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1、采暖季限产的量化评估
3月份国家出台了一项关于《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》的通知，方案要求深入实施《大气污染防治行动计划》，切实加大京津冀及周边地区大气污染治理力度。在2017年采暖季将对唐山、邯郸、石家庄、安阳实施限产措施。近期被划重点的几个省市也相继出台了一些通知响应号召，预计后期讲陆续发布相应的执行计划和措施，但由于具体政策细节仍未公布，实际影响力度尚不能评估，目前只能给出预估的量。
由于政策性对钢铁市场的影响加深，对钢材整体供应量、原料需求量以及市场预期氛围都会产生影响，因此我们尝试通过按照限产执行程度10%-50%来测算，几个重点城市的总体影响产量、分品种影响产量如下：
总体来看，预计影响粗钢产量约600-3030万吨，折算日产量约5-25万吨/天，影响矿石和焦炭的需求总量分别为825-4123万吨、258-1288万吨。
测算说明:
本测算结果是根据现有的数据进行了估算，而实际产能、产量会根据钢厂实际情况有所调节，所以本文数据仅作为参考。
本测算只计算了高炉产能、产线情况，并未计算电炉、调坯轧材情况。因带钢、型钢产量有很多来源于调坯轧材企业，所以带钢、型钢的量会比预估数略大。
2016-2017年钢厂利润高位，转炉的废钢比不断提升，目前10%-20%不等，本文若按照15%来计算推导铁矿、焦炭需求影响量。
2、政策评估及策略
1. 从空气质量角度评估
采暖季限产政策的根本目的是保证空气质量，因此，我们尝试从空气质量的角度来预判未来该政策的可能执行情况。
根据北京地区PM2.5日均浓度的统计情况来看，16年全年平均指数为76，较15年的85下降了9，而16年预期治理目标为73。可以说通过一年的大力治理和管制，16年的空气质量得到了很大的改善，基本完成了预期目标。2017年治理目标为60，目前该指数平均值为68。进入9月份以后，空气质量仍远高于目标值，那么为了达到全年目标（虽然产量下降和空气质量环节没有必然联系，但地方政府若不执行政策而导致的目标达不成，要承担相应的责任），2017年11-12月采暖季限产的执行力度应该会比较严格。从季节性来看，2015-2016年的11月-12月期间，雾霾指数都呈现爆表状态，而1-2月压力会有所缓解（1月和2月将进入新的年度考核阶段，且连续四个月限产对于企业的影响太大，故只要不出现连续爆表的天气，限产压力或有较大缓解）。按照这个规律，17年11-12月的限产执行力度或也将高于18年1-2月。
另外，如果8月、9月、10月三个月的空气质量很好，显著拉低pm2.5均值，完成年度目标压力下降，那么采暖季限产的压力或也将减弱。
2.从限产重点城市情况评估
我们了解到，环保的部分指定重点地区，目前在污染治理上已经采取了很多有力措施，督查非常严格，实质性改善比较明显，可见政府的环保决心也是非常强的。
近日河北省环保厅公布了《河北省重污染天气应对及采暖季错峰生产专项实施方案》，《方案》提出，为加大采暖季工业企业生产调控力度，按照基本抵消冬季取暖新增污染物排放量的原则，制定企业错峰生产工作方案和任务清单。其中，水泥（含粉磨站）、铸造（不含电炉、天然气炉）等行业，采暖季全部实施错峰生产。钢铁企业实施分类管理，按照污染排放绩效水平，各市（含辛集市）制定错峰生产方案，严禁“一刀切”；石家庄、唐山、邯郸等重点地区，采暖季钢铁产能限产50%，以高炉生产能力计，采用企业实际用电量核实，牵头责任部门为省发展改革委、省环境保护厅。焦化等化工类企业实施生产调控，在确保安全的前提下按照有保有压的原则，对排放不达标的责令停产，全省焦化企业限产达30%左右。
也就是说，重点限产的四个城市的执行力度将达到50%，而目前环保重点监督省市（京津、山东、山西、河南）的粗钢产量较全国产量占比约在43%左右，河北与河南两省市占比约26%左右，从这个角度评估，预计本次限产对钢材供应量的影响是非常大的。
另外，前期出台的限产政策中提到的“有供暖任务的钢厂和地区会适当减少限产”，这种情况是比较少的，有钢厂在进行周边供暖协商改造，但短期影响不大，具体落实情况需再关注。
3. 总结和策略
综上，从目前的空气质量情况来看，预计采暖季限产的执行力度不会太差，尤其是11-12月的限产压力大概率要高于1-2月。本次限产对钢材/焦炭供应量以及所有原料的需求量会有不同程度的影响，目前可以判断的是，一旦执行，将利多成材利空原材料，因此，策略上多材空料就比较有利（推荐卷矿比价扩大套利）。
成材端，从限产对供应量的影响考虑，热卷较螺纹受限更大，供应量减少会更多。另外，从卷螺的需求差异上，11-12月是制造业消费旺季、建筑消费淡季。因此，热卷较螺纹更适合作为多头配置品种，而从产需结构差异上判断，卷强螺弱格局可能显现，做多01合约卷螺差。
而原料端，铁矿石较煤焦更适合作为空头配置。因为煤焦同样有限产政策，且有冬季补库的季节性影响，因此煤焦05合约或较01合约更偏弱。
现货品种中对热卷、带钢、线材、钢坯影响大，而这几个地方对应的产能较大，从量上很难通过其他省份、区域来弥补，因此后期现货有望形成品种间的价格分化，建议贸易商可适当增加热卷、带钢、线材、钢坯的现货资源配置。
生产企业保值策略方面，在供应收缩的情况下，若下游需求没有明显的萎缩，则利润有望维持一个较好的水平。这种情况下，在库存压力不大时，不建议参与套保（还需规避01合约政策性风险）。 文章来源：微信公众号交易员联盟
