近期国内铝价创出2012年以来的新高，上期所铝价突破16000元/吨的关口。乐观的卖方甚至喊出了2万元不是梦的口号。当然本文不是要论证铝价能不能突破2万元。主要是近期路演过程中，大多数的人对于铝价上涨逻辑以及供给侧改革的出发点存在疑虑或不理解。笔者希望能通过这篇小文让大家有所了解。
这张图的含义非常丰富，直观的解读是2006年以后国内铝价越跌，产能越扩。当然肯定有吃瓜群众会说是因为产能扩张导致铝价下跌，参考国内铝表观消费以及成本结构，我们对持有此观点的群众笑而不语。
注意国内原铝产量连续增速出现在2010年以后，基本排除了2008年大跌和2009年四万亿大跃进的干扰因素，连续6年国内原铝产量维持10%以上的增速，而相应的铝价从2010年15715元/吨价格下跌至2016年12496元/吨。
在数据的背后是2008年以后大量的民营企业进入电解铝行业，2010年进入产能释放的集中期。以新疆、山东、内蒙最为典型，为什么铝价越跌，产能越扩呢？主要的原因是在这一阶段，行业成本曲线分化非常剧烈，得益于煤电铝一体化经营模式的推广，以及新疆、内蒙等煤炭大省的大力招商引资。（备注：电解铝成本结构：1吨电解铝需要13500吨电（终端产品是铝水或铝锭会影响耗电量不同）、1.92吨氧化铝、0.5吨炭素，25公斤的氟化铝等）
这一阶段，国内电解铝产能主导力量从国企逐步转移至民营企业手里，行业的边际成本下限决定了铝价的走势，用电成本决定了企业的盈利空间。民营企业的一体化经营取得了巨大的成功，到这里很多人会说市场经济取得的成就。对此观点笔者要持赞同态度。但是在煤电铝一体化经营的过程中也存在了很多的不合理、不公平的现象，民营企业自备电站的孤网运行、政府性基金及附加的漏缴成为了民营电解铝企业的利润来源，反过来讲，自备电站没有承担相应的社会责任和火电带来的负外部性。而在超额利润的驱使下，企业家的动物精神发挥的淋漓尽致，先天的投资冲动带来的是行业未来产能的进一步无序扩张。
阐述了以上行业的现象，那么对于本轮电解铝的供给侧改革必要性和解决途径应该就有比较清晰的认识。首先通过自备电站的核查和规范解决了行业边际成本曲线差异过大的现状，压缩由于先天竞争不公平和负外部性带来的超额利润，进而抑制民营企业投资冲动，解决行业未来产能无序扩张的可能性。第二，存量市场的供给侧改革，通过鼓励民营企业跨地区、跨行业并购解决已建成违规产能的合法化（2015年发改委1494号文件原文）。在这一过程中，监管层不需要像钢铁、煤炭去产能那么痛苦，需要由中央财政支出补贴国企产能去化。也完全实现由市场主导的淘汰落后产能的口号。
基于以上推论，我们认为首先未来国内电解铝新增产能投放将更加有序，竞争格局也逐步趋于合理。第二，关于供给侧改革到底能打掉多少已建成产能，我们谨慎乐观，通过存量置换我们认为能实现400万吨已建成违规产能的合法化。那么预计2017年国内电解铝将是紧平衡供应，2018年将出现供应缺口。
