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10月USDA报告下调美豆旧作及新作单产，使得新作收割面积上调下，新作期末库存仍然下降。报告出台后CBOT大豆在迅速反弹到990美分以上，直逼1000整数关口。
图1：10月美豆供需平衡表
美豆新作单产为49.5蒲/英亩，较上月下调0.4。从美豆单产的调整趋势来看，1990年至2016年的27年中， USDA 仅有 12年 10 月报告较9月报告下调单产预估，这12年中---有9年 11 月报告继续下调单产。而 9年中有7年最终单产继续调减。
因此预计2017/18年度美国大豆单产很可能会在 11 月报告中继续下调，预计在49.0-49.5，总产量在43.9-44.3亿蒲的水平。
图2：历年美豆10月、11月单产调整
虽然单产后期仍有继续下调的预计，但预计难以改变供给宽松的格局。美豆出口方面，截至9月28日，2017/18年度美国大豆出口销售量累计2333万吨，低于去年同期的2611万吨。考虑到巴西庞大的期末库存以及巴西贸易商仍在对中国出售 11 月及远期船期大豆，美国出口量或难以达到 USDA 预估的22.50 亿蒲。
本次报告中，南美2017/18年大豆产量均未做调整。目前正是南美大豆播种阶段，但是巴西天气干燥下大豆播种较去年偏慢，截至 10 月 5 日，巴西大豆种植面积为5%，5 年平均为 6%，去年同期为11%。阿根廷方面，因为9月过量降雨田地过于潮湿，播种可能受到影响，市场预估阿根廷大豆播种面积或将由去年的1920万公顷降至1810万公顷。近期一些气象机构关于秋冬可能发生拉尼娜的消息再次发出。根据历史经验，拉尼娜天气下大豆产量容易受到减产影响。
图3：SOI指数达到7以上
目前美豆期末库存在 4 亿蒲以上，库存消费比在10%左右，对应美豆价格在960-1000美分。
对于后市关注点则是美豆收割进度、出口需求以及南美大豆播种。在USDA报告利多下，美豆价格接近1000美分，如果后期美豆收割持续偏慢以及南美播种条件继续恶化，则美豆有望突破1000美分。
2、9月MPOB报告
10月10日的MPOB 报告：马来9月棕榈油产量178.0万吨，环比下滑1.69%；出口151.5万吨，环比增加1.82%；9月末棕榈油库存201.9万吨，较8月底增加3.98%。
图4：马来9月棕榈油产量178万吨
图5：马来9月棕榈油库存202万吨
此次MPOB报告总体来说中性略偏空，主要是出口不及预期使库存回升略超预期，而产量和8月基本持平。4-10月是每年棕油产量旺季，截止目前来看旺季增产水平有限。10月仍是产量旺季，按照7%左右的环比增幅来看，预计10月产量为190万吨，出口增长2%计算，则10月底库存为215-220万吨左右，虽然高于去年同期160万吨的水平，但低于15年的280万吨的水平，预计产地难以产生较大卖压。
近期国内外棕油价格均下跌，但国内棕榈油进口依然倒挂，目前在-50~-150元/吨左右。10月上旬国内贸易商新增买货较少，截至目前国内四季度订购棕榈油总量在 75-80万吨左右，按月均 30～35万吨的需求量来看，后期仍有15万吨左右的缺口。
9月份国内棕榈油到港量预计在55万吨，10月上旬到港量仍处于较高水平，因此近期棕油库存继续回升，但幅度较小。截至10月11日，全国港口食用棕榈油库存为40.5万吨，较十一之前增加4万吨，较去年同期的34.5万吨增加6万吨。
棕油库存小幅回升，但由于货权集中，目前国内棕油现货基差保持稳定，华东01+250，华南P1801+150。
近期豆油库存回升明显，全国豆油商业库存达到155万吨以上，再次创历史同期纪录，一方面相较于节前备货，需求暂时下滑，另外则是节前国内大豆的高压榨量下豆油供应较大。随着节后工厂开机恢复，预计在10月份豆油库存将维持回升态势。
豆棕油库存回升下，国内油脂短期仍有一定压力。但近期价格下跌消化了一定压力，四季度油脂季节性消费旺季，预计难以进一步下跌，或止跌反弹。后期关注10月份马来棕油产量和库存水平，国内棕油进口情况，以及四季度大豆进口量，临储菜油抛储消息。另外商品整体大势也较为关键。强弱上，豆油供应压力最大，棕榈油菜油相对较小，操作上可以多菜油棕油空豆油操作。 文章来源：微信公众号美期大研究
