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文 / 一德期货 有色金属研发团队
接连受供给侧改革以及环保限产的政策影响，在资金的带动下铝价突破16000元/吨，后期多保有乐观情绪。目前的电解铝清理违规产能比照地条钢清理来执行。
电解铝产能置换存在困难:
1. 指标难出省
2. 指标归属存在纠纷
3. 集团内部存在异地交易障碍
电解铝2+26停产的不确定性：
1. 今年限产基数
2. 停产槽型
3. 政策持续性
4. 此后限产基数
5. 是否会重启
限产基数的不确定性在于是否在合规产能还是所有产能。区别在于如果有违规产能，是否可以抵消一部分限产，主要影响省份在于山东和新疆。有色工业协会认为可能更多基于总产能。
政策制定者对于目前的不确定性还没有一个明确的回复，但政府的态度很坚定。
一、氧化铝篇
1. 氧化铝供需情况
阿拉丁统计数据显示：2017年上半年中国氧化铝建成产能7901万吨，同比增长10%，运行产能7173万吨，同比增加15%，产量3527.5万吨，同比增加23.4%。氧化铝净进口量136万吨，氧化铝供应总量3663万吨，氧化铝总需求量3680万吨，静态数字看氧化铝供应短缺17万吨，属于供应平衡的状态。
2017年全年氧化铝新增产能615万吨，上半年已建成投产345万吨。预计2017年产量7306万吨，消费量7284万吨，供需充裕22万吨，属于供应平衡范围。
2. 氧化铝生产成本情况
8月份液碱价格上涨200元/吨，液碱到厂价格3600-3700元/吨，6月份氧化铝生产成本2330元/吨，7月份生产成本2360元/吨。下半年矿石和煤炭价格小幅上涨，烧碱价格高位，总体成本变化不会明显，预计2300-2400元/吨。
3. 2+26+3对氧化铝影响
环保限产共涉及氧化铝建成年产能3947万吨，运行年产能3750万吨，理论减产1184万吨，2017年影响产量104万吨。
二、电解铝篇
1. 电解铝供应
上半年电解铝总产能4347.7万吨，同比增长8.8%，运行产能3851.7万吨，同比增长18.8%，产量1844万吨，同比增加19.3%。电解铝走势，供应增，库存高，价格高。阿拉丁认为，综合考虑供给侧改革，2017年新增建成电解铝产能424万吨，上半年196万吨，下半年228万吨。四季度随着指标的购买，内部置换，年底前产能会建成，投产看具体情况。下半年新增产能大户是中铝这几个项目，新增产能要么基础配套的，要么是政策扶持的，目前供给侧改革对新增产能的影响已经初步显现。
上半年新投产产能221万吨，复产产能63.5万吨，减产产能47万吨。总体来看，上半年快速扩张，减产是在5月份发生，8-12月新增产能118万吨，新建产能主要集中在中铝这几个项目，其他很难新增；8-12月份复产产能在43.5万吨；8-12月份减产产能313万吨。采暖季与供给侧改革是否会叠加是后期影响价格的关键因素，预计叠加概率大。
2. 电解铝需求
主要应用领域房地产，汽车，电网；围观来看消费状况，铝厂铝水就地转化率，6月份电解铝产量313.4万吨，铝水就地转化率66.78%，阿拉丁持续看好未来铝消费结构，消费增速继续加快。全年供需过剩129万吨，随着产能压缩，四季度不排除有单月供应短缺的可能。，上半年供应过剩的状况在下半年很大程度对缓解。
3. 供给侧改革及环保限产
依照官方公开资料测算电解铝违规产能437万吨，企业面对高利润不乐意减产，企业的应对方式就是表态，尽量拖延，寻求地方政府的支持，地方政府也是有心无力。新老产能置换，是否符合政策规定存在争议，寻求指标的置换。
环保限产设计电解铝建成产能1421万吨，运行产能1137.5万吨。第一种判断-限产与供改叠加，限产减产167.8万吨，影响2017年产量21.6万吨；第二种判断-限产与供改不叠加，限产将减产325.5万吨，影响2017年产量41.9万吨。
电解铝生产成本波动区间12500-13500元/吨，加权自备电0.24元/度，加权网电0.38元/度。全国加权电价0.26元/度。阿拉丁预计下半年铝锭价格区间13800-16800元/吨。
三、云铝花园工厂参观纪要
云南铝业股份有限公司是第一批国家环境友好企业，其花园工厂位于阳宗海西畔，打造“绿色低碳水电铝加工一体化”优强企业，电解铝年产能30万吨，全部使用上网水电，目前水电费并不比火电优惠，但是介于后期环保以及自备电厂环保基金的缴纳，水电优势将会逐渐体现。该厂几无A00铝锭流入市场，均生产铝板带，铝箔等各类合金产品，其中铝板带年产能15万吨，铝箔年产能3.8万吨。铝箔生产共7台轧机，目前运行3台，另外4台年底投产。
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