智通财经APP获悉，国信证券(002736,股吧)25日发表研究报告表示，石四药集团(02005)是唯一专注于大输液领域的龙头公司，受益于行业深度整合后的盈利回升期，业绩快速弹升，盈利能力、成长性等均在行业里位列第一，维持“买入”评级。
净利润增长36.9%（人民币口径增长43.4%），业绩超预期。石四药集团2017年上半年实现营收13.25 亿港元（+19.5%，人民币口径11.69 亿元，+25.2%），净利润2.88 亿港元（+36.9%，人民币口径2.54 亿元，+43.4%），业绩好于预期。中期股息每股0.03 港元，共计约8519.9 万港元，派息率29.6%。公司业绩增长主要原因为大输液量价齐升，产品整体毛利率增加及截至2017 年6 月30 日止六个月并无授出购股权开支，而截至2016 年6 月30 日止六个月就授出购股权产生一次性开支（约2668.6 万港元）。
产品研发进展顺利，持续发展后劲充足。公司在研产品种类多，潜力大，2017 年上半年研发进展顺利。公司现共有在研项目161 项，其中已申报生产注册审评项目54 项，一致性评价工作进展领先，为企业的持续发展提供充足后劲。
产品结构进一步优化，控费能力强，毛利率、净利率再度提高。公司高毛利的非PVC 软袋和直立式软袋收入占比进一步提高至61.3%（+6pp），叠加公司的产业链规模成本优势，促毛利率提升至54.9%（+5.3pp）。销售费用率17.6%（+3.4pp），主要由于扩张销售覆盖导致运输成本、广告开支以及销售及市场推广员工薪金开支增加。销售费用的增加有助于公司继续拓展市场，增加产品销量。管理费用率则降低至9.2%（-4.3pp），主要由于扩张销售覆盖导致运输成本、广告开支以及销售及市场推广员工薪金开支增加。销售费用的增加有助于公司继续拓展市场，增加产品销量。财务成本下降15.1%至2317.5 万港元，财务费用率降至1.7%（-0.8pp），主要由于银行借贷的平均利率同期有所下降。净利率升至21.7%（+2.7pp），盈利能力继续加强。
科伦药业(002422,股吧)继续增持，扩大协作潜力。报告期内科伦药业进一步增持公司股份，目前持股比例提升至19%，彰显出科伦药业对公司盈利能力和长期发展的坚定看好。在区域市场，双方有望进一步形成战略协作效应，有助输液行业加速回升，龙头企业强者恒强。
盈利能力持续提升，全年成长性确定，维持“买入”评级。国信证券略上调17至19年业绩预测至6.24/7.72/8.86亿港元，增速为27/24/15%； EPS为0.22/0.27/0.31 港元，当前股价对应PE 为15/12.6/11x。公司是唯一专注于大输液领域的龙头公司，受益于行业深度整合后的盈利回升期，业绩快速弹升，盈利能力、成长性等均在行业里位列第一，给予公司 2018 年16~18 倍PE，未来一年合理估值4.32~4.86 港元，具约40%收益空间，继续推荐买入。
风险提示：政策性风险；产销规模越大，生产管理和产品质量风险加大。
