近期，伦锌在3100美元/吨遇到强支撑后回升，当前已经站上所有均线。我们认为短期宏观面没有发生系统性风险的可能，并且锌基本面整体表现良好，这将支撑锌价企稳回升，建议投资者以多头思路为主。
发生系统性风险的可能性较低
当前主要经济体发生系统风险的可能性较低，随着经济复苏和制造业扩张，基本金属需求增加的可能性较大。在主要的经济体中，美国经济增长势头良好，通胀回暖以及失业率连续下调，美联储12月加息概率基本确定，市场认为2018年美联储将加息3―4次。对于欧洲市场，虽然英国脱欧有可能给英国以及欧元区经济带来风险，但欧洲经济整体复苏的势头没有发生改变，我们认为欧央行后期将继续维持量化宽松政策。中国经济增长强劲，全球多家机构上调中国经济增长预期，其中IMF已经四次上调中国经济增速，将2017年经济调整至增长6.8%。
供需逻辑是支撑价格的主要因素
锌精矿供应持续偏紧，精炼锌产量下滑。受环保因素影响，国内中小型锌矿复产困难。数据显示，1―8月中国锌精矿产量为329.2万吨，同比下滑9.2%。国内锌精矿加工费下调幅度较大，其中南方地区加工费成交重心为3550元/吨，较7月份下滑约400元/吨，北方地区加工费亦有所下滑。进口方面，锌精矿供应仍显不足，虽然1―9月份锌精矿进口量为188.78万吨，同比增加33.55%，但仍低于2015年同期进口量236.69万吨，表明2016年锌精矿进口量基数较低。受此影响，精炼锌供应受限，1―10月中国精炼锌产量为505.4万吨，同比下滑2.1%。我们认为，未来全球缺乏大型锌矿复产和投产，锌精矿供应偏紧的态势将延续，精炼锌产量将持续受到限制。
我们对锌终端消费相对乐观，认为消费增速明显好于供应增速。对于房地产市场，一二线城市有大量住房需求尚待满足，三四线有大量的棚户区亟待改造，以及农业人口还有进城购房需求，这将拉动房地产总需求，所以后期房地产开发投资完成额有可能企稳。而基建维持高速增长，1―10月基建投资累计同比增长15.85%，与1―9月增速水平相当。三季度净增落地PPP项目投资额7959亿元，创两年来季度新高，这将支撑基建投资的高速增长。对于消费品行业，1―10月空调、家用电冰箱、冷柜等家电同比增速提高。
短期逢低买入为主
受中国锌需求增加和锌精矿供应紧张影响，全球锌供需缺口逐渐扩大。世界金属统计局数据显示，1―8月全球锌供应缺口为45.5万吨，处于连续扩大的状态。同时，锌库存整体处于较低位置，当前LME库存为22.5万吨，较11月初下降2.9万吨，SHFE库存和社会库存亦较11月初小幅下滑，这印证了锌供应偏紧。
当前，锌现货升水依然处于较高水平，表明现货基本面依然良好，我们判断锌价调整之后依然存在上涨空间。从技术上看，沪锌1801合约维持多头格局，并且价格站上所有均线，建议投资者短期以逢低买入为主。
（作者单位：国泰君安期货）
