新业态下“稳”字当先 企业经营模式寻求转变
目前甲醇行业内，产能过剩问题突出，产业结构不合理，节能环保压力大，尤其是2014年下半年以来，世界经济增长乏力，国际油价大幅下跌，国内甲醇行业受到严重影响，企业经营困难。对于甲醇产业链来说，“稳”字当先的理念迫使其积极寻求经营模式的转变，近几年，市场中不断涌现出的期现结合新模式成为助力甲醇产业逆境突围的“亮剑”。9月9日，在2017第二届中国（郑州）国际期货论坛动力煤/甲醇分论坛上，不少业内人士将参与期货市场的经验和感悟同与会人士分享。
甲醇龙头贸易企业的期货“妙招”
甲醇业内当前流行着这样一句话：“世界甲醇看中国，中国甲醇看华东，华东甲醇看盘面。”事实上，在甲醇期货基准地的华东地区，随着甲醇期货市场的稳步发展，市场参与结构不断完善，参与期货市场套期保值的实体企业不断增加，期货价格发现的功能得到了良好的发挥，在当地已经出现了期货定价现货、引导现货的现象。作为市场中最为敏感的一环，甲醇贸易商在这一过程中扮演着重要的角色。
以产业客户为中心、以风险管理为核心的远大石化是远大物产集团控股子公司，在18年塑料分销的历史沉淀下，现已从传统贸易商升级为以现货渠道为基础、以信息研究为核心、以投资交易为价值实现途径的石化产业链管理商，在动力煤/甲醇分论坛上，其作为石化贸易的“龙头”也揭开了它期现结合的神秘面纱。
“对于华东贸易商来讲，年度的流入量根据地区价差波动，以商品量为主。”远大石化业务经理吉亚军介绍，其产品通过汽运从内地流入华东，时间上，短则两三天，长则需要15天到20天，从关中转运过来差不多也要10天左右，甚至15天。另外，还有一些西南地区的天然气，通过三峡的管道过来需要20天左右，运输周期较长，很容易导致价格波动。这也使得贸易商不得不借助起金融衍生品工具。
甲醇贸易商参与期货主要是通过套期保值、基差交易、套利交易等模式来实现。，买入或卖出套期保值是远大石化的基础业务，公司通常会择机参加。在吉亚军看来，套保操作中，判断预期最重要。“去年，由于市场上有大量的现货，我们感觉市场流动性会很差，与此同时，外盘也在减量。”吉亚军介绍，远大石化选择了在期货上进行买入，把公司与下游工厂的供应量全部保护起来，“今年3月，在判断市场已经确认了拐头以后，我们在2750元/吨做了一个卖出保值，锁定了利润”。
而卖现货抛期货基差交易，将现货绝对价格波动风险转化为相对价格波动风险，博取价差收益的机会也比较多，远大石化也一直参与其中。“从内地拉货到华东因为有一个时间周期，我们通常建议贸易伙伴或者是我们自己买了货以后，在盘面上锁定风险，拉到华东之后再把它解决掉。”吉亚军称，基差交易的风险在于期货上涨的时候保证金账户的风险比较大。
此外，日常业务中还有一个是月间套利。据吉亚军介绍，影响月差的核心逻辑是近月合约现货属性走强，主要与现货季节性的影响因素有关，年度的供求关系决定月差的排列方向是正向排列还是反向排列。在他看来，2013年年底和2016年年底，供不应求导致市场反向排列。
产业人士期货交易的逻辑难点
一般来讲，现货的运行周期由小到大，内地的库存周期一般一到两周，季节性的周期就是一到两个月，年度的供需周期一般是半年到一年，期货最大的影响力体现在价格发现，而产业人士运用产业思维进行期货交易存在一定的弊端。
“产业人士的思维有局限性，也有惯性，一般比较侧重于看供需，而且是短期的，特别容易忽略非产业层级的交易逻辑。”吉亚军称，对于产业人士来讲，这是期货交易中的逻辑难点。
另一个逻辑难点是产业链利润。如果下游MTO利润低，会抑制远期甲醇价格涨幅，导致期货贴水现货。“我们做产业链利润，一般是针对下游的MTO的利润和上游甲醇的成本利润。跟现货背离的时候，就会出现大幅度的升水，或者期货下跌过程中的深度贴水。”吉亚军介绍，今年2月的一波下跌行情，现货在3300元/吨、期货在3001点就开始往下跌，将近百分之十几的贴水率。当时化工板块的新矛盾就是高价格、高库存、高产量，接下来就是价格大幅度下降。上半年的环境非常好，因为梅赛尼斯有两个月是不能提供现货的，导致国内港口库存很低，但是因为高价格，促使国内其他化工厂开工率提高。实际上，2017年做空甲醇的中期模式就是基于“上游生产利润好，吸引国内高开工高库存”的逻辑。
有难点，要克服。吉亚军认为，对话语权不是很强的贸易企业来讲，一定要利用好期货这个避险工具，发挥企业自身的优势，多做研究，做好渠道。
“零成本”的销售保价新模式
一直以来，对很多实体企业来说，都会面临着一个共同的问题：原材料怎样以更低的价格采购，怎样以更高的价格卖出，库存怎样管理。实际上，传统降成本、降库存的方式已经做到了极致，没有太多潜力可以挖掘，而期货套保方式对冲风险，需要对价格趋势进行判断，这是一个难题。
当前，对于实体企业尤其是贸易型企业来讲，在经历了传统经营、零头存的时代后，现已进入到了期权时代。运用期权对原材料的保价、产成品的保价、利润的保价已成为了当前企业销售保护的新模式。
“对一家甲醇制烯烃企业而言，企业认为1吨PP-3吨甲醇=1000元的价差是有利润的，则企业可以购买一个价差1500的权利，防范价差下跌风险，当价差下跌时获得补偿。假设现在甲醇的价格是2800元/吨，PP价格9800元/吨，我们跟企业约定，以1400元/吨的价差作为保护价给企业一个选择的权利：在未来三个月内任一时间，当价差下跌时，企业能以1400元/吨获得保护；如果市场价格上涨，企业能以市场价购销。为此，企业需要支付成本（假设100元/吨）。”浙商期货总经理胡军表示，价差上涨，企业能从市场上获得更多的利润；价格下跌，能保证1400元/吨的基础利润。企业可以根据自身成本情况设计保护利润。
而对于一些需要购买甲醇，希望得到一定的价格保护，又不愿意增加成本的企业，还可以利用“零成本”销售保价的方式。例如，甲醇9月8日现货价2890元/吨，价格下跌至2600―2800元/吨之间，以2800元/吨的价格进行销售；价格大跌超过2600元/吨，在市场销售价格基础上多获得200元收益；价格小幅上涨不超过3100元/吨，以更高的市场价格销售；价格大涨超过3100元/吨以上时，仍需按照3100元/吨价格销售。企业无需支付其他费用。
胡军介绍，企业可以购买看跌期权，支出权利金100元，保护价格下跌风险，价格上涨更高价卖出，再卖出虚值看涨收入65元，支出权利金减少到35元，保护价格下跌风险，但最高销售价格锁定在3100元，再卖出虚值看跌收入35元，实现零成本。
运用场外期权最大的好处是，只要有波动，就能获得收益，企业只需要预测以后的价格会不会波动，如果价格有波动，就可以获得收益。这样的背景下，企业可以让专业人士做专业的事情，而企业只需要明白什么情况下会有风险、当风险来的时候怎样止损、什么情况下会得到收益，然后选择可以满足企业需求的个性化方案进行操作。
“用好场外期权新模式不仅可以帮助企业自身发展升级，还有助于帮助其上下游企业进行资源的有效整合。”胡军称。
