自年初以来，内险股涨势凶猛，尽管各方看好内银股的观点层出不穷，但也有投资者认为内险股已经过热，不宜追高。而瑞信在6月12日发表研报称内险股表现强劲，行业首选中国平安（02318），其次是中国太保(601601,股吧)（02601），给看好内险股的投资者吃了一颗定心丸。
瑞信为什么看好内险股？
6月12日，瑞信发表研究报告强撑内险股。瑞信认为，内险股股价年初至今表现强劲，平均升27%，然而，中国10年期债息收益率停滞在3.67%，接近此前预测的3.75%，部分香港和内地的投资者已开始获利，因此瑞信预计短期债券收益率升势有限。
基于以上原因，瑞信建议投资者着重内险股的基本面，维持内险股板块“增持”评级，点出行业首选保险龙头中国平安，理由是看到平安产品的长期价值；其次是中国太保，理由是中国太保业务强劲，而股价仍有上升空间。
瑞信也提出了内险股的其他长远基本增长动力，包括居民生活模式升级，财富重新分配，对医疗保险的需求增加，以及人口老化问题等。
瑞信分析，在中国偿二代制度下，出售长期保障产品有助建立剩余边际利润，改善资本状况。此外，最近监管规定为行业带来良性竞争环境，瑞信上调2017至2019年新业务价值增长预测4个百分点，内险股目标价升3%至7%。
受该研报影响，中国平安、中国太保齐涨，截至6月13日收盘，中国平安报51.75港元，涨0.49%；中国太保报30.50港元，涨1.68%。
内险股整体见好
中国平安的业绩进一步印证了瑞信的研报。
同一天中国平安发布公告，今年前5月，控股子公司平安财险原保费收入约为864.41亿元人民币(单位下同)，平安人寿原保费收入约为2017.48亿元，平安养老险原保费收入约为86.04亿元，平安健康险原保费收入约为8.21亿元。
中国太保目前还未发布前5月业绩，但从前4月业绩也见好，智通财经了解到，其子公司太平洋(601099,股吧)人寿前4月原保险业务收入同比增39.7%至826.58亿元。
不仅如此，整个内险股都在首季表现优秀，据香港保险业监理处公布的2017年首季香港保险业临时统计数字显示，香港保险业在2017年首季的毛保费总额为1220亿元，与2016年同期比较，上升了20.7%。内险股整体业绩的上升同时拉动了整个板块的股价上涨。
新业务价值和内含价值增长强劲
从新业务价值和内含价值来看，内险股也具有潜在优势。
以中国平安为例，中国平安寿险业务新业务价值和内含价值增长强劲， 互联网业务布局日趋完善。而且中国平安是四家龙头保险公司中投资端再配置压力最小的，最有望率先迎来拐点的标的。
具体来看，平安提前布局固定收益资产和优先股是明智之举。2016年，平安投资资产规模达到1.97万亿元，同比增长13%，在资产配置方面，固定收益类投资资产占比为74.6%同比减少3.1个百分点，略有减少；权益类投资占比为16.9%，同比增加0.7个百分点，有所提升，其中，优先股配置比例提高最为明显。整体来看，平安提前布局优质固定收益资产和优先股等，从而带动净投资收益率提升。
另一方面，平安目前所持的另类资产风险可控。从信用水平上看，其所持债权计划和信托计划外部信用评级95%以上为AAA，有担保或抵押的比例超过70%，项目现金流能够全覆盖占比超过80%，整体信用风险可控。
太保的投资风格则略显谨慎。2016年，太保投资资产规模同比增长10%，权益类资产占比下降至12.3%，同比下降1.7个百分点，其中，股票和权益型基金的占比为5.3%，同比下降1.7个百分点;与此同时，其固定收益类资产通过加强非标资产投资以获取流动性溢价，太保2016年非标资产达到1240亿元，同比增加20%，占比达到13%，在具有外部信用评级的非标资产中，AA级及以上占比99.9%，整体风险较小。
十年期国债上升释放行业利润
2016年，保险公司总投资收益同比大幅下滑，加上受到低利率的影响，准备金计提规模大幅增加，使得寿险公司利润减少，平安寿险减少289亿元，太保寿险减少92亿元，国寿减少147亿元，新华减少62亿元。准备金的计提不影响保险公司的利润总额，只会影响利润的分配时间。
2016年四季度以来，中债国债十年期到期收益率企稳回升，2017年年初以来，其收益率甚至波动上行16BP，有助于改善利差损风险，叠加折现率曲线的调整，预计准备金对利润的影响将进一步减小。根据测算，750日国债收益率曲线将在2017年四季度迎来向上的拐点，届时补提准备金给保险公司利润带来的压力将大为减轻。
传统险准备金折现率，与750天移动平均国债收益率挂钩，在750天移动平均国债收益率曲线下行的过去两年，导致利润受到明显影响。二季度以来，短端上行速度明显快于长端利率。相比4月初，1年期国债收益率已经上行约75BP，上行幅度是10年期国债收益率的两倍。
智通财经了解到，中国平安在2016年计提了近300亿，2015年和2017年计提的利润也在300亿。随着十年期国债上升，这些利润会开始在2018年开始释放。
除此之外，近期保监会印发《关于优化保险合同负债评估所适用折现率曲线有关事项的通知》，调整保险公司的准备金折现率，将基础利率曲线与“偿二代”下未到期责任准备金所适用的基础利率曲线保持一致，这更有利于更加公允地反映保险公司的准备金负债，提升险企的风控能力。
看不到险企利润？会计准则搞的鬼
雪球用户“心静如水_容大”指出，目前大家对险企的担忧主要在于，即使在利率上行的情况下，也不能立即看到公司净资产和内含价值的上升，他指出，其实这种担忧是没有必要的，利率上行对保险的实际现金流有望带来改善，净资产和内含价值的承压仅仅是会计准则的缺陷造成的扭曲，并不代表保险公司真正价值的下降。
具体来看，会计准则对保险资产端和负债端的会计处理完全不同：资产端的债券价值会随着市场利率的上升而下降，而负债端的保险准备金却不会随市场利率的变化而立刻变化。如果统一资产端和负债端的会计处理，则利率上行将推动净资产和内含价值大幅上升，因为保险负债的久期远高于资产久期。
业内人士表示，伴随着监管红利的释放、二级市场的逐步企稳以及利差环境的明显改善，上市保险公司2017年有望实现业绩表现和投资收益的双重增长。在行业整体回归保障属性的背景下，2017年，上市保险公司新业务价值增速有望升至25%以上，加上长端利率稳步上行、负债成本加速下滑、行业监管利好长足发展等都对保险行业的健康发展构成强推动力。
