安信国际发表研究报告，推荐投资者关注国内航线占比高、业绩相对油价和汇率弹性最大的中国南方航空股份（01055）;同时推荐拥有最优质的国内航线、且4月份以来提价最为坚决的中国国航（00753）。
1. 国内线需求复苏 ，供需差由负转正
2016年，航空业国内线和国际线分化明显，其中国内航线基本处在供需平衡的状态，而国际航线则出现供需失衡的现象，旅客周转量增速由高位持续下滑。全行业供给增速过快，供需错配导致航空公司采取“降价保量”的措施保证上座率，这直接造成了2016年全行业票价水平的低迷。
进入2017年，航空公司开始逐渐控制运力投放，尤其是有计划地收缩前期运力投放过猛的国际航线的运力，转而在国内航线增加投入。随着17年民航出行需求的持续强劲，航空业的供需关系已经有明显的改善。
以国航、东航和南航三大航的运营数据为例，我们对三大航自2015年1月以来的月度经营数据进行汇总处理。可以看出，2017 年行业整体需求继续增长，且得益于供给收缩，行业供需匹配状况远好于去年，客座率也持续位于高位水平。分区域来看：
国内线：出行需求强劲，RPK增速稳中有升。需求增速持续超过供给增速，17年以来供需差(需求增速-供给增速)始终为正，与去年同期恰好相反;客座率也维持在历史高位水平。
国际线：需求增速由40%持续回落至10%左右，但三大航适时收缩运力投放，使得去年四季度开始国际线ASK增速终于小于RPK增速，供需差转正;客座率因此稍好于去年同期水平。
从量价关系的角度讲，我们看到今年二季度原本是航空运输的传统淡季，然而全行业却出现了量价齐升的现象：行业运输周转量继续以双位数的速度快速增长，而机票价格相对去年同期也有显著的上升。分区域来看：
国内线 ：得益于出行需求的显著复苏，国内线客运周转量和票价水平同时提升，三大航企国内部分航线已经进行了提价。
国际线 ：需求增速虽然前期持续回落，但已经企稳，航企“缩量保价”，票价水平同比回升，增速转正。
在当前的时间点向后看，我们判断三季度暑期旺季的航空出行需求仍将保持快速增长，能否超出预期需要特别关注国内航线;同时，在供给端，三大航未来三年的飞机引进速度与预期一致，行业供给增速有望维持现有的水平。
我们认为，行业已经来到了供需基本面触底回升的拐点;2017年暑期旺季，行业运营数据以及股价的表现或将超出市场的一致预期。
3. 油价稳中有跌，燃油成本同比降低
航空燃油是航空公司最主要的成本支出，约占总成本的20-30%左右。根据最新公告的数据，我们测算出布伦特原油价格每降低1美元，国航、东航和南航的燃油成本支出将分别减少3.25亿元、3.72亿元和4.21亿元。
南航的业绩相对油价变动的弹性最大。
4. 人民币汇率企稳 ，利好航企
人民币汇率也是影响航空公司业绩的重要因素。目前，三大航的资产负债表上仍有不小比例的负债为外币负债(美元负债占绝大部分)。在经历过2016年下半年人民币的快速贬值以后，2017年人民币汇率始终维持在比较稳定的水平，近期甚至有升值的趋势。我们测算出航空公司面对汇率波动的风险敞口在逐渐缩小。根据测算，预计人民币兑美元的汇率每变动1%，对国航、东航和南航的净利润影响分别为3.76亿元、3.77亿元和4.68亿元。南航的净利润受汇率波动的影响最大。
5. 投资建议
二季度以来行业基本面转好，供需情况改善。国内航线客座率持续位于高位区间，使得航空公司敢于在需求复苏时果断提价。目前来看，行业票价水平已经进入了上升通道，伴随着近期人民币汇率企稳、原油价格下跌等利好因素，我们看好今年暑期旺季航空股的表现。推荐投资者关注国内航线占比高、业绩相对油价和汇率弹性最大的中国南方航空 股份1055;同时推荐拥有最优质的国内航线、且4月份以来提价最为坚决的中国国航753。
风险提示 ：需求增速不及预期、恐怖袭击事件、油价和汇率大幅变动等。
