本文来自“中国新闻网”，作者为罗琨。原标题：《盛松成：下半年金融市场利率上升可能性较小 降准仍存顾虑》
近日央行发布《2017年第二季度中国货币政策执行报告》指出，下一阶段央行将继续实施稳健中性的货币政策，处理好稳增长、调结构、控总量的关系，为供给侧结构性改革营造中性适度的货币金融环境。一部分市场人士解读认为，下半年将实施宽松的货币政策来搭配严格监管;而近期通胀环比数据的回升则让另一部分市场人士认为，下半年货币政策或将趋紧。
下半年货币政策究竟将会是松是紧?对此，中国人民银行参事、中欧陆家嘴(600663,股吧)国际金融研究院常务副院长盛松成指出，下半年货币政策或紧中趋缓，金融市场利率一般不会再上升，而降准释放的信号意义太浓，央行更乐于通过其他手段而非降准来达到增加货币投放的目的。
货币政策紧中趋缓 金融市场利率或不再上升
在此前召开的全国金融工作会议上，关于货币政策的表述，只有“稳健”而没有“中性”两个字。一时间，市场上关于下半年货币政策会否转向的讨论又开始热烈起来。
“稳健”还是“稳健中性”有何区别?有一些市场人士对措辞的变化极为敏感，认为多两个字少两个字意义大不一样。盛松成认为没有必要做过多猜测，无论是稳健还是稳健中性表达的都是同一个意思。
事实上，在7月25日央行官方网站上发布的2017年中国人民银行分支行行长座谈会通稿上，关于货币政策的表述使用的依旧是“稳健中性”，在7月18日央行学习贯彻全国金融工作会议精神的会议上，关于货币政策的表述也是“保持稳健中性”，8月11日发布的《2017年第二季度中国货币政策执行报告》中关于货币政策的表述依旧是“稳健中性”。
盛松成进一步指出，下半年货币政策或紧中趋缓，金融市场利率或不再上升。“下半年利率一般不会继续上行，而是较为平稳甚至小幅下行，利率短期波动的幅度会比上半年小;下半年市场流动性可能仍处于紧平衡状态，不会大幅宽松，但也不会再趋紧，而是会有所缓和。”盛松成称。
对于“紧中趋缓”这一表述，他作出了进一步解释：
第一，上半年的货币政策是比较紧的。第二，下半年货币政策不会更紧了。
对于市场担忧的美联储加息和缩表问题，盛松成明确指出，美联储加息对国内市场影响有限。“事实上我国金融市场利率早就上升了，哪怕美联储今年下半年再加息，也不等于人民银行会加息。从2007年至2014年美联储资产负债表规模扩张了5倍，而同期我国央行资产负债表扩张才不到2倍，中国央行不存在缩表的问题。”
盛松成上次公开发表对金融市场利率的看法是在2016年12月初。彼时十年国债利率在2.9%附近，债市仍在狂欢中。在2016年12月3日的一次公开会议上，盛松成抛出了令全市场一片哗然的“加息”言论：尽管从2015年10月以后没有再加息，但是我们实际的货币市场利率最近几个月是向上走的，甚至我有一个大胆的建议，如果条件适合，我们也可以考虑加息。
随后，央行先后上调了MLF、OMO 、SLF的公开市场政策利率，形成实质性加息。债市也迅速反应，十年国债收益率迅速走高，一度上行突破3.7%。
降准仍存顾虑：释放信号意义太浓
近期有市场分析指出，伴随着同业市场和表外业务的规范和监管加强，货币乘数有减少的趋势。中国要维持当前的高货币乘数态势，将越来越难。在这种状况下，尽管信号意义很强，央行要维持货币增长的平稳，降准将是不得已的选择。
路透近期公布的调查称，受访机构估量，中国央行或在明年一季度下调法定存款预备金率0.5个百分点，由目前的17%调降至16.5%。
央行公布的数据也显示，近期超额准备金率已降至历史较低水平。在二季度货币政策执行报告中，央行披露的6月末金融机构超额准备金率为1.4%。根据央行数据，2001年以来，超额准备金率的中位数为2.45%，均值为3.15%。
不过，盛松成分析认为，在有其他方式可以达到增加货币供应量的目的时，央行不一定要通过降准这一路径。
“我们的超储率已经很低了，应该说降准是完全可能的，但是降准最大的问题在于，第一，降准释放宽松的信号意义太强，而这与当前总体基调不符;第二，降准以后短期内是不能再升准的，不可能今天降准，明天升准。央行更乐于通过SLF、MLF、PSL等一系列货币政策工具来达到增加货币供应量的目的。”盛松成称。
此外，盛松成也强调，社会融资规模增量比新增贷款更适合作为货币政策中介目标，因其涵盖了更广泛的融资渠道。但由于金融市场尚未全面形成市场决定的价格体系，因此，社会融资规模存量可视为广义货币(M2)的有益对照和补充。社会融资规模指标对整个社会流动性状况的衡量，其准确性甚至可能超过广义货币(M2)。（编辑：王梦艳）
