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核心观点
前期卷螺价差走强，主要是铁水调剂逻辑。4、5月份之后螺纹利润相比热卷大幅扩大，这使得有大量铁水从热卷调剂到螺纹，热卷计划总产量下降而螺纹计划产量上升。
从需求的淡旺季来看，做多1801卷螺差存在需求基础，我们预计8、9月份之后市场将发酵这一逻辑。
文 | 贺维 国信期货
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恒力重启延迟，复产利空缓解
周二媒体报道，恒力石化因故延迟重启（时间待定），市场复产利空缓解，短期现货维持偏紧格局，催生资金做多热情，PTA09合约尾盘涨停，而远月合约跟涨乏力，市场逻辑切换至逼仓模式，但却存在较大不确定性。
表：装置检修安排
公司名称产能（万吨）备注珠海BP1256月10日停车，7月3日升温重启汉邦石化2206月20日停车，7月10日升温重启蓬威石化907月6日故障停车，准备即日重启扬子石化655月28日停车，推迟至7月15日重启洛阳石化336月12日停车，7月15日附近重启恒力大连2206月23日停车，计划7月15日重启、暂推迟佳龙石化607月10日起停车，计划检修15天仪征化纤65计划8月6日起停车检修15-20天数据来源：卓创资讯 国信期货研发部
二季度以来，PTA大厂轮番检修，行业开启去库周期，社会库存持续稳步下降，卓创预计7月底有望降至100万吨两年新低。
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聚酯负荷高位，需求稳健支撑
随着行业集中度提升，聚酯毛利显著改善，加之成品库存低位，今年市场淡季不淡，工厂负荷持续高位，对PTA形成稳健的需求支撑。
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油价区间波动，成本中枢锚定
美国增产欧佩克减产，市场供应收缩陷入僵局，美油维持40-55美元往返波动。低油价既锚定了芳烃成本中枢，又降低了价格波动弹性，裂解价差维持低位结构性调整，这为PTA提供底部支撑，但却缺乏持续性单边驱动
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盘面加工费探顶，潜在风险
检修驱动期现共振上涨，11日09合约转入升水，盘面加工费继续扩大，逼近近年高点。倘若成本端不能及时跟近，高利润将刺激复产欲望牵制市场上行空间。
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结论及建议
目前来看，恒力若延期1-2个月重启，那9月前供应维持偏紧，逼仓交易的逻辑成立，TA1709将继续上攻，目标不低于5500。但若恒力短期内开车，上述交易逻辑失效，行情窗口瞬间突变，PTA冲高后必将快速回落。
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