7月下旬，CBOT豆油价格指数创下1月下旬以来的新高， DCE豆油也创下3月下旬以来的新高。8月初，在美豆价格下跌的影响下，豆油也有所回调。不过，美豆产区天气忧虑未消，豆油下跌空间预计有限，后期仍有望上涨。
美豆产区天气忧虑仍存
NOAA的天气预报显示，7月底8月初，美豆产区气温下降，降水也有所好转。但是，8月，美豆产区的天气忧虑并不能完全消除。其一，根据7月31日NOAA出具的月度干旱展望报告，美豆产区的干旱预报区域从原来的南达科他和北达科他扩大到了爱荷华，而爱荷华是美豆第二大产区。其二，7月底8月初NOAA出具的周度干旱监测报告显示，北达科他和南达科他仍有极度干旱预报，爱荷华和内布拉斯加部分地区也有中度干旱和严重干旱预报。其三，以美豆前十大产区的50个市区为观测点，可以发现，爱荷华、明尼苏达、印第安纳、内布拉斯加、密苏里和南大科他大多数区域的7月累计降水量均处于5年以来的最低水平。
此外，机构的数据显示，FCStone预估美豆单产为47.7蒲式耳/英亩，Inform Economics预估为47.3蒲/英亩，均低于7月USDA供需报告中预估的48蒲式耳/英亩。7月，美豆优良率分别为64%、62%、61%、57%和59%，属于2010年以来同期较低水平。8月的供需报告存在小幅下调美豆单产的可能性。
美国豆油产量降而出口量增
今年以来，美国豆油出口量攀升。USDA的销售报告显示，截至7月20日，2016/2017年度美国豆油累计出口94.33万吨，创下自2012年以来的新高。可见，美国豆油出口表现良好。
此外，NOPA的报告显示，6月，美国豆油产量为16.22亿磅，环比减少7.45%，同比减少4.15%。同期，美国豆油库存为17.03亿磅，合77.26万吨，环比减少2.61%，同比减少14%。月度产量和库存双双下降，出口量又攀新高，对豆油价格具有支撑效应。
美国生物柴油中豆油使用比例提升
EIA的报告显示，5月，美国生物柴油产量为1.36亿加仑，环比增长7.43%，同比增长2.2%，创历史同期最高产量。其中，生物柴油中豆油的使用量为5.46亿磅，环比增长28%，同比增长0.4%，创今年以来的新高。
5月，美国豆油用于生物柴油制造的比例为31.16%，较4月的26.24%有较大幅度提升。生物柴油生产中豆油占比增加，有利于提振豆油消费。
后期国内港口豆油库存下降
8月初，国内港口豆油商业库存累积。截至8月2日，豆油港口商业库存为141.75万吨，接近2012年以来的高点。8―10月，处于大豆进口淡季，大豆到港压力缓解，豆油港口库存也将随之下滑。
综上所述，在美豆产区天气忧虑不能完全消除的情况下，豆油价格下跌空间有限，后期仍有上涨潜力。
（作者单位：国泰君安期货）
