原文标题：环保风愈刮愈烈，铝价将吹向何方――电解铝环保和取暖季限产影响分析
作者：大地期货 刘天玲 周文科
本篇报告回顾了供给侧改革对电解铝行业所带来的供需层面的影响，分别从下半年新投产和复产、减产两个角度来衡量未来供需层面将会发生的变化，同时也关注国外LME铝的动态来一起验证下半年电解铝行业或发生的转变。
一、 2017年新增能及复产情况
2017年电解铝行业仍然存在较大的新产能投产,下半年第三季度、第四季度来看将会有249.5万吨的产能增加值，全年预测产能增加为473万吨。
二、 2017年限产情况
2.1 冬季取暖季限产
公告对京津冀及周边地区执行大气污染物特别排放限值的地区进行了调整。由过去的9个城市扩大至“2+26”城市。实施范围由主城区扩展至行政区域范围。2+26”城市包括北京市，天津市，河北省石家庄、唐山、廊坊、保定、沧州、衡水、邢台、邯郸市，山西省太原、阳泉、长治、晋城市，山东省济南、淄博、济宁、德州、聊城、滨州、菏泽市，河南省郑州、开封、安阳、鹤壁、新乡、焦作、濮阳市。
根据《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》规定，各地采暖季电解铝厂限产30%以上，以停产的电解槽数量计；氧化铝企业限产30%左右，以生产线计。
从下表可以看出，“2+26”城市涉及到电解铝产能1450万吨，限产影响电解铝设计产能435万吨，按照国家落实30%设计产能被限制的要求，取暖季的设计产能1015万吨，与运行产能1169相比相差154万吨。
每年取暖季为11月15日到次年3月15日，因而监测历年11月至次年3月的负荷率情况，做算数平均后我们取算数平均值86.5%来进行后续研究。
表二：供暖季限产产量的推算
2.2违规产能关停
下面是今年政府对违规产能的相关进展情况：新建-山东-内蒙古
1） 新疆违规在建产能200万吨（新疆东方希望80万吨/年、新疆其亚80万吨/年、新疆嘉润40万吨/年）。在产产能107万吨（新疆东方希望80 万吨/年、新疆嘉润15万吨/年、新疆天龙10万吨/年和新疆其亚2万吨/年）。
2） 内蒙古锦联40万吨/年（原为55万吨/年用浙江华东指标置换15万吨/年）。
3） 《经济通通讯社8日专讯》山东发改委日前公布一份7月的文件，显示其责令山东魏桥和信发关停电解铝产能321万吨。文件称，魏桥创业集团违规建成电解铝项目5个，违规产能268万吨，信发集团违规产能53万吨。
山东魏桥、信发关停的321吨在产产能与冬季限产的产能有一定的重叠部分，但321吨的关停直接满足了“2+26”政策所涉及的30%设计产能限产的要求，因而表格三所罗列的违规停产实际进展情况刨除取暖季限产部分。
违规关停实际进展情况（刨除山东魏桥信发321万吨、取暖季限产）,Q3、Q4季度仍将有110万吨产能被限制。
三、 供需情况总结
下半年新增产能按照87.7%的年平均负荷率来看将会有218.8万吨的增量，而减产部分则会有431万吨产能的关停，因而总体来看运行产能将有212.2万吨的减少，而目前7月份的运行产能是3705.8万吨，因而若供给侧改革全面落实后年底产能将会降低至不到3500万吨，若负荷率提高至90%则年产量将会维持在3100万吨左右。2016年铝年消费量在3160万吨，如果按照年增长5%的比例来测算，那么2017年电解铝的消费量将会达到3318万吨，而去产能实施后全国的运行产能将不能满足国内的需求量，未来将会是一个去库存的状态。今年库存处于一个高位的状态，社会库存累计到了130万吨，上期所库存维持在45万吨，中国全库存处于175万吨的水平，下半年的主要主题将会是去库存。
四、 全球电解铝分析
从库存的指标来看，从2013年库存达到顶峰后近些年来库存一直在下降，尤其今年库存已经降到了历史的低位，目前只有131万吨，说明国外铝是处于一个紧缺的状态，另一方面今年库销比也是一路降至了0.5以下，从10年长历史周期的角度来看，0.5的库销比出现于2008年，当时的铝价2500-3000美元/吨，而以目前的形式来看库销比的数据还会走低，因而从这两个角度来看LME铝价或继续走高。
总结：
目前国内电解铝库存处于历史高位达到了175万吨，历史低位库存为30万吨，因而要去掉145万吨的库存，供给侧和限产会每个月减少15.5万吨，同时LME从14年开始就处于一个降库存的状态，并且目前的LME库存状态也是处于低位的，今年平均每月降库存幅度为11.5万吨，因而从全球的角度来看去库存的状态将会达到月降27万吨，以此来看5个月将会降至去年低位。加上供应增量是逐步释放，供应的减量是立即兑现开始执行，因此，实际的供应的减量是超出我们计算结果的。四季度华北取暖季的空气质量一旦出现不达标，将会有更多的煤电的电解铝产能会被限产，因而四季度供应的缩减可能会超预期，铝价的驱动力向上。
