沪胶在9月份大幅下挫之后，10月份振荡整理近一个月，11月初在黑色系品种大涨的带动下缓步上行，有突破盘整区之势，但11月14日公布的国内宏观经济数据不及预期，使得市场对于下游消费预期转差，工业品价格因此承压下行，沪胶因其疲弱的基本面跌幅领先，且一天之内跌破了前期的盘整区间。沪胶最近一个多月的缓涨急跌走势也进一步验证了其基本面弱势的现实。
四季度供应宽松以及需求放缓的格局还会持续存在，因此建议投资者维持偏空思路，但因目前胶价处于低位，还需警惕以下风险事件出现的可能：
一是供应层面需关注产区天气。四季度是全球割胶旺季，目前来看，供应充裕依然是主旋律，但需密切关注产区天气，以防随时可能出现的黑天鹅事件。每年12月至次年1月份期间，天胶主产区天气出现异动的概率比较大，泰国等产区雨水比较多，要关注洪水等自然灾害发生的可能。
13000元/吨左右被视为国内胶农割胶可以接受的最低成本线，因此在海南及云南产区面临停割之际，需要关注价格持续下行之后，胶农可能会提前停割，届时或会影响到短期交割品的供应。
在目前价位，还要关注产区胶农的动向，价格持续低迷，胶农也会施压政府。后期会否出现联合减产以及政府收储等事件，都是持有空单的投资者需要警惕的风险。
图为青岛保税区天然橡胶库存（单位：万吨）
二是需关注保税区天胶库存的下降趋势。随着目前1801合约净空持仓不断增加，市场关注的焦点开始部分转移到交割品上。1711合约的下市伴随着20万吨、30万吨的老胶仓单从期货市场流出，接下来交易所库存将是正常下滑。更需要引起关注的是，自7月中旬以来，青岛保税区的天然橡胶库存环比持续下滑，目前还没有得到扭转。然而截至11月中旬，天然橡胶库存同比去年11月中旬却依然在增加。环比下滑同比上升，因而后期需要继续跟踪天然橡胶库存环比下滑的持续性，同时关注库存较去年同期出现异动的可能。
排除以上风险事件，后期下游需求仍将是一个继续放缓的过程。11月初陆续公布的10月份重卡销售数据以及汽车产销均出现放缓。冬季因为房地产开工步入淡季，重卡的替换市场也会随之下滑，汽车销售则因为购置税政策的渐行渐远而趋于平缓甚至下滑。四季度下游消费总体趋弱。操作策略上，建议投资者依然保持空头思路，同时密切关注风险事件出现的可能。
（作者单位：华泰期货）
