国外方面：美豆丰产已成定局，对华出口萎缩令美豆期价持续在底部震荡，中美贸易争端升级至3.0版本，两国之间拉锯谈判将成为常态，但是同时我们也要关注目前低位的美豆对其他国家的采购吸引力。综合分析，我们认为目前美豆利空成分较大，美豆9月份期价考验826美分支撑。马棕榈油依然在增产周期，低价的马棕榈油吸引买家，出口数据转好，提振马棕榈油期价回升，马棕榈油期价有望反弹。
国内方面：国内9月份大豆到港预期减少至703万吨，供给偏紧状态凸显，巴西大豆出口进入尾声，但是强劲的中国需求仍在，这就令巴西豆升贴水再度升至310美分/蒲式耳，采购成本增加，国内非洲猪瘟蔓延，养殖户加速生猪出栏，豆粕需求回落。基本面陷入上有压力下有支撑的境地，这就令盘面表现比较纠结，合以上分析，我们认为豆粕期价9月份震荡概率偏大，震荡区间3000-3150.
油脂方面：进入9月份，理论上是国内油脂的消费旺季开启，国内储备油脂拍卖越拍越少，但是国内油脂消费稳定，鉴于油脂已经连续下跌三年之久，底部支撑效应逐步加强，同时我们要关注资金的介入，如果能够持续介入9月份油脂会有一定幅度的上升。综上分析，我们预计油脂走强该较大。Y1901合约压力位6100；P1901合约压力位5110；OI1901合约压力位6900。
一、产业链品种行情回顾
1、行情回顾
2018年8月，我国三大油脂走势分化，郑油和棕榈油表现强劲，豆油弱势运行。其中郑油涨幅最大，棕榈油涨幅第二、豆油收跌。由于前期压榨利润丰厚，油厂开机率大幅提升，导致国内豆油商业库存升至历史新高，这压制了豆油期价；随着临储菜油越拍越少，但是菜油消费稳定，这就令市场做多菜油资金力量增加，菜油期价在8月份表现亮眼；棕榈油消费稳定，进口量稳定，但是由于马棕榈油期价的参考意义和国内资金对棕榈油的青睐，加之棕榈油价格便宜，棕榈油跟随菜油上涨。外围市场，国际原油期价企稳和买豆油卖豆粕套利的加码，美豆油呈现底部震荡走势；随着四季度的到来，马棕榈油产量开始回落，马棕榈油期价持续在成本区间盘整，给市场带来的一定的支撑。8月份，郑油1901合约上涨1.69%，涨幅110元/吨，开盘价6512元/吨，最高价6857元/吨，最低价6462元/吨，收盘价6612元/吨；棕榈油1901合约上涨0.54%，涨幅26元/吨，开盘价4850元/吨，最高价5006元/吨，最低价4800元/吨，收盘价4868元/吨；豆油1901合约下跌0.89%，跌幅52元/吨，开盘价5830元/吨，最高价5938元/吨，最低价5752元/吨，收盘价5768元/吨。
2018年8月份，中美补征160亿美元商品，完成第一轮500亿美元商品征税，商务部副部长8月23日受邀访美谈判无果，美豆期价再度考验820美分支撑，国内非洲猪瘟持续在多地发现，临市场担忧豆粕需求减少，虽有远期担忧供应紧张，但是目前国内大豆整体供应充裕，在这种情况8月份豆粕期价深度回调。8月份，豆粕1809合约下跌3.90%，跌幅126元/吨，开盘价3240元/吨，最高价3317元/吨，最低价3024元/吨，收盘价3102元/吨。
一、产业链的市场影响因素分析
1、影响产业链的特殊事件因素
国内多地发生非洲猪瘟，后续补栏情况堪忧。自8月初，辽宁沈阳发现第一起猪瘟事件以来，国内5起猪瘟事件，分别是河南、江苏、浙江和安徽。本次猪瘟的发生令养殖户加快生猪的出栏，并且对生猪养殖后的后续补栏情况造成不利影响，9月份是生猪补栏的关键期，如果9月份不能有效补栏，这将会对后续的豆粕需求造成拖累。
中美贸易争长期化。自2018年3月23日，中美贸易争端发生，双方相互放话进行征税，期间双方进行了多次互访和商谈，但是比没有达成共识，这是中美贸易争端1.0版本；2018年7月6日，美国正式对中国出口340亿商品进行了征税，中国作为回应，对美国产大豆等商品征收25%关税，此为中美贸易争端2.0版本。美国原计划第一轮对中国500亿商品进行征税，7月6日已经开征340亿，剩余160亿也将在8月份开始落地。8月份商务部副部长王受文受邀出访美国并没有达成实质性共识，两国继续执行剩余160亿美元商品关税加税政策，并且美方开始威胁2000亿美元商品征税，中国也表示将不妥协，这就奠定了中美贸易争端将是一场艰难的、长期的、拉锯式的谈判，甚至还不乏反复。谈判要取得真正突破，肯定还需要进一步的接触，甚至更高级别的沟通，这考验的是双方决策者的智慧、决断和魄力。
南美升贴水坐地起价。中美贸易争端以来，最大的受益方无疑为巴西豆农，巴西大豆升贴水持续走高，自清明节以后，南美升贴水最高升至330美分/蒲式耳，截止到8月31日，南美升贴水310美分/蒲式耳。据国家粮油信息中心的专家介绍，我国对美国大豆加征25%进口关税，将使美国大豆进口成本增加700―800元/吨，较巴西大豆高300元/吨左右。由于加征关税后失去竞争优势，国内企业将大幅买入巴西豆。巴西豆出口总量自4月份以后激增，出口数量超过去年同期，创出了4年 以来月度出口量的新高。截止到2018年7月份，巴西大豆出口量1020万吨，去年同期7月份出口量695万吨。目前，据悉巴西巴拉那瓜港出口到我国的大豆已经涨到了每吨396美元，这个比墨西哥出口的价格还要高出很多，折合成人民币已经达到大量450元左右，而就在今年的三月份我国进口大豆均价为2680元每吨，到四月份的时候就涨到了2730元每吨，六月份的均价已经达到了2843元每吨。中美贸易争端如果在8月份依旧没有良好的进展，那么南美升贴水有望继续维持在300以上的高位。
进口大豆升贴水
巴西大豆月度扣规律
资料来源： wind 天下粮仓 格林大华期货整理
国储油脂油料拍卖不断。为了保证国内油脂油料供应充裕，国家自2018年、6月份开始，国家开始进行临储大豆、进口豆油、临储菜油进行拍卖，截止到7月31日，临储大豆已经拍卖308.72万吨，豆油拍卖29.87万吨，临储菜油拍卖12万吨。6-7月份国家政策性拍卖的油料和油脂已经超出市场当时的200万吨大豆，40万吨上下的油脂的预估。根据国家粮食交易中心的公告显示，8月份国储大豆和临储油脂的拍卖将会继续，持续流出的拍卖品，由于品质问题，成交量并不大，因此对市场的冲击力度有限，但是也不能忽略持续性拍卖给市场带来的心里压力，尤其是在淡季中的油脂。
2、供给影响因素
1、美豆丰产在即 对华出口萎缩 总体出口良好
美豆丰产已成定局。8月份美国农业部(USDA)发布的最新月度供需报告中，将新作美豆单产大幅调升至51.6蒲式耳，产量预估为创纪录的45.86亿蒲式耳，其后不久Pro Farmer组织了一年一度的作物田间巡查，结果令人大吃一惊，巡查后的报告显示，预计2018年美国大豆产量料为46.83亿蒲式耳，单产平均将达到53蒲式耳，显而易见，该数据明显高于USDA8月供需报告的预估值，这也使得美豆丰产预期再次强化。
对华出口继续萎缩。美国农业部周度出口销售报告显示，2017/18年度迄今美国对华大豆出口销售总量比上年同期减少23.7%，上周是同比减少23.1%，两周前是减少23.8%。截止到2018年8月23日，2017/18年度（始于9月1日）美国对中国（大陆地区）大豆出口装船量为2761.6万吨，低于上年同期的3574.5万吨。当周美国没有对中国（大陆地区）装运大豆，一周前也没有装运大豆，两周前装运量为6.33万吨。迄今美国已经对我国售出但尚未装船的2017/18年度大豆数量为24.5万吨，去年同期为77.万吨。2017/18年度迄今为止，美国对华大豆销售总量（已经装船和尚未装船的销售量）为2786.1万吨，较去年同期的3651.5万吨减少23.7%，上周是同比减少23.1%，两周前是同比减少23.8%。 美国对中国售出的2018/19年度交货的大豆数量为133.2万吨，和一周前持平。美国农业部在2018年8月份供需报告里预测2018/19年度（10月至次年9月）中国大豆进口量为9500万吨，和7月份预测持平。2017/18年度中国大豆进口量为9600万吨，比7月份预测调低了100万吨。
美豆出口情况
美豆对华出口进度
数据来源：天下粮仓 格林大华期货研究所整理
3、大豆季节性分析
我国的大豆进口旺季分为两个时间段，每年的3月-9月和11月-12月。由于3-4月份油厂压榨利润良好，加之中美贸易摩擦加剧，油厂积极采购巴西大豆，自5月份开始，国内油厂开始积极采购巴西大豆，截止到7月底，港口大豆已经达到800万吨，创出了历史新高。市场预计9月份大豆到港量737万吨，较8月份847.9万吨下降13.05%，较去年同期801.5万吨下降8.02%。
目前国内主要大型压榨企业大豆库存充足，原料能够维持到10月底无忧，但是十月份之后，国内将会面临最少700万吨的一个需求缺口，目前巴西大豆升贴水已经升至310美分/蒲式耳，在岸人民币已经升至6.9，后期的大豆供应堪忧，进口成本也将会进一步抬高。
大豆到港量月度数据比较
数据来源：WIND资讯 格林大华期货研究所
4、豆油进口量保持低位
根据我国豆油进口月度数据分析可知，豆油的进口有着明显的规律，每年3月份豆油进口开始回升，4-6月是快速增长期，7月份达到年内进口峰值，8月进口量较7月峰值有所回落，但是整体保持在一个较高的水平，2-3月是豆油进口的减少期。春节过后豆油消费进入一个相对的节后淡季，因此预计8月份豆油进口量将会保持在历史稳定水平。
豆油月度进口量比较图
数据来源：WIND资讯 格林大华期货研究所
5、马棕榈油增产周期到来
从棕榈油的月度产量比较图可以看出，产量回升有明显的规律性。从每年的3月份棕榈油产量开始回升，9-10月份达到产量峰值，11月开始出现减产直至次年2月份。
进入2017/18作季，马来西亚棕榈油进入增产周期，一方面是农民种植高产秧苗以及出油率高企，另一方面是气候比较有利于棕榈油产量的恢复，整个2017/18作季，马来和印尼天气良好，降雨充沛，总体天气情况利于棕榈的生长。美国农业部在4月份供需报告中称，2017/18年度马来西亚棕榈油产量预计增至2050万吨，高于上年的1880万吨。2018/19年度马来西亚棕榈油产量将进一步增至2100万吨。马来西亚棕榈油局（MPOB）公布月度报告表示，马来西亚2018年3月毛棕榈油产量为1,573,957吨，2018年2月毛棕榈油产量为1,342,805吨。从目前的月度产量情况，我们可以发现，棕榈油月度产量已经高出5年均值，马来西亚棕榈油进入增产周期。
6、印尼强制要求生物柴油使用
为了弥补欧盟和印度对棕榈油进口需求萎缩，印尼政府规定国内所有汽车和重型机器必须使用生物柴油，并且将在9月1号全面执行该政策，这就为棕榈油期价带来了一定支撑。综上分析，棕榈油进入增产周期，但是出口需求方面却遭遇萎缩，虽马来和印尼政府已经采取自救式输血扩大国内棕榈油需求，但是国内需求冰机有限，因此综上分析，我们认为马来西亚棕榈油期价来自供给增加的压力依旧比较大。
马来西亚棕榈油月度产量规律分析
马来西亚棕榈油产销库存图
资料来源：万德咨询 格林大华期货研究所
资料来源：万德咨询 格林大华期货研究所
7、国内油脂库存走弱。
当前全国港口棕榈油库存总量降至39.71万吨，由于进口利润不佳和国内消费稳定，导致整体棕榈油港口库存处于历史中值区间，棕榈油库存对市场来说并没有太大压力。由于前期油厂压榨利润良好，油厂开机率较高，导致国内豆油商业库存高企，截止到目前，国内豆油商业库存维持在164万吨，属于历史高位，随着临储菜油越拍越少，加拿大油菜籽产量减少，后期大豆油料进口减少，国内整体油脂库存量走弱，这就令市场对后期油脂价格预期较高，资金持续流入油脂板块，四季度随着油脂消费的回升，我们预计油脂期价将会有良好的表现。
棕榈油港口库存和现货价格
豆油商业库存
资料来源：万德咨询 格林大华期货研究所
3、需求影响因素
1、油脂消费旺季到来
我国的油脂消费具有明显的季节性，一般9-来年1月份，随着气温的降低，人体需要摄入更多的热量保持体温，油脂消费会增加，而且冬季节日众多，贸易商备货需求旺盛，这均带动油脂的消费；春节过后，2-8月份是油脂消费淡季。
历年中国豆油月度表观消费量统计
4、历年中国棕榈油月度表观消费量统计
资料来源：汇易网
限额以上企业餐饮收入总额
资料来源：万德咨讯 2、油脂工业消费回升。
从我们跟踪的方便产量及当月同比数值数据显示，我国的方便面生产具有明显的，每年的8月份产量开始回升，每年的1月份产量出现回落，在2月份产量达到年内低点。
方便面产量当月对比
资料来源：万德资讯 格林大华期货研究所整理
二、豆粕需求支撑乏力
国内养殖指标走弱。猪粮比代表着养殖利润，养殖利润的走势将会直接影响养殖户的补栏信心和养殖积极性。由于8月初以来，多地爆发非洲猪瘟，导致猪肉价格下跌，拖累养殖利润回落。截止到8月31日，我国22省猪粮比数据小幅回落至6.98附近，由于猪瘟事件，养殖户加快生猪出栏，根据中国农业部对4000个监测点的监测显示，2018年7月，生猪存栏量为32340万头，较上月减少261万头；能繁母猪存栏量3180万头，较上月减少62万头。如果猪瘟事件持续发酵，这将会导致生猪存栏的下降，那么对后期生猪养殖补栏积极性形成打压，对后续的豆粕需求不利。
国内生猪存栏量变化图
能繁母猪存栏量
猪粮比
资料来源：万德资讯 格林大华期货研究所整理
二、产业链各品种行情展望及策略
国外方面：美豆丰产已成定局，对华出口萎缩令美豆期价持续在底部震荡，中美贸易争端升级至3.0版本，两国之间拉锯谈判将成为常态，但是同时我们也要关注目前低位的美豆对其他国家的采购吸引力。综合分析，我们认为目前美豆利空成分较大，美豆9月份期价考验826美分支撑。马棕榈油依然在增产周期，低价的马棕榈油吸引买家，出口数据转好，提振马棕榈油期价回升，马棕榈油期价有望反弹。
国内方面：国内9月份大豆到港预期减少至703万吨，供给偏紧状态凸显，巴西大豆出口进入尾声，但是强劲的中国需求仍在，这就令巴西豆升贴水再度升至310美分/蒲式耳，采购成本增加，国内非洲猪瘟蔓延，养殖户加速生猪出栏，豆粕需求回落。基本面陷入上有压力下有支撑的境地，这就令盘面表现比较纠结，合以上分析，我们认为豆粕期价9月份震荡概率偏大，震荡区间3000-3150.
油脂方面：进入9月份，理论上是国内油脂的消费旺季开启，国内储备油脂拍卖越拍越少，但是国内油脂消费稳定，鉴于油脂已经连续下跌三年之久，底部支撑效应逐步加强，同时我们要关注资金的介入，如果能够持续介入9月份油脂会有一定幅度的上升。综上分析，我们预计油脂走强该较大。Y1901合约压力位6100；P1901合约压力位5110；OI1901合约压力位6900。
