油脂市场的两份重磅报告均偏空，上周，价格稍作调整后，很快反弹，盘面较为强势。其中，棕榈油涨势最突出，而菜油最逊。不过，菜油基本面表现良好，回调后可关注菜油和豆油、菜油和棕榈油价差走阔的机会。
USDA报告奠定了豆类偏空基调
美农报告前，市场预估美豆单产在48蒲式耳/英亩。然而，USDA的报告让市场大跌眼镜。报告公布当日，美豆急挫近30美分/蒲式耳。
因内布拉斯加、爱荷华等主产州面临干旱威胁，报告公布前，美豆优良率仅为60%，市场预期单产将下调至47.4蒲式耳/英亩。不料，USDA给出了49.4蒲式耳/英亩的预估。USDA的报告基本奠定了美豆的偏空基调。
马来西亚棕榈油产量正在恢复
近期，马盘棕榈油先跌后涨，整体节奏和美豆趋同。MPOB最新发布的供需报告显示，产量环比增长20%，库存回升到178万吨，而6月底库存为152万吨。产量和库存上升幅度均超出预期，报告偏空毋庸置疑。产量的恢复随着本次报告的发布，更为乐观。
前期马盘坚挺主要是库存低位、产量恢复不及预期。一旦马来西亚产量恢复得以确认，马盘就会失去坚挺理由。
产量提升，马来西亚棕榈油的出口却不理想。8月上半月，马来西亚出口量环比下滑12%。后期，库存累积，马盘反弹难以持续。
菜油处于去库存阶段
尽管小包装备货启动，但不足以消化豆油过剩的供应量。目前，国内豆油的商业库存为142万吨，处于上升趋势。根据数据统计，8―9月棕榈油的定船预计在100万吨。库存压力主要体现在远月，现阶段库存没有起色，持续在30万吨附近徘徊。这样的库存水平支撑了现货的坚挺。再看菜油，临储去库存接近尾声，而国产菜籽却在减产，其稀缺性将显现。国储菜油库存庞大，导致现货价格偏低，进口菜籽压榨利润不佳，限制了近年来菜籽的进口，每年仅400万吨左右。可见，国内菜籽类去库存正在进行中。
三大油脂间强弱分化明显，菜油最具上涨潜力，一是加拿大菜籽可能减产，二是国储菜油被消化后，市场存在缺口。豆油供需矛盾尚不明显，主要随美豆价格变动。如果不再出现恶劣天气，那么美豆就不具备大幅上涨的基础。棕榈油则受制于主产国产量和库存的恢复。总的来说，油脂单边操作风险加大，可选择做多远月菜油和棕榈油、菜油和豆油价差。
（作者单位：华泰期货）
