――供应充足需求转淡，期价易跌难涨
金瑞期货研究所胡 黄晓玲
摘要
季节性因素影响，PVC价格预计低迷。从最近的三年数据来看，第四季度冬季气温下降后，PVC开工率和产量更高，这是因为低温有利于装置的稳定性，提高产品合格率，并且北方低温环境下一旦停车对企业损失大。另一方面，PVC与房地产密切相关，东北地区型材管材厂在10月底开始全部停工，华北地区则在11月底开始全部停工，受此拖累，预计四季度PVC下游需求走弱，库存增加，价格低迷。
进出口双双减弱，对PVC供需难有贡献。进口方面，随着反倾销政策尘埃落定，中国PVC行业对海外货源的担忧将暂告段落，国外低价货源难以进入中国市场。出口方面，截至8月份，国内PVC粉累积出口44.9万吨，同比去年下跌42.3%，今年我国整体出口量较少主要是因为国内市场价格一直处于偏高水平，在国际市场大幅下行的冲击下，出口套利窗口难以打开，所以今年出口对国内市场的贡献度明显减弱。
预计四季度电石供应缓解，氯碱一体化综合盈利可观。从8月中旬起，各地电石价格就开始陆续上涨，目前涨幅已超过300元/吨。电石产量80%用于生产PVC，在电石价格上涨而成本稳定的高利润推动下，预计四季度开工率走高将缓解电石供应紧张局面。烧碱盈利向好，缓冲PVC生产亏损，四季度偏空PVC概率大。从氯碱平衡的角度看，在PVC利润回落的情况下，烧碱利润却仍然处于历史高位，预计在电石四季度供应缓解，上游开工率较高，而氯碱一体化综合利润尚可的情况下，PVC价格难有起色。
房地产前三季度增速超预期，但对PVC四季度需求拉动有限。2018 年，国内房屋新开工面积有明显提高， 1-8 月已累计同比增长 15.9%，高于去年同期 7.6%的增速水平，一定程度提振了同期 PVC 的消费需求。虽然在限购限售的房地产政策下，国内商品房销售面积增速整体放缓，1-8 月的增速只有约4%，不及去年同期12.68%的增速水平，但仍可以从环比表现看出有增速回升的迹象，根据 PVC 消费滞后性推测，四季度 PVC 消费不低，但四季度下游北方建筑工地逐渐停工，消费需求预计不及三季度消费总量。
综上所述，第四季度在季节性影响下，PVC供应充足，而需求走弱。电石在前三季度价格走高，压缩PVC利润，但烧碱盈利可观，填补PVC亏损，并且第四季度电石供应紧张预计有所缓解，因此预计第四季度PVC期货价格在6800基础上会寻找下探的可能，底部在6000左右，顶在7500，把握逢高沽空的机会。关注房地产调控政策，以及上游装置的运行情况，天气、运输、环保等因素。风险：PVC检修产能未能如预期减少，供应紧缩；烧碱市场盈利无法弥补PVC亏损，导致PVC降负荷；环保力度加大，导致供给大幅收缩；房地产超预期，拉动下游消费。
