中国基金报记者 姚波
目前华尔街最受大众欢迎的产品当数交易所交易基金（ETF），其增长速度之快让越来越多业内人士感到担忧，快速膨胀的规模似乎随时失控。
ETF扩张伴随清盘潮
高度集中难倒小公司
过去10年，ETF是增长最为快速的一类资产。根据ETFGI数据，2009年，全球ETF资产规模尚不到1万亿美元，而目前美国市场ETF总规模已达到4.4万亿美元；ETF产品数量也由2008年的700多只增加到大约2000只。
现在，华尔街几乎每天都有新的ETF诞生。今年以来已有241只ETF面市，仅11月上半月就有将近40只新产品。高盛预期，在2018年流入ETF的资金还会较今年增长30%以上。
ETF受到热捧，但依然有不少产品未能在市场中生存下来，过去10年中清盘的ETF数量也是逐渐走高。数据显示，2008年美国市场上仅有几只产品清盘，2012年清盘的ETF数量就达到了100只，2016年的清盘基金数量超过120只。
基金清盘并不一定代表公司破产或者基金业绩太差，其主要原因还是产品规模较小，不足以覆盖成本做到盈利，基金公司才会痛下狠手、断臂求生。
安硕系列产品的管理人柯兰福斯表示，目前市面上有太多的ETF，今后发行的速度必须要慢下来，未来基金清盘速度甚至会高过发行速度，就像目前的对冲基金一样，而这种趋势将很快开始出现。
ETF大发展所面临的另一问题是与高速发展相伴随的高度集中。目前，美国前15家基金公司旗下的ETF规模合计达到1.1万亿美元，前3大基金公司――贝莱德、领航和道富环球旗下产品更是占据了美国70%的市场份额，而且资金流入这些巨头的趋势日益明显。
ETF换手率高存隐患
影响公司流动性和市场效率
ETF产品受追捧的另一问题是换手率太高。2016年，美国市场上换手率最高的15只证券产品中有14只是ETF。业内人士担心，过高的换手率已埋下隐忧：如果某只股票被ETF高度持有，ETF的买卖会造成股票的价格波动。美国无人机制造公司宇航环境就是一家被ETF大量持有的公司，近期该公司遭遇的价格大幅波动就与ETF买卖有关。美国一家做空机构认为，该股票在2017年大涨，主要原因在于持有该股的ETF规模超过数十亿美元，大量资金的注入对于股价估值造成扭曲，宇航环境公司股票今年前10月累计上涨了60%，但随着资金撤出，股票在11月已经下跌了16%。
来自美国经济研究所的一份研究报告指出，过高的ETF持仓会带来其持有股票出现非基本面的波动。统计显示，今年6月以来，拥有过高ETF持有比率的股票表现显著弱于其它公司。而正是多头ETF的集中持仓导致了这种错误定价。
被小公司持有的ETF面临更多问题。标普小市值600中的最后15只股票中，有12%的股份被ETF持有；而标普500中最大的15只股票，ETF的持有比例不到6%。
高盛数据显示，目前被动基金在标普500成分股中的持有股份比例平均高达17%。指数的买卖很大程度上并不是由公司的基本面决定的，更多的是受到基金资金流动以及市场方向影响，而指数基金成分股买卖的同步性特点，更加剧了股票的波动。
事实上，ETF正在给股票流动性造成更多的困扰。目前许多ETF持有的股票比率远远超过这些个股的日均流动性，如果一旦ETF调仓，就会对这些个股的流动性造成很大影响。美国股市自2009年来一直处于牛市，没有遭遇大的回撤，如果市场出现较大波动引起ETF赎回，连锁反应在所难免。
