※1、生猪养殖：非洲猪瘟加速产能去化，坚定布局养猪板块！
1）本轮猪价下跌周期从2016年5月开始，至今下跌期已经历30个月。历史上看，当养殖龙头如温氏、牧原出现季度性亏损之时，均是猪价阶段性底部。而牧原在2018年2季度则再次出现亏损期，叠加非洲猪瘟催化，因此，我们认为目前猪价大概率已处在周期底部区间。
2）非洲猪瘟影响几何？随着8月份以来非洲猪瘟疫情蔓延，国内加大了对生猪调运的限制，这使得国内生猪价格区域分化显著，加速了养殖主产区产能去化。对于生猪调出省而言，疫区持续亏损，产能加速淘汰；非疫区猪价低迷，补栏严重放缓。对于生猪调入省而言，虽然猪价上涨情况下补栏情绪高涨，但是环保政策限制以及养殖产业基础薄弱，补栏量难以弥补产出省的减少。
3）2019年猪价怎么看？ 我们认为，2018年能繁母猪存栏高峰在3-6月份。8月份以来受疫情影响产能持续下降。若再考虑疫情环境下MSY的下降以及饲料成本上升、猪价预期下降影响下出栏体重的减少，则2019年整体猪肉供应大概率低于2018年，即2019年猪价均价将高于2018年。
4）我们预计2019年猪周期反转预期以及企业出栏规模的快速增长，或将推动上市公司头均市值的大幅提升，坚定布局生猪养殖板块，板块性布局，也是规避单个企业出现非洲猪瘟疫情风险的有效方式。重点推荐：盈利弹性角度：天邦股份(002124,股吧)、正邦科技(002157,股吧)、唐人神(002567,股吧)。经营稳健龙头：温氏股份，其次牧原股份(002714,股吧)。
※2、动保疫苗：格局微调，盈利趋势改善。
下游养殖行业规模化加速给动保行业市场规模的快速增长带来红利，动保行业也在新兽药证书申报的趋严性和生产经营的合法性等方面不断提升行业壁垒，未来动保行业集中度提高是必然趋势。因此，从业绩增长上来看优选行业龙头，重点推荐生物股份，其次中牧股份(600195,股吧)；从估值提升空间来看优选具备研发优势的未来有望成为平台型动保企业，重点推荐普莱柯(603566,股吧)。
※3、白羽肉鸡：供给收缩终成现实，产业景气延续至2019年。
祖代更新量的不足以及换羽规模的受限，使得供给收缩的主逻辑在2018年终成现实，产品价格屡创新高。非洲猪瘟的常态化，短期也将在边际上促进鸡肉需求的改善。从月度引种量以及白羽鸡的生长周期推算，鸡价在2019年仍将位于相对高位，产业景气有望延续至2019年。上市公司盈利有望继续大幅好转。重点推荐圣农发展(002299,股吧)，其次益生股份(002458,股吧)、民和股份(002234,股吧)、仙坛股份(002746,股吧)。
※4、其他农产品(000061,股吧)价格涨价带来的投资机会：
1）大宗农产品：涨价趋势渐强。主要农作物目前已进入去库存阶段，而通胀环境下，将有利于农业板块盈利的改善以及整体估值的提升。农产品价格的上涨，也将利好种植产业链相关标的：如农资化肥（新洋丰(000902,股吧)）、种子（隆平高科(000998,股吧)）、种植（苏垦农发）等。
2）海参：预计价格2-3年牛市，海参板块将迎戴维斯双击。2018年夏季高温辽宁海参大幅减产，今秋海参价格达到历史高位，且海参生长周期长，预计此轮海参牛市将持续2-3年，行业景气向上，板块估值有望得到改善；价格高企，海参养殖利润将大幅改善，板块戴维斯双击可期，重点关注好当家(600467,股吧)。
风险提示：养殖疫情；政策变动；极端天气；产能扩张不达预期
证券研究报告《农业：2019年农业板块机会何在：拥抱猪周期，加码成长！》
对外发布时间：2018年12月24日
报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师
吴立 SAC执业证书编号：S1110517010002
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