鸡蛋期货市场相较于现货存在500以上的升贴水并不罕见，短线期货价格和现货价格走势的不统一是常态，对于中秋行情来讲，期货往往存在20天左右的提前量，换句话说期货盘面会领先现货20天见顶，在这个逻辑下，近几日现货涨势迅猛一度突破4.7元每斤，而期货大幅回落这类现象便不难理解。中秋逐步临近，备货需求的高峰即将过去，现货见顶的预期也在悄悄走强，从近几日鸡蛋期货1710,1801等合约的破位下行便能初窥端倪。
我们正面临着怎样的市场？
2016年2月之后市场传出风声，在进口严控的背景下父母代鸡将断档，而当时的养殖利润向好，补栏意愿非常强烈，鸡苗供不应求，其中2016年5-7月补栏量同比增加20%，而这部分蛋鸡也是2017年年初市场高产蛋鸡的主力，但经历了2017年的上半年行情后，2017年5-6月份出现了非常明显的淘鸡放量，6月份时350天以上的老鸡基本被淘汰殆尽，也就是说2016年7月以前的蛋鸡已经基本被完全淘汰。经历大幅亏损后，蛋鸡养殖行业也发生了比较明显的洗牌，受制于资金、损失恐惧心理等因素，我们调研发现8月以前的补栏新增量极少，也就是说2017年1月份进入养殖亏损时期以后，新增补栏是很少的，包括6-7月份，这为下半年的存栏断档基本也埋下了伏笔。
中秋后的消费需求断档不可回避
在历史的经验中我们发现平均的跌幅为21%，而且中秋节的备货需求往往会提前于节日而结束，通过统计发现平均会提前13天左右鸡蛋现货见顶，同时往往前期价格上涨的越快，蛋价回落的也越多，这一方面是因为上涨过程中贸易环节都在囤货导致一旦价格见顶后的抛售；另一方面是由于蛋价向好减弱养殖户的淘鸡意愿，类比2014年行情，我们预计将大规模出现延迟至600-700日龄淘汰的蛋鸡，在供需错配下，今年节后鸡蛋的下跌幅度将超过25%。
补栏难以在12月底前形成有效供应
在超额养殖利润的刺激之下，后期大量补栏无可厚非，但2017年2-7月的补栏量都相对很少，真正的鸡苗销售放量实际是8月中下旬开始的，那么后备鸡占比预计在今年9月份占比将大大提高，而如此计算新补栏的蛋鸡在今年12月底前都很难形成有效供应，而且前期在大幅亏损的背景下，今年5-6月加速淘鸡是大的趋势，本次行业洗牌加速出清劣势的产能。但近一两个月的情况看，淘汰鸡的占比又缓慢上升，这一方面是因为利润好，淘鸡少，另一方面因为蛋鸡总存栏数减少，前期5-6月份的老鸡淘汰是充分的，否则价格也难以触及当前高度。虽然确实存在老鸡淘汰的延迟，但前期的补栏过低，仍会造成11月、12月鸡蛋供应较为偏紧，在这个预期之下1月合约的下跌幅度应当是受限的，11月初蛋价低点出现之后仍会大概率涨回4元每斤的平台位置。
养殖利润四季度仍然向好
节前高点已经逐步临近，预计下周9月11-17日见顶的概率较大，全国鸡蛋均价的高点预计落在4.8±0.2元每斤，节后面临25%以上的回调，现货价格预期在11月初跌至3.6-3.8元每斤，目前破纪录55元每羽的养殖利润难以维持，但因为2017年2-7月的补栏大幅下降，后期补栏的蛋鸡很难在12月底前形成有效供应，养殖利润即使见顶而很难出现快速回落，因此四季度会仍然向好。在具体操作策略上：一是JD1801-JD1805、1710-1805、1711-1805做扩，其逻辑是1月以前供应仍旧偏紧，但2018年后鸡蛋供应将持续改善；二是逢高沽空JD1711，其逻辑是节后需求断档，蛋价有望季节性回调。
