摘 要：8月初山西地区的高温天气导致早熟果上色困难，甚至出现了褪色现象，为各主产区早熟果价格高企带了一波好头。7月份的震荡行情已经让多头昏昏欲睡，这一针兴奋剂来的很及时。加之交易所在优质红富士产区增设交割库，苹果期货价格不断突破新高，主力合约1901站上12000元/吨，但8月23日苹果期货合约普跌5%左右，空头强势宣告他们并没有认输。
减产、早熟果、交割库都已经炒作结束，主力合约也如愿来到多头第一个“小目标”12000元/吨，但是苹果毕竟不是必需品，价格越高受到的替代效应越大，空头的这一次强势狙击意味着想突破12000元/吨仍需要新的炒作热点，即为优果率，而优果率是多少只能等到新果下树才能知晓。
一、苹果期现货市场分析（一）期货市场分析
截至2018年8月24日，本月苹果1810合约收涨11.01%，苹果1901合约收涨7.35%，苹果1903合约收涨6.81%，苹果1905合约收涨5.91%（见图1-图4）。8月份早中熟果高开价格带来新季苹果开秤价格走高的预期，以及交易所在优质产区增设交割库，继续践行优果优价的初衷，对于优果率的炒作再次被点燃，因此走出一波较强势的上涨行情。
（二）现货市场分析
图5：栖霞产区冷库苹果价格
图6：主产区嘎啦价格
数据来源：徽商期货研究所 中国果品网 中国苹果网
如图5所示，8月份山东产区苹果出现翘尾行情，优果优价，价格上浮，走货速度明显加快。其中栖霞产区月初库存富士质量稍差的80#以上一二级价格在3.00元/斤左右，客商货80#以上一二级主流价格在3.20-3.50元/斤。月尾一二级低档货源基本无货，交易以中上等货为主，冷库客商货纸袋80#以上一二级主流价格在3.80元/斤左右。甘肃库存富士交易基本结束，零星优质好货多客商自提发市场，纸袋富士80#以上片红一级价格在4.00元/斤左右，纸袋富士75#以上片红一级价格在3.30元/斤左右。
同时月初西部高温天气导致熟果上色困难，甚至出现了褪色现象，部分果农推迟纸袋嘎啦卸袋时间，高温干旱天气对西部早熟果上市造成了严重的影响，开启嘎啦果价格上涨行情（图6）。8月下旬，山西产区嘎啦交易基本结束，而栖霞、沂源等产区嘎啦产量较小，导致目前货源紧缺，价格维持高位。
二、苹果供给影响因素分析
我国是全球最大的苹果生产国，产量占全球苹果产量的50%以上，是我国去掉瓜类产量最大的水果品种，在我国水果产业中具有重要地位。 我国苹果基本处于供需平衡状态（见图7），近年来苹果供求略微过剩。
图7：历年苹果供求情况
数据来源：徽商期货研究所 wind
天气状况一直是农产品(000061,股吧)产量不可忽视的重要因素，苹果也不例外。今年清明节前的高温促使苹果开花期提前，此后部分苹果主产区倒春寒及连续阴雨天气对处于开花期的苹果产生极大影响，坐果率的降低将供过于求的局面扭转为供不应求。
中国苹果网的统计数据表明（见表1），全国苹果减产幅度为35.6%，加上错果率为42%。 其中， 主产区减产幅度比较大的是山西和陕西，减产幅度均在50%以上，河南和辽宁地区受到的影响较小。卓创资讯调研显示，山西和江苏受灾较为严重，减产幅度在40%以上，全国加权减产幅度约为26.02%。综上虽然样本选取可能导致数据准确性存在偏差，但2018年新果减产已是事实。
新季供给偏紧的大格局并没有改变，较为强势的基本面是苹果继续上行的压舱石。而且8月份早中熟果子收购价格较往年有较大幅度提高，为新季苹果开秤价格提供参考，这也是本月苹果期货价格上行的利多动力。
表1：2018年苹果减产情况
数据来源：徽商期货研究所 中国苹果网 卓创资讯 三、苹果需求影响因素分析
（一）苹果出口需求情况
从进几年苹果出口所具有的季节性特点来看（见图8），3、4月份是苹果出口的高峰期，此后苹果出口需求逐渐萎缩，在7、8月份会达到谷底，此后逐渐回暖。但今年的出口形势不容乐观，一方面目前我国对印度和印度尼西亚的苹果出口受限，另一方面大幅减产必然也会带来出口数量的减少。截至2018年07月，中国出口苹果当月78116吨，出口单价为1,195.4美元/吨，累计同比-3%（见图9）。
图8：苹果出口季节性走势 图9:苹果出口数量及价格
数据来源：徽商期货研究所 wind
（二）时令水果替代情况
虽然苹果减产已成事实，但是苹果需求弹性较大，替代水果品种较多，对苹果的下游需求有很大替代效应。较上月，西瓜批发平均价跌了0.39元/公斤，哈密瓜跌了1.97元/公斤，蜜桔跌了1.88元/公斤，菠萝涨了0.92元/公斤，香蕉跌了0.07元/公斤，香梨跌了0.53元/公斤，葡萄跌了0.81元/公斤，大量水果价格的下降对苹果需求产生强力压制，早熟果的利多动力正慢慢被市场吸收，新一轮的博弈或许已经开始。
因此从需求基本面来看，受夏季替代水果的影响，基本面真空期间期价或维持高位震荡。
图10：替代水果价格走势
数据来源：徽商期货研究所 wind
四、基差及利润分析
如图11所示，山西长治地区苹果基差自2018年2月14日开始就震荡下跌，截至2018年08月24日，山西长治地区苹果基差-5,655元/吨。与上一交易日相比环比减少149元/吨。从季节性来看，山西长治地区苹果基差位于历史较低水平。基差继续缩小的阻力越来越大，现货价格较为平稳的情况下，近期可能对期货价格的继续上行产生抑制。
图11：山西长治地区苹果基差
数据来源：徽商期货研究所 wind
五、观点与策略
4月初到6月底的一波大行情已经将减产利多消化殆尽，苹果期货行情开始震荡直到早熟果的落地，嘎啦果价格较去年平均上涨1元/斤左右，验证了减产价涨的逻辑，为后市红富士开秤价格提供参考。按照去年80#一二级混收购价3.2-3.5元/斤来算，今年80#一二级收购价预计在4.2-4.5元/斤左右，加上代办费、短途运输费、冷库费、资金利息费、打残费以及人工费等，出库价约为5.7-6.0元/斤左右，对应期货盘面11400-12000元/吨左右，车板交割成本约为5.2-5.5元/斤左右，对应期货盘面10400-11000元/吨左右。目前期货盘面位于合理区间之内，下有注册成本支撑，上有替代效应压制，在基本面真空期间苹果盘面或保持高位震荡，未来行情走势取决于新果下树后优果率情况。
苹果供应偏紧的基本面仍然没有改变，后期价格仍有上涨空间。但是苹果投机性较强，价格波动剧烈，一定要结合自身风险承受能力持仓。前期低位多单可以继续持有，未建立头寸者建议观望，激进投资者亦可进行日内波段操作。
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