9月份以来，锌价进入上有压力、下有支撑的格局，沪锌一直在24000―26000元/吨之间振荡，伦锌在3000―3300美元/吨之间振荡。市场主要影响因素有三：一是供应紧张支撑锌价，二是国内需求下行压力加大，三是全球流动性收紧渐成趋势打压市场情绪。目前来看，第二第三因素还未改变，而供应偏紧或在冶炼厂年末增产的情况下有所缓解，基本面和宏观面都趋向利空锌走势
供应紧张局面有所缓解
10月份锌锭产量为56万吨，触及本年以来的高位，而且是连续三个月同比下降后的首升。无论从完成年度考核目标来看，还是从加工费丰厚来看，目前冶炼厂的生产积极性都是较高的。上海有色网预计，11月份冶炼厂开工率较10月份增加0.19%，至81.4%，这意味着只要冶炼厂有利润空间，则年底前冶炼厂月度产量至少上升到56万吨。
从锌矿未来供应情况来看，今年国内由于环保因素影响，新增矿山产能投放受限。1―9月锌矿产量为303万吨，同比减少5.13%，预计四季度产量依旧难以提升。目前利润丰厚刺激一部分小矿山生产意愿，但也有一些大型矿山利润目标已经完成，这些矿山产量则会下降。整体上看，矿山产量在四季度也不会出现大幅下滑，那么国内锌精矿TC走势估计和去年相似。锌矿虽然紧张，但加工费不至于大幅下滑影响冶炼厂生产，预计未来锌锭供应小幅增加。
下游消费转淡趋势难挡
初级消费上，今年的环保因素对压铸锌企业和镀锌企业都有一定影响，压铸锌企业开工率在10月份已经开始恢复，而镀锌企业依旧受到影响。北方已经进入采暖季，环保限产对山东和河南地区镀锌生产形成抑制。
终端消费上，房地产行业和基建投资依旧是锌消费的软肋。目前房地产市场呈现出拿地热而销售及新开工冷的局面，在房地产市场由于限购而短周期走弱的背景下，预计新开工增速仍将下滑，对锌消费的拖累将持续。基建投资增速不断下台阶，10月份累计增速仅15.85%，相比年初21%的增速大幅下滑。在赤字率的约束下，年末财政支出增速应该仍然较弱，基建投资增速也会受到制约。因此，在两大终端消费走弱的背景下，锌消费转淡的趋势难挡。
全球货币政策日益趋紧
美国从今年10月份开始缩表，英国央行在11月2日把基准利率上调至0.5%，为10年来首次加息。欧洲经济复苏强劲，欧元区已有18个季度保持正增长，市场对欧元货币政策正常化预期逐渐升温。中国今年一直保持中性偏紧的货币政策思路，央行主要通过公开市场操作来对资金面“削峰填谷”。全球流动性收紧趋势已成为共识，宏观因素对市场存在较强打压作用。
总结
总体来说，供应紧张局面有所改善，需求转淡趋势难改，基本面压力逐渐凸显，在全球流动性收紧大背景下，锌价年末行情整体上偏空。但锌精矿依旧偏紧，对锌价不宜过分悲观。
（作者单位：建信期货）
