动力煤：供需缺口持续，煤价仍将上涨。本周六大电厂平均日耗68.87万吨，环比下降2.70万吨，周五库存1013.37万吨，环比下降4.66%，北方四港日均吞吐量142.6万吨，环比上升1.67万吨，四港日均调入量环比上升3.51万吨至146.3万吨，四港库存合计1134.1万吨，环比上升1.19%，港口煤价上涨34元。淡季耗煤下滑速率较慢，需求绝对水平较好，沿海电厂去库充分，继部分电厂淡季补库后近期沿海电厂已初现补库势头，目前库存水平及可用天数极低，长协煤货源紧张下市场煤将继续受益。近期港口煤价持续上涨，发运利润较好下港口调入已较为充分，考虑到后续供给端增量依旧有限以及大秦线检修等影响，预计港口库存仍将难以累积。若电厂补库幅度较大，供需缺口有望持续扩大，煤价仍将上涨。不过高位煤价或将触发供给端进一步调控，但出现响应仍需时间，即便4季度煤价超涨后有所回落，煤价大概率仍将突破去年高点。
炼焦煤：原材料提价空间或收窄，关注终端需求变化。本周社会钢材库存环比下降0.35%，Myspic指数环比下跌2.47%，163家钢厂盈利面环比上升0.61个百分点至85.89%，产能利用率环比上升0.06个百分点至83.21%。近期终端需求表现一般，库存压力显现钢价走弱，但钢厂盈利及开工依旧高位，原材料需求不减继续补双焦库存。部分地区焦化厂本周环保影响结束后开工恢复，焦炭库存略有累积但依旧低位，经营效益较好继续补焦煤库存。目前宏观经济担忧隐现，旺季钢材出货放缓压制钢价，不过考虑到地产韧性及冬季限产，钢价大幅向下风险不大短期调整为主，限产前无碍生产。目前钢厂焦炭库存已补至较高位置，虽然仍有望继续采购且焦炭供给依旧偏紧，但焦价提涨压力已现。目前下游焦煤库存水平较为合理或仍有继续补库意愿，不过限产临近空间或有限，后续原材料涨价空间或将收窄。关注产业链内部博弈及终端需求变化。
投资建议
看好板块表现。本周煤炭指数下跌0.95%，跑输万得全A指数0.82个百分点。1、受安全检查、矿难及进口煤等方面的影响，9月供给端易紧难松；2、9月黑色产业链下游开工有望维持高位，对原材料需求强劲，环保影响下焦炭供需依旧偏紧，焦价强势下盈利有望持续，下游限产前预计有望继续补焦煤库存，焦煤价格仍有上涨空间；3、近期受宏观预期影响板块有所调整，不过现货涨价下相关标的仍具备安全边际，后续供暖季限产将压制焦煤需求；4、动力煤淡季不淡，旺季行情有望到来，推荐陕西煤业、兖州煤业(600188,股吧)、中国神华(601088,股吧)。
风险提示：
1. 宏观经济大幅下滑；
2. 煤价大幅下跌。
研究报告评级：维持“看好”
报告发布机构：长江证券(000783,股吧)研究所
本报告分析师：王鹤涛 SAC编号: S0490512070002
