摘要
USDA发布8月产需存月报以来，利空消息持续发酵，ICE大幅下跌，郑棉被动跟跌，出现日K线5连阴的下跌走势。8月16日，中美达成协议，计划于8月下旬举行贸易磋商，此利好消息一度提振棉价上行。与此同时，中国储备棉管理有限公司确定了抛储延期至9月30日的消息，棉纺织企业8月开始存货，下游需求释放，储备棉炙手可热，成交率一度上升，8月17日成交率仅为5.15%，8月21日成交率已达86%，高成交率推升棉价上涨。储备棉轮出延期保障了新旧棉花年度交替期的市场供应。
一、目前行情总结
图1：郑棉主力/美棉12月合约日K图
数据来源：徽商期货研究所 文华财经
8月13-17日，郑棉主力日K线出现五连阴，累计下跌995元/吨。8月17日，CF809收于15605元/吨，CF901收于16510元/吨。8月20日，随着中美计划贸易磋商和USDA利空消息消化殆尽，大量买盘介入，推升价格上涨。8月22日，终因上涨动力不足，盘面转为下跌趋势。
印度季风发展缓慢以及澳大利亚干旱支撑美棉盘面走强，而中美贸易谈判无果以及美国总统特朗普遭遇弹劾危机又给市场以压力致美棉之后又走弱。
图2：郑棉主力日K线图
数据来源：徽商期货研究所 文华财经
纵观18年以来CF901合约走势，“5浪上升3浪下降”的波浪形态已经形成，目前处于第八浪下跌趋势中，而长期基本面依然持偏多思路，短期受USDA利空消息影响，偏弱运行。目前多空观望情绪浓厚，争夺17000元/吨大关。
图3：郑棉主力5分钟K线图
数据来源：徽商期货研究所 文华财经
5分钟K线略有“一蹶不振”之势，上涨峰值达不到前峰值，而下跌则突破了之前的低位，为隔日下跌信号，即市交易者可考虑短线做空操作。
二、供给及其影响因素（一）中储棉抛储情况
截至8月24日，中国储备棉管理有限公司累计计划出库棉花351.1万吨，累计出库成交200.4万吨，成交率为57%；成交最高价17700元/吨，最低价12700元/吨。
图4：储备棉轮出成交量情况走势图
数据来源：徽商期货研究所 中国棉花网
8月24日，中国储备棉管理有限公司计划挂牌出库销售储备棉3万吨，实际成交2.33万吨，成交率78%，成交均价14708元/吨，上涨20元/吨，折3128价格16413元/吨，下跌21元/吨。
图5：当周（8月20-24）抛储成交量价情况
数据来源:徽商期货研究所 中国棉花网
（二）供给端影响因素分析
新疆棉区，今年棉花种植初期气温偏低，但后期温度提高，弥补前期长势补足，目前棉株顶部均已坐桃，具备丰产基础，只要后期天气有保障，预计总产略高于去年。据北疆石河子棉农反馈，今年北疆棉花长势良好，截至 22 日，多数棉田伏桃 在 7-8 个/株，较去年增 0.5-1 个/株。南疆地区阿克苏、喀什、库尔勒等三大棉区棉花长势普遍较好。
图6：全国棉花加工销售量分月表（单位：万吨）
数据来源：徽商期货研究所 Wind
美棉方面，截至2018年8月19日，美棉结铃进度86%，较过去五年平均水平持平；吐絮进度17%，较过去五年平均水平增加5个百分点；棉花生长状况达到良好级以上的达到42%，较前周增加2个百分点，较去年同期减少21个百分点。
印度棉区，据统计截至8月23日印度棉花种植面积累计达到1144.4万公顷，较去年同期下降3.24%。本周印度棉价格震荡，目前印度S-6轧花厂提货价报47900卢比/坎地，折87.14美分/磅。
三、需求及其影响因素分析（一）国内采摘、交售及皮棉加工情况
据国家棉花市场监测系统对14省区65县市1300户农户调查数据显示，全国新棉采摘和交售基本结束。另据对80家大中型棉花加工企业的调查，截至8月17日，全国加工率1为99.6%，同比增长0.2个百分点，较过去四年均值加快0.2个百分点，其中新疆加工100%；全国销售率为92.6%，同比下降3.7个百分点，较过去四年均值减缓1.7个百分点，其中新疆销售94.6%。按照国内棉花预计产量612.7万吨（国家棉花市场监测系统2018年1月份预测）测算，截至8月17日，全国累计加工皮棉609.9万吨，同比增加105.1万吨，较过去四年均值增加25.5万吨，其中新疆加工皮棉501.3万吨；累计销售皮棉567.2万吨，同比增加68.6万吨，较过去四年均值减少6.7万吨，其中新疆销售474.2万吨。
（二）下游纱、布销售情况
图7：国外棉花、棉纱期货、现货市场价格走势图
数据来源：徽商期货研究所 Wind
近期汇率下滑导致进口纱成本上涨，加上疆内优质皮棉资源紧张，对纱价形成强力支撑，预计短期内棉纱价格波动不大。前段时间汇率冲高 6.94，照此走势，后期汇率有望突破7。很多贸易商反映库存压力加大，但由于进口纱价倒挂严重，出货意愿不高，后期走势大多以观望为主。
萧绍地区略有升温， 32、40 品种出货量明显增多，印染企业逐渐繁忙，但开发打样订单偏多，印染企业普遍出现出工不出量的情况。河北地区市场订单有所增多，仍以常规中低支品种为主，全棉品种价格变化微小，而涤纶价格高涨，致使涤棉纱布价格上涨较多。周边纺织厂普遍上调坯布出厂价格 0.2 元/米，纱厂原料采购更加谨慎，不敢大量进货。
新年度美棉销售情况略好转，8月16日一周签约2018年度陆地棉4.26万吨，较上周增加了141.9%，当周装运3.57万吨，较前一周减少34.5%，截止当周累计签约193.03万吨，完成本年度预测的59%（5年均值为37%）。
四、价差及利润分析
图8：1%关税下内外市场棉花价差
数据来源：徽商期货研究所 Wind
图9：809-901价差
数据来源：徽商期货研究所 文华财经
图10：901-905价差
数据来源：徽商期货研究所 文华财经
五、观点及策略
2018年以来，以美国为首的贸易保护主义频繁扰动全球金融市场，不确定因素叠加，贸易和投资风险持续加大。储备棉轮出延期保障了新旧棉花年度交替期的市场供应。前期国内外棉价快速走高，贸易战后金融战随之而来，市场高位回落，棉花价格走势对金融因素愈发敏感。
综合分析，短期内，棉价冲高回落，小幅下跌后或将重回震荡趋势；长期，未来国际棉价或在供应趋紧的压力下再度走高。操作上建议前期多单继续持有，政策不明朗时，轻仓参与，控制风险。
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