本文来自“雪球”，作者为“何纯在南国”，智通财经现摘选该股东大会纪要如下，供投资者参考，不代表智通财经观点。
通常情况下,上市公司会选择一家酒店作为股东周年大会的地址。很早之前我参加过几次在香港的股东周年大会,如汤臣集团,川河集团,连达科技控股,精熙国际,协盛协丰,东瑞制药,瀚宇博德等等,都是在五星级酒店举办。这次中怡国际(02341)选择在一家写字楼里面的一个小厅里举行,倒是挺节省成本。不仅是酒店的费用省了,这次参加股东会,公司连印刷的年报都没有派发给股东,我也是第一次遇到。看来在节省成本方面公司倒是不遗余力。
有意思的是，参加股东大会80%以上的都是持股不到1000股的小股东，甚至有十多人持股只有10股到90股不等，多数是老头子和老奶奶。他们来了之后，很熟练地签到,就开始拿提供的茶点和餐盒，有小部分甚至立即就走了。我猜测里面有些是职业的小股东，专门来蹭吃喝的。还有些估计是秘书公司请来的托，待会儿只是起形式上的动议和附议之用。
结果我预想的还是乐观了一点,股东大会还没有开始,这些蹭吃蹭喝的老头老太婆绝大部分就散去了,倒也颇为有趣。
应该说,管理层对此次股东大会还是挺重视,董事全部到齐,财务总监和业务负责人也来了。可惜真正有心来参加的小股东实在太少,算我在内,总共不超过5个人。貌似真正关心业务的,好像就只有另外一位长期持股从深圳赶来的张先生。
议程很快结束了,进入问答环节,没有一个人提问.于是我只好主动开始问问题,结果发现也只有我一个人在问。
具体的情况如下,且一并回答之前网友的问题。有不齐的地方实在抱歉,因为有的问题管理层也没有一一解答。
(1)公司销售收入自07年的6亿增长到目前16亿，而期间固定资产没有增加反而减少，历年资本开支大体仅相当于折旧。请问在固定资产没有扩张的情况下如何取得销售收入的持续增长?
杨主席的答复是公司总的固定资产还是在增长,如湖北黄冈的项目等等,但是被计入联营公司.当然,考虑到折旧后,固定资产净值增长比较慢,是因为产能释放有一个爬坡的过程。
另外公司业务有相当部分是通过委托生产和代管工厂实现的,即所谓的供应链管理,客户采购很多品种,也希望有一家牵头做代理采购。
最早从宝洁公司开始,慢慢很多客户开始选择这种模式。
(2)公司帐面现金达16亿之多，已经相当于一年的销售收入，同时却有大额的贷款。请问公司是否有必要保留这么巨额的现金?是否应该以现金偿还贷款，并提高向股东分红的比例?
公司拿来预留做资本开支和为收购做准备,并反复强调这确实是一个长期的遗留问题,因为资本支出计划总是不大顺利。
但2017年的资本开支很大,预计达到5.3亿元。收购项目就不一定,还在物色。
如果等找到合适的项目再去贷款可能就来不及了。
当然,贷款也并不是单纯躺在银行,而是拿来做一些理财。
(3)公司在古雷经开区拍下了22万平米的土地，目前是否支付土地出让金?是否取得土地证?在古雷的项目进展如何?从近期资本开支上未看出有大额投入的迹象。
土地款已经交清,拿到证件。
之前福建的PX爆炸事件,已经刚发生的天津港(600717,股吧)爆炸事件,使得环保和消防安全要求更严格,严重拖累了公司预想的进度。
目前已经告一段落,环保和消防问题已经基本解决。
古雷项目总申请土地1000亩规模，未来会继续扩大。
古雷项目利大于弊,总体上是好事情。古雷项目的预期销售除传统的香精香料外,还包括功能材料,用于卫材，医药食品和包装等.项目设置也考虑柔性化生产,尽可能满足多项产品的要求。
(4)公司对今年销售增长的预期如何?
预计今年会有一定的增长。
(5)最近原材料的价格波动怎样?
原材料经过努力,目前一半来自石油,一半来自松节油。松节油成本变动幅度比较大,公司的对策是尽可能使得资源多样化,采购也延伸到外国,造纸厂的余料等。
(6)海沧中坤厂区的商业开发有什么具体计划?工厂产能的转移大概什么时候完成?政府有无具体补贴或者改商业开发的具体政策优惠?
这部分仍然在正常生产,没有任何商业开发计划,如果未来有当然是好事.这部分看来就不必着力了。
(7)下半年金砖五国会议会对公司有什么影响?
金砖会议会有影响，物流成本会增加,也可能停产。目前政府给出的说法是尽可能不停产,但是也要看统一部署。
(8)能否通过合适的平台按月公布公司的生产经营状况以增加公司的透明度?请韩总注册个雪球账户以方便互动。
这个貌似没有可能性。他们会按照证监会的要求披露,但不愿意找麻烦自己再去披露额外的资料提高成本。
总体来说,公司管理层还是非常坦诚,遇到问题不回避。分权也做的很好,会上负责业务的谈业务,负责财务的谈财务,负责战略发展的谈未来发展,不是董事长的一言堂。这并不是事先演习的结果,因为有的董事是自己主动要求来解释的,而不是董事长要求其解释的。
会后,负责投资者关系的董事韩总和我们聊了很多,讲到资本市场中的一些故事。
就分红较少这一点上,公司内部其实也意见不统一,董事为这个事情发生过较为激烈的争论。目前看来,公司还是希望多留点现金为发展做考虑。
公司从2004年上市到现在有13年了,中间只有一次增发股份给了惠理基金,还是与当时的市场价持平,并无任何折扣。除此之外,就没有任何资本动作了。
惠理的老板谢清海自己也曾经买卖过该公司股票,也派人专程去公司考察过很多次。
公司最久的基金投资者当属富达基金(也就是诞生传奇基金经理彼得林奇和安东尼波顿的公司),长期持股达到8%以上,有超过8年的时间。该基金每年都会派人来公司看两次。
最倒霉的是刘央,曾被誉为女股神,在这个公司股票上却没有挣到钱,还因此结怨。
现在公司主席持股40%多,管理层持股5%以上,再除开几个大基金的持股,市场上的交易货源其实很少了。
确实如此,该公司这段时间成交非常稀少,大约也就是一天20多万元的水平。
现在资本市场很不待见这家公司,愿意为公司写分析报告的人越来越少了。毕竟这几年市场的热点都在港股通上,而且该公司由于古雷项目的拖延,业务也确实没有大的进展。
结论:
根据我自己的经验和今天对管理层等诸多细节的观察,公司是老千股的可能性微乎其微。那么多知名基金投资该公司,每年都去观察业务发展状况,甚至从它的客户去佐证,造假可能性确实不高。更何况它在资本市场上也确实没有什么集资动作,分红虽然较少,但总体上业务还在稳步发展。
然而,公司业务目前缺少大的催化剂,大的增长可能比较难。2019年古雷项目投产后也许会有一定的发展契机。
考虑到估值水平,现在6倍的市盈率,0.6倍的市净率,估值也是很低的位置了。
其实,仔细看下这家公司,从我开始投资的2012年底到现在5年了,股价算分红在内也翻了一倍了,还是远远超过恒生指数15%左右的涨幅。公司虽然冷门,但是股价并不冷门。
也许到了2019年,公司业务再次腾飞的时候,很可能见到一次戴维斯双杀。这个事情估计到时就要看运气啦!（编辑：肖顺兰）
