月单日合约增仓可达70万手，此次单日增仓只有20万手，且此次价格涨幅更大。”庞春艳表示，去年10月份，国内PTA行业依旧深陷产能过剩的泥潭，现货企业运用期货市场进行套保，一旦期价上涨，基差扩大，盘面套保压力随之上升，可谓是投机资金跟产业资金的对决。但目前因国内PTA库存偏低，现货价格偏强，盘面套保压力不大，因此资金更容易拉涨PTA期价。
上涨持续性市场存疑
通过采访，记者了解到，此次做多PTA的主要是下游企业和投机资金，其做多的主要目的是规避原材料上涨的风险和博取投机利润。
从持仓上来看，PTA价格的上涨伴随着持仓量特别是成交量的大幅上升。
从主力持仓方面，主力资金的大幅增加说明了此次上涨还是由资金推动的。
截止7月12日，前20名多头持仓量748447手，前20名空头持仓量为1001993手，净空持仓为2553546手。7月3日，前20名多头持仓量588475手，前20名空头持仓量为824668手，净空持仓为236193手。市场的空头力量仍然较强。
而从套保持仓来看，7月12日PTA的多头套保持仓为7079手，空头套保持仓为631428手；而6月30日PTA的多头套保持仓为34153手，空头套保持仓为515909手。
“这再次说明，机构投资者对于PTA的上涨的持续性并不看好，聚酯企业在近期大量获利了结，多头套保量大幅下降，而空头套保则出现了一定的增加。”
黄李强称。
在他看来，PTA的此轮上涨不具备持续性。首先，PTA是一个产能过剩的行业，企业整体的整体利润水平处于极低的水平，在成本没有出现重大变化的前提之下，PTA的价格上涨的时间和空间都是有限的。
对于这轮上涨，黄李强认外因是企业检修推迟造成的阶段性的供给不足，内因是成本上升和期现价差较大的价值低估。但是，上述因素都是短期因素，PTA行业产能过剩的问题并没有得到改变，因此，长期来看PTA的价格仍然会维持在成本线附近，从而实现产能出清。
从成本端来看，原油的价格虽然止跌企稳，但是原油供大于求的问题仍然没有改变，因此成本端很难出现大幅的上涨。“基于上述两个因素，PTA价格的上涨很难出现持续的上涨。”黄李强称。
从技术上看，6月份以来PTA期价底部不断抬升，期价有走强的迹象，近两日强势上涨完成突破。“短期多头情绪释放，价格或保持偏强走势，但持续的大涨难以延续，预期快速上涨后震荡调整，等待市场的跟进。”庞春艳认为，从基本面上看，短期库存偏低，消费较好的局面还将维持，但该利多已经在近两日的行情中体现，后市PTA价格继续上涨需要下游的配合，否则一旦成本传递受阻，下游利润压缩将反过来制约原料上涨的空间。
不过，也有部分市场人士仍看好这波行情的持续性。“当前PTA供应端的收缩和需求端的旺季都有持续性，按目前评估，PTA供求关系的紧张也将持续到9―10月份，所以我认为这次上涨是一波趋势性很强的上涨行情。”安建华说。
投资者切勿盲目跟多
两天的时间，300多点错过了，对于投资者来讲，当前的行情是否还能继续追多呢？
对此，黄李强认为，由于近期PTA的整体市场氛围较好，市场看多热情高涨，因此不排除PTA的价格会惯性上涨。“在这个点位，继续做多风险非常大，因此具体的操作应该是寻找机会做空。”他认为，需要关注的点是原油的运行，PTA加工费的变动和企业的检修情况等。
同样，在庞春艳看来，经过两天300多点的大涨之后，市场已经基本消化了目前的利多，在新的利多出现之前，预期价格将逐渐转为振荡。引爆市场的装置问题，在下周随着检修装置的陆续重启，难以继续支持价格上涨，除非爆出新的装置问题。“一旦市场气氛平息，投机资金撤出，PTA价格难免适度回落。因此，不建议投资者盲目跟进。”
对于做基本面研究的人员而言，短期性行情是很难预测的，从两三个月的周期来看，余永俊并不看空，他认为等待调整的机会再考虑买入，风险收益比可能会更好一些。
“行情剧烈上涨之后，做多的安全边际变得难以确定。”他表示，现在的加工费已经超过1000以上，价格上下都有空间，投资者在目前价格追多可能需要承受显著调整的风险。
