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文丨张丽 产业投研部 分析师
一、基本面分析
1.ANRPC产量增速高达6.08%
ANRPC2017年产量增速6.08%，其中泰国产量增速5.85%，印尼产量增速2.32%，越南增速6.72%，马来西亚2.49%，中国增速4.52%。
6月-11月为全年高产期，后期供应压力加大。
此外，截至2017年三月份约145万吨，处于历史高位。
2.全球季节性供需分析
6月-9月，最大产胶国泰国为产胶过渡期，而中国，越南、印尼为增产期，总体看来，供应压力较11月到来年1月要小。
7/8月为需求淡季，9/10月需求增加，9月后有较强需求。
总体来看，三季度主要驱动力为需求面。
3.国内供需矛盾加大
国内割胶期，5月国产量同比（4.3%）和环比将持续增加。
5月进口量同比增加18.28%，环比减小14.38%。
5月表观消费量为46.7万吨，同比增速增加15.30%，消费量42.1万吨，同比增速减小4.75%。供应增速远远高于消费量。
4.青岛保税区库存持续高位
保税区库存持续高位，6月初库存为27.6万吨，暂无下跌迹象，对价格形成较强压制。
5.库存期货历史高位
截至到7月7号，期货库存仍有33.714万吨，根据2016年11底仓单注销剩余16.611万吨预估到17年11底仓单注销约15万吨以上，老胶流向市场，增加市场供应压力。
6.下游橡塑制品需求仍偏弱
橡塑制品产成品存货处于历史高位，且同比持续增加。
出口交货值大幅增加，关注出口交货后库存变化情况。 后期出口或可缓解国内橡胶制品压力。
7.韩国橡塑制品需求偏弱
韩国橡塑制品开工率和新订单增长率低于去年同期水平。
橡塑品存货增长高于往年水平，处于13年外的最高水平。
下游制品行业需求弱势。
8.生产轮胎开工率历史地位，持续下滑
全钢胎和半钢胎开工率大幅下滑，全钢胎开工率在56.02%，半钢胎55.78%。
根据季节性来看，开工率仍会低位运行。
对20号标胶需求量仍较弱。
9.轮胎下游需求弱势
橡胶外胎产量略高于去年产量。
5月份轮胎出口量同比减小13.42%，环比减小26.02%。
5月重卡产量同比增加45.61%，环比减小1.72%。
出口轮胎不乐观，重卡产量提振橡胶需求。
关注轮胎出口和重卡产量对橡胶需求的变化。
10.利润低位，给予成本支撑
历史数据看，全乳胶-生胶价差低位在1000附近，均值3000左右。
最新数据看，全乳胶-生胶价差在2000，处于均值一下，给予全乳胶较强成本支撑。
全乳胶价格在12800，底部支撑12600。
11.天胶-合成胶价差收窄
顺丁橡胶生产处于亏损状态，原油在42美元/桶企稳，根据成本计算，顺丁橡胶低位在10250附近，国产胶和顺丁平水时，国产胶价格支撑位在10250以上。
随原油上底部反弹，合成胶给予天胶价格支撑。
12.5号-20号标胶价差低位，有助于5号标胶消化
由马来西亚5号标胶和20号标胶发现，5号-20号标胶价差低位，在现货价格弱势的情况下，20号标胶相对强势。20号标胶用于汽车轮胎，5号标胶用于航空等质量要求要高的行业。这样看来，汽车轮胎需求好于航空/医用方面。5号-20号标胶价差低位，有助于5号标胶消化。
烟片胶-20号标胶在高位徘徊，烟片胶相对处于强势地位。泰国橡胶成本在50泰铢/公斤左右，成本折合9700元/吨。20号标胶1510美元/吨，折合10268元/吨。对应全乳胶12240元/吨。利润较低，橡胶继续大幅下跌概率低。
不同等级橡胶比较：烟片胶强于20号标胶，强于5号标胶。5号标胶继续大幅下跌概率不大。
13.价差套利分析
泰三烟片胶-全乳胶价差高位，待价差3000时，可卖出泰三烟片买入全乳胶套利。
参与美金胶（泰三烟片）的贸易商，可在沪胶-美金胶-200处，开始套保，买入沪胶，卖出美金胶。在0附近，卖出沪胶，买入美金胶。在-200到0区间，参与套保。
越南3L-全乳胶在0到1400之间区间交易，现在价差高位。等到平水附近，一定程度加速全乳胶消化。
14.沪日胶跨市套利
盘面来看，沪胶-日胶价差低位，继续买入沪胶卖出日胶。沪胶-日胶价差150-550区间交易。
国内供需松，近期进口日胶利润低位。因此在盘面套利，不参与交割。
15.沪新胶跨市套利
盘面来看，沪胶-新胶价差持续拉大，短期可买入沪胶卖出新加坡胶。止盈400附近，止损100。沪胶-新胶价差0-500区间交易。
新胶下跌幅度高于沪胶，进口新加坡橡胶利润增加。展现全球橡胶供需偏松矛盾大。
16.基差
9月基差由高升水转为低升水或平水附近，9月仓单压力大，释放仓单预期强，9月价格上涨难度大，但是现在基差基本修复，9月合约下跌幅度也不会很大。除非现货继续下跌，而根据现在全乳胶利润低位，下跌难度大。
1月基差升水较大，对11月底仓单释放后，存在较强预期（11月-来年1月为消费旺季），但是仓单量大，释放后会压制现货，有现货的企业，可适当参与卖出套保。
17.价差
九一价差低于-2000，根据季节性走势，及9月老仓单注销预期（预期基本释放），1月需求预期高，因此九一价差进一步走弱，反套为主。
一五价差-200附近，待9月交割后，鉴于预期1月库存大，可采取一五反套。
二、技术面分析
1.持仓大增，争夺12200重要支撑
09合约成交缩量，持仓量增加，换手率低位。
09合约在价格重要支撑位12200博弈。
2.1709合约区间交易
09合约均线下行，MACD红柱转绿柱，KDJ超卖区，有底背离迹象，价格有小幅上涨概率。
09合约背靠12200做多，13500止盈，如下跌到12200以下，适当减仓，保留部分底仓。
3.1801合约
1801合约近三个月一直在长期均线和短期均线之间震荡为主，短期趋势不变。
1801合约走势与1709合约相似，叠加了新胶的溢价。待09合约交割后，资金移向1801合约，库存预期高位，1801合约逢高空。
三、观点总结+策略
1.总结：
ANRPC2017年橡胶产量增速在6.08%，供应压力大。
从现在到明年1月份，全球橡胶产量大，供应压力逐步凸显。
国内5-11月为丰产期，全乳胶供应大。
青岛保税区和期货仓单都在历史高位，11月底大约15万吨以上老仓单会注销，老胶流出，压制现货。
橡塑制品库存高位，订单同比减少，需求端偏弱。
全钢胎开工率极低，下游轮胎出口量急速下滑，重卡产量数据较好，部分缓解橡胶需求差格局。 ü全乳胶-生胶价差低位，给予天胶成本支撑。天胶-合成价价差低位，合成胶亏损状态，随原油企稳，给予天胶支撑。
烟片胶比全乳胶强，此外，20号标胶比5号标胶稍强，越南3L也比全乳胶强，高价差有利于全乳胶和5号标胶的消化。
泰国橡胶成本在50泰铢/公斤，对应20号标胶10268元/吨，全乳胶12240元/吨。
供需偏松矛盾会加大，成本支撑强，价格震荡为主。
2.策略：
单边交易：09合约背靠12200做多，13500止盈，如下跌到12200以下，适当减仓，保留部分底仓。待09合约交割后，资金移向1801合约，库存预期高位，1801合约逢高空。
基差交易：09基差平水，暂不操作。1801基差升水较大，对11月底仓单释放后，存在较强预期（11月-来年1月为消费旺季），但是仓单量大，释放后会压制现货，有现货的企业，可适当参与卖出套保。
跨期套利：9月老仓单注销预期（预期基本释放），1月需求预期高，因此九一价差进一步走弱，反套为主。一五价差-200附近，待9月交割后，鉴于预期1月库存大，可采取一五反套。
跨市套利：沪胶-日胶价差低位，继续买入沪胶卖出日胶；沪胶-日胶价差150-550区间交易。沪胶-新胶价差持续拉大，短期可买入沪胶卖出新加坡胶；止盈400附近，止损100；沪胶-新胶价差0-500区间交易。
跨品种套利：泰三烟片胶-全乳胶价差高位，待价差3000时，可卖出泰三烟片买入全乳胶套利；参与美金胶（泰三烟片）的贸易商，可在沪胶-美金胶-200处，开始套保，买入沪胶，卖出美金 胶；在0附近，卖出沪胶，买入美金胶；在-200到0区间，参与套保。越南3L-全乳胶在0到1400之间区间交易。
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