10月以来，PP价格振荡运行，持仓量波动剧烈，显示多空分歧较大。我们认为，短期内受库存低位及需求旺盛拉动，PP价格仍偏强，而进入12月，面临下跌风险。
全球流动性预期收紧
美联储12月加息板上钉钉，2018年美联储可能至少加息4次，在全球流动性收紧的预期下，国内流动性年末也面临一定冲击，进而对大宗商品市场形成利空指引。
原油和甲醇相对强势
9月以来，原油价格加速上行，WTI油价一举突破55美元/桶，主要原因是市场预期11月底产油国会达成新一轮限产协议。经过近两周的高位整理，浮盈抛压减轻，在11月底限产协议真正达成前，油价有望保持坚挺。
此外，供暖期间，焦炉气和天然气甲醇的供应受限，加上华东港口库存处于低位，现货紧张，国内甲醇价格连续上涨，外购甲醇的制烯烃企业已经面临亏损局面。11月21日，浙江兴兴的MTO装置全线停车。从这个角度来看，甲醇市场的强势给予PP一定的成本支撑。
PP库存面临累积风险
当前，PP市场供需关系中性，上游石化库存较低。不过，后市面临检修装置重启而需求季节性回落，库存恐逐渐累积。
进口方面，四季度至来年一季度是PP进口高峰期。目前，内外价差倒挂，在400元/吨附近。价差波动幅度不明显，但高于去年同期水平。考虑到外围没有新增产能以及货源相对紧平衡，今年四季度PP进口量环比有望小幅增加。
产出方面，进入11月，前期停车检修的PP装置陆续重启。当前，开工率达到93%的年内高点。神华宁煤和云天化(600096,股吧)的新增产能有望在11月底前投产，将进一步增加PP市场的供应量。
需求方面，目前，PP下游需求稳定，虽然PP拉丝主要下游塑编行业不景气，但BOPP和注塑行业稳健向好。需要注意，下游企业生产利润已较前期大幅缩水，其对原料价格高位略有抵触，企业整体开工积极性不高。待进入12月，PP下游需求恐季节性走弱。
综上所述，成本端支撑较强、库存偏低以及需求尚可，短期PP价格偏强振荡，但中长期在宏观利空因素兑现及需求走弱的环境下，PP价格将走出一波下跌行情。
