世界交易所联盟（WFE）发布的数据显示，2016年交易所交易衍生品交易量（合约份数）下降2%，主要是股票衍生品和股指衍生品交易量下降所致，而作为场内衍生品重要组成部分的外汇期货的成交量却并没有出现大幅下滑。
2016年11月的美国大选事件为美国零售外汇市场带来了直接影响，当月外汇期货资金量一跃至年内最高值。2017年1月，全球外汇交易量环比实现增长，日均交易总量为408亿美元，环比增长15.6%，同比增长6.6%。
与外汇期货类似，差价交易（CFD）在中小投资者灵活的投资需求驱动下也存在一定的市场。不过，差价交易在实际交易中不断暴露一些问题，使得其面临越来越严厉的监管。
对比外汇期货和差价交易，可以发现，差价交易存在一定的优势：交易相对灵活，合约并非标准化合约，只要和服务商、中间商购买一份差价合同，或者和对手方签订一份差价合同，到期日、最后交易日和未来价格都可以商议。
不过外汇期货对比差价交易优势更为明显，尤其是在2008年金融危机中信用违约掉期等过于复杂的衍生品被认为负有一定推波助澜作用的情况下，场外衍生品统一清算趋势非常明显。
具体优势主要体现在：一是外汇期货作为场内衍生品，交易、清算等非常透明，基本上不存在暗箱操作或者对赌的行为。在买卖期货时，有一个中央限价盘记录(CLOB)，所有买方和卖方在这里寻找市场清算价格。中央限价盘记录创建交易日每时每刻市场价格的“行情记录”或历史。行情记录又称为时间价格记录，因为它记录一天当中任何指定时刻的价格。而差价合约基本没有中央时间价格记录，缺乏透明度。
二是外汇期货不存在信用风险的问题，而差价交易则不然。外汇期货属于场内标准化合约，市场参与者遍布全球。且外汇期货有履约担保方，即交易所，一些国家交易所具备国有性质，变相具有国家信用担保或者法律担保。差价交易提供商或其他对手方则很可能要承担未履约的风险，原因在于差价交易是场外一对一的非中央清算交易。
三是在交易达到一定规模的情况下，外汇期货相对于差价交易成本更低。在持仓环节，由于未来价格中包含利率，在买卖差价合约时，未平仓头寸每日计算利息，并因此收取或获得利息。在美国，期货合约内含的年化融资利率可能是2%。差价合约的隔夜融资成本或许为15―25个基点的名义价值。按年化计，可能相当于37%。结算方面，差价交易一般是T+2，但是结算日期通常每天前滚，以延迟交易结算，从而延迟支付交易本金的时间，而每日前滚可能耗费客户的资金。以10万美元的欧元兑美元为例，持有一个月外汇期货成本大约是14.3美元，而相应的欧元兑美元差价合约可能需要65―71美元。
图为2016年二季度10万美元规模的欧元兑美元外汇期货和CFD成本比较
四是外汇期货清算是统一清算，要么在交易所内部清算平台，要么就是统一在一个清算所清算，都属于中央清算方式，而非一对一清算。差价交易则属于一对一清算。以芝商所产品为例，CME Clearing清算所每年处理的交易数量超过10亿手，价值超过1,000万亿美元，并且确保每笔交易的财务安全，而差价合约是以经纪商为对手方。
（作者单位：宝城期货）
