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专访嘉宾 | 西本新干线高级研究员 邱跃成
核心观点
1. 除了电炉新增产能受政策抑制投放明显不及预期外，其他几种方式都在发生，螺纹钢供应紧张的局面近日也得到一定程度缓解，这点从螺纹钢近一个月的社会库存有所上升可以得到体现。但整体看螺纹供应紧平衡的局面依然没有改变。
2. 监管层的意图非常明确，就是要给当前火热的螺纹钢市场降温。如果螺纹期货在当前价格基础上继续上涨，监管政策继续加码的可能性很大。
3. 7、8月份钢价在淡季中暴涨，在很大程度上已经透支了旺季的预期，如果到时的市场供需关系不及预期，价格出现下跌的概率依然较大。
4. 房地产表现在上半年表现超出预期，但是1-7月份，无论是从投资数据还是从销售、新开工的数据来看，都出现了全面的回落，那么，后续房地产的拐点是否将会出现？我认为这将是后续关注的焦点。
5. 短期螺纹走势一是要消化前期价格过快上涨所蕴含的调整风险；二是要消化7月份宏观数据的利空；三是要消化监管层政策加码的预期，因此短期价格震荡回调的可能性较大，操作上建议可以逢高空为主。另外，26+2采暖季限产如若执行对板材供应影响大于建材，再考虑到季节性需求不同，螺纹钢受季节性影响需求回落更加明显，因此在1801合约上，逢低可以做大卷螺差。
PUOKE 专访重磅嘉宾
完整采访内容请继续往下：
扑克财经：今年年中的时候，有观点认为，今年下半年螺纹在供应上的问题是不大的，现在八月已经过半，您是否赞同此种观点？为什么？
邱跃成：年中的时候确实有不少观点认为下半年可以通过以下几种方式来补齐清除地条钢所带来的供应缺口：
一是前期停产的电炉恢复生产以及新增电弧炉产能加快释放，市场预计年内会增加产能3000万吨左右；
二是前期停产的高炉因为效益好转会复产，全年产能有2000万吨左右；
三是出口资源回流，由于今年国内价格持续的高于国外，所以今年1-7月份，钢材出口同比减少了1926万吨，下降28.7%；
四是长流程企业通过提高铁矿石入炉品位及转炉添加废钢比例增产；
五是受利润驱动，板材、特钢等品种转产螺纹。
我觉得上述观点除了电炉新增产能受政策抑制投放明显不及预期外，其他几种方式都在发生，螺纹钢供应紧张的局面近日也得到一定程度缓解，这点从螺纹钢近一个月的社会库存有所上升可以得到体现。但整体看螺纹供应紧平衡的局面依然没有改变
一是在上半年去产能任务提前超额完成后，下半年的环保治理以及去产能的政策力度却并未出现放松，下半年政策层面环保治理题材的不断发酵，对钢厂生产整体形成抑制；
二是今年经济稳中向好，下游房地产、基建投资增速表现也超出预期，整体的需求表现较好；
三是板材转产建材后，板材供应又出现紧张的局面，板材利润在6、7月份大幅回升，使得部分钢厂将铁水重新流回板材，也在一定程度上减少了螺纹钢的供应。
扑克财经：可以看到近几日受到钢协会议以及上期所调整螺纹钢交易限额、平今仓手续费标准通知的影响，螺纹价格跌势明显，那么对于这些消息，我们应该如何解读？
邱跃成：7月底以来，各种环保限产消息密集出台，尤其是7月底李克强总理批示对地条钢顶风作案的要坚决依法严惩，叠加8月初河北地区钢厂采暖季限产方案出台，明确指出采暖季石家庄、邯郸、唐山等地钢铁将限产50%，引起市场强烈的供应收缩预期。
螺纹钢价格在高位持续大涨，7月底到8月上旬短短10天时间内，螺纹钢期货价格上涨幅度超过400元，达到近四年半以来的价格高点，持仓量和成交量不断攀升。而此期间国内市场处于传统消费淡季，市场终端需求并不是很好，螺纹社会库存在此期间还出现了小幅上升，此时价格暴涨也引起了社会各界的广泛关注。
从中钢协会议的表态来看，强调近期期货价格上涨是机构炒作环保所致，并非由于供需关系调整所致。而上期所调整螺纹钢交易限额、平今仓手续费标准，我觉得，这些都显示出监管层的意图非常明确，就是要给当前火热的螺纹钢市场降温。如果螺纹期货在当前价格基础上继续上涨，监管政策继续加码的可能性很大。而这类的监管政策，对短期螺纹走势将形成一个比较明显的利空。
扑克财经：面对螺纹现在的价格，上下游的心态如何？
邱跃成：当前螺纹钢现货价格比去年末上涨幅度超过30%，处于2012年5月以来近五年多的价格高点。今年钢价上涨应该说最大受益者是钢厂，据我们监测，当前钢厂利润也处于多年来的高位，例如江苏地区的钢厂，螺纹钢吨钢毛利达到1300元/吨。
当前的价格及利润对钢厂来说肯定是乐见其成，钢厂方面也表示，因为订单状况良好，目前的主要任务就是全力生产以满足市场需求。大钢厂仍在全力上调出厂价格以进一步提升盈利，宝钢最新对9月份板材出厂价格上调了200-400元/吨，沙钢对8月中旬螺纹出厂价格上调250元/吨。
对中游钢贸商来说，现阶段螺纹过高的价格导致他们以谨慎操作为主，拿货热情不高，加之前期库存利润较高，市场一有利空消息，则多数以出货为主。
对下游行业来看，今年螺纹钢价格的持续大幅上涨，已导致建筑施工单位成本大幅攀升，下游用户对价格接受程度有所减弱，从上周开始下游用户观望情况明显加重，成交量出现了小幅的回落。
但整体看，一是由于钢材成本占整体房地产成本的比重较低，二是相较于螺纹钢目前的价位，建筑施工单位仍更为看中工程能否按期交付，因为若因为价格上涨而减少对螺纹钢的采购进而导致无法按期交付工程，那么建筑施工单位需要承担的违约成本可能就更高，因此目前还没有看到因为钢价上涨出现建筑施工单位调整工程施工进度的现象。
扑克财经：可以看到，当前市场现状是“淡季不淡”，价格坚挺，而“金九银十”价格能否支撑，则是市场最关心的问题，对此，您怎么看？从基本面各种数据上来分析，后续螺纹的走势将会如何？
邱跃成：最近几年钢材价格的季节性因素表现并不明显，往往出现“旺季不旺、淡季不淡”的局面。7、8月份钢价在淡季中暴涨，在很大程度上已经透支了旺季的预期，如果到时的市场供需关系不及预期，价格出现下跌的概率依然较大。
（需求方面）从今天出台的7月份工业增加值、投资、消费数据全面回落，在很大程度上将打击市场对经济乐观的预期。1-7月份房地产投资增速7.9%，比1-6月份大幅回落了0.6个百分点，分项房地产销售及新开工增速大幅下降，房地产市场出现明显的降温迹象，1-7月份基建投资增速也从1-6月的21.1%小幅回落至20.9%，或意示着国内钢材市场需求将面临回落压力。
产量方面，7月份全国粗钢日均产量为238.77万吨，较6月份下降2.18%，为仅低于今年4月和6月的历史第三高水平。7月份受高温天气及环保治理持续加码影响，部分钢厂加大检修力度，国内粗钢日均产量环比小幅回落，但整体生产水平依然维持高位。
从库存来看，尽管近期螺纹社会库存小幅回升，但总量仍处于较低水平。同时，钢厂库存水平也处于历史低位。随着淡季的即将离去，低库存将会成为价格走高的重要支撑。
整体看我觉得7月份经济数据将在一定程度上打击市场的乐观预期，加之螺纹价格前期上涨过快过猛，政策监管风险加大，短期将面临调整压力。
扑克财经：螺纹后续的关注重点还有哪些？在政策方面是否还有什么变化？应该如何解读？
邱跃成：螺纹后续关注的重点我觉得一是房地产表现在上半年表现超出预期，但是1-7月份，无论是从投资数据还是从销售、新开工的数据来看，都出现了全面的回落，那么，后续房地产的拐点是否将会出现？我认为这将是后续关注的焦点。
再者就是社会库存变化的问题，在消费淡季7、8月份未能出现明显的累积，在9月份时，库存能否出现明显的增长或者说下降幅度是不是不及预期，这亦值得关注。
第三点就是最近的市场焦点――环保治理以及价格监管政策，后续是否还会有更进一步的措施出台还是说会有所放松？
四是电弧炉产能投放情况，它在前期是完全不及预期的，较多观点认为电弧率的产能会在9-10月份集中投放，最终投放量究竟会如何？
我认为这些都值得关注。
政策方面则要特别关注北方地区采暖季限产的问题。如果限产力度很大，资源供给量大幅减少，那么后期螺纹的市场价格仍会出现大幅上升的局面；但是如果限产力度小于预期，资源供给减少有限，那么在前期预期过高情况下，价格被大幅推高，则可能会带来价格急跌的风险。
扑克财经：最后，在盘面操作上，您有什么建议呢？
邱跃成：短期螺纹走势一是要消化前期价格过快上涨所蕴含的调整风险；二是要消化7月份宏观数据的利空；三是要消化监管层政策加码的预期。我觉得短期价格震荡回调的可能性较大，操作上建议可以逢高空为主。另外，26+2采暖季限产如若执行对板材供应影响大于建材，再考虑到季节性需求不同，螺纹钢受季节性影响需求回落更加明显，因此在1801合约上，逢低可以做大卷螺差。
文章来源：微信公众号扑克投资家
