新浪港股讯 8月28日消息，周黑鸭昨日公布业绩，公司净利遭遇32%的跌幅。然而，公司股价今日大幅走高，午后涨幅一度高达16%，收涨10.14%，报价3.8港元，最新市值90.56亿港元。净利大幅减少，股价反而暴涨，到底发生了什么？
周黑鸭昨日（8月27日）公布2019年中期业绩，公司实现收益约16.26亿元（单位下同），同比增长1.8%；毛利约9.09亿元，同比减少4.9%；公司拥有人应占期内溢利2.24亿元，同比减少32.4%；每股基本及摊薄盈利0.1元，不派息。此外，公司上半年因经营效益不佳、市政改造等原因调整还关闭117间自营门店（新设87家）。
公开资料显示，周黑鸭于2016年登陆港交所，董事局主席为周富裕，行政总裁为张宇晨。公司大股东为公司董事局主席周富裕夫妇，持股占比61.79%。
业绩惨淡，为何股价却逆市大涨呢？
首先，净利大幅下滑，公司业绩真的如此差吗，净利下滑背后又有哪些亮点？一：公司营收同比增长1.8%，而利润的大幅下滑，主要源自公司销售成本和销售开支的大幅增加，从6.4亿增加到7.2亿，同比增加11.9%。公司表示，销售成本增加主要由于原材料成本整体上涨，加工工厂扩张令折旧增加及劳工成本增加。销售开支同比增加11%，主要由于公司门店网络扩张的相关租赁开支，销售人员的薪金福利，营销及推广相关开支以及由于地域扩张产生的运输开支均有所增加所致。如果扣除原材料增加和相关折旧，公司利润将好很多。
二、公司现金流大幅增加，2019年中期经营现金流为4.69亿元，同比大幅增加127%，投资性现金流量爆增至1.51亿元，融资性现金流量同比增84%至4.34亿元。
公司首次提出特许经营策略，或带动成本下移
其次，公司财报首次提出特许经营的策略，特许经营，即加盟店，加盟店可以大大降低管理难度、提高扩张速度、降低成本。
在头部的三家卤味公司中，煌上煌(002695)和绝味食品也公布了半年报，与周黑鸭不同的是，分别录得23.15%和25.81的净利增长，而造成三家公司财报差异如此巨大离不开三家公司的经营模式。其中，绝味食品主要采用“以直营连锁为引导、加盟连锁为主体”的销售模式，主营业务收入90%以上来源于加盟渠道的产品销售；煌上煌主要经营模式为直营连锁、特许经营连锁和经销商三种经营模式。而周黑鸭则主要采取直营模式，服务更趋于高端，走品牌路线。
国盛证券研报指出，直营模式的劣势便是资金投入更大，成本更高，调整速度慢，很难做到因地制宜。
而此次，在公司中期业绩会上，张宇晨指出，集团未来主要发展目标是进一步提升核心竞争能力及拓展市场份额等，策略包括利用特许经营模式，以进一步渗透现有市场及策略性扩展至新地区。
集团目前正在洽商特许经营合作，希望可以于今年开设首间特许经营店。他又提到，集团于较早前推出了新的“不辣口味”系列，反应较预期好，未来将会继续加强产品创新。集团亦会继续优化生产安排增加产能及效率，集团目前于河北、湖北及广东设有三个加工工厂，并正在江苏及四川建设两个新加工厂，以满足市场需求。
靴子落地，公司沽空率降到5%
业绩公布前，对于周黑鸭业绩下滑的悲观预期，公司股价也在8月以来不断走低，从4.26港元一路跌到昨日收盘价的3.45港元，区间跌幅19%，市值蒸发19.3亿港元，公司市值甚至不足90亿港元。而此次业绩落地之后，利空逐渐释放，公司股价也一定程度上触底反弹！
公司沽空比率迅速从此前的30%左右降到目前5%左右。不过，截至收盘，富途实时数据显示，在公司股价一度大涨16%，最高见4.01港元，此后公司股价涨幅收窄至10%，内资大举获利出货抛售逾160万股。截至8月27日，内资持有周黑鸭11.59%股份，持股成本正是今日的最高价4.01港元。按最新3.8港元报价，内资依然浮亏5.2%，存在抛售压力！
（文/上市公司研究院 金石）
